第22节:四、放纵与疯狂(1)



系列专题:《揭开世纪金融霸权的内幕:谁来拯救美国》

  四、放纵与疯狂

  美国的次贷操作是华尔街众多金融游戏中的一种,也是近年来美国资本市场得以迅速扩张的一大动因。如同后文所要讲到的,美国次贷引起的泡沫破灭决不仅仅是泡沫的本身,由它组织起来的是一个长长的链条。用中国人的话说,就是“牵一发而动全身”。

  那么,美国的次贷到底是怎样操作的呢?华尔街的金融才子们又是怎么把玩这个复杂金融游戏的?

  1.有个名言叫做“证券化”

 第22节:四、放纵与疯狂(1)
  “如果有一个稳定的现金流,就将它证券化。”这是在华尔街流传甚广的一句名言。

  信奉着这句名言,华尔街的金融骄子们造就出了五花八门的金融衍生产品。次贷操作就是华尔街众多金融游戏中的一种,也是前文提到的美国资本市场得以迅速扩张的一大原始动因。

  上文已述,次级按揭贷款在美国市场虽然由来已久,但在将其证券化,并产生CDO之前,这类产品与华尔街的关联并不大,迟至1987年才有一家券商发行了第一只CDO。

  CDO的出现,使得资产证券化产品更适合华尔街的口味,因为它更细分,更高的收益率,更好的针对性。CDO也在最底层的次级按揭贷款和华尔街巨头之间架起了桥梁。于是,一些商业组织收购贷款商手中的次级按揭贷款,并将其批量证券化,作为可以获得稳定现金流的产品兜售给更广大的投资者。如此这样,贷款的风险就分散到了更多的投资者手中,而最早收购贷款并将其证券化的,并不是华尔街投行,而是前文提到的“房地美”。

  自从一名精算师发明了一种可以快速对于CDO进行定价的方法后,CDO的流通性大增,在回报丰厚的情况下,华尔街投行们借着金融创新的旗号进入这一领域,并迅速推高了其规模。

  游戏设计出来了就要尽可能地发动人们去玩弄,特别是流动性过剩致使资本不断涌入美国住房市场之时。

  为了谋求更多的经济利益,也为了不让日益膨胀的资本影响次贷市场发展,华尔街操盘手们以随意放贷作为解决方案,致使花样繁多的月利率、甚至零首付出现,极大地刺激了次级按揭贷款市场。在这样的背景下,按揭贷款的流程变得日益简单,有的按揭依据完全凭借借款者自己填报的虚假收入作为依托,甚至有的按揭贷款额竟然大于实际总房价。至此,借贷标准变得名存实亡。

  而在无限放大的利益面前,华尔街的人们变得日益疯狂。在对CDO的追逐中,华尔街日益提高资产权益比率,与此相对应的,是各家投行的杠杆率也逐渐变得越来越大。2003年底,美林的资产是其所有者权益的17.9倍,而到了2007年中期,美林的资产达到了其所有者权益的27.8倍。另一大金融巨头——雷曼兄弟,同期杠杆率甚至高达31.7倍。

  对利益最大化的追求,也令华尔街的金融巨头丧失了理智。如2007年,当贝尔斯登、美林纷纷为减值做准备的时候,雷曼兄弟首席执行官福尔德尔却仍然坚定地说:“我们的目标股价是200美元。”而当年夏天次贷危机发生之后,福尔德尔仍然固执地认为抄底的时机已到,并大量购进与次贷相关的金融产品。所以,雷曼后来的结局在此时其实已经写就了。  

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