爱华网系列专题：《长期资本公司崛起与陨落：拯救华尔街》
头脑的经济学家威廉·卡拉斯科。但在所有这些专家和学者当中，最乏味但也是最聪明的人当数麻省理工学院双博士劳伦斯·希利布兰德了。最初，聘用劳伦斯·希利布兰德的是所罗门兄弟公司的研究部门，一个被公认为最适合劳伦斯·希利布兰德这种“数字虫”待的地方。但约翰·麦利威瑟很快就把劳伦斯·希利布兰德调进了他负责的债券套利部门。正是这些人，组成了长期资本管理公司日后的核心人物。 出乎所有人意料的是这些书呆子（不包括约翰·麦利威瑟），很快就融入了华尔街。他们把有史以来所有能够得知的债券价格，一股脑儿地输进了他们的电脑，并对所有债券的历史表现及其相互关系，进行了分类和剖析。在此基础上，他们建立了一个模型，用以对债券未来的价格走势进行模拟和回归分析。一旦市场价格出现些许背离，他们就可以从模型中得到警告。 当然，这一模型并不会“命令”他们进行交易，模型只是提供了一个背景性的论据，让人的大脑去进行思考。他们把一个非常复杂的世界，搞得极其简单化：2 年期公债的收益率也许和正常的10 年期债券的收益率非常接近；与某种外国债券相比，在正常情况下，某两种债券之间的利差非常小。事实上，模型将市场极其复杂的变化，压缩成了一个非常清晰明了的科学结论。正如套利部门的一名成员所说的那样：“模型把债券世界各种要素的变化（收益率曲线形态、股票波动幅度形态、利率波动形态）统统告诉我们。而所有这些变化，都是金融市场对这些要素彼此发生冲突所作出的回答。” 在他们看来，每一种价格都是对市场变化的一种“描述”，如果两种价格之间存在冲突，那么，套利的机会就会出现。
如果没有以下两个令人兴奋的条件的话，约翰·麦利威瑟及其套利部门的这种试验注定会遭到失败。但幸运的是，他们拥有了这两个条件，并获得了很大的成功。 第一，这些教授确实绝顶聪明，并极为精通套利交易。而在市场中，尤其是在那些新的金融衍生工具市场中，机会俯拾皆是。这些教授认为，机会是由于市场缺乏效率而形成的。如果一个市场效率很高，所有的价格都是正确的，那么，所有的人都不会去进行交易。但由于他们从事交易的市场仍然是一个不完善的市场，价格往往并不那么正确，所以，市场机会确实很多。更加重要的是，这些教授们从学术界引进了一条金科玉律：随着时间的推移，所有的市场都会变得越来越富有效率。 他们尤其相信，市场具有一种倾向，即风险较大和风险较小的两种债券之间的利差会变得越来越小，这一观点是很符合逻辑的。因为利差反映的是变数较大的资产所具的不确定性，既然市场会变得越来越有效率，那么，高风险债券价格的波动幅度就会变得越来越小，其价格也就会越来越稳定，所以投资者要求得到的风险溢价（risk premium ）也就会变得越来越小。例如，在20 世纪80 年代初，互换利率交易（swaps ，一种金融衍生工具）的利差约在2 个百分点。“他们看到这种情况出现后说，‘这绝对是不正确的，这些债券绝对没有这么大的风险。’”约翰·麦利威瑟套利部门的一名新成员回忆说，“他们认为，肯定会有某种力量使市场恢复效率。” 事实上，互换利率交易的利差真的缩小到了1 个百分点，最后更缩小到1/4 个百分点。华尔街所有的证券公司和投资银行，包括由越来越小心谨慎的小克雷格·科茨所领导的所罗门兄弟公司政府债券交易部门，都在从事这种互换交易。约翰·麦利威瑟套利部门与他们这些人的差别在于，他下的赌注很大。如果市场价格走势一旦和他们的预期相背离，这些套利者，尤其是自信心爆棚的劳伦斯·希利布兰德，几乎会不假思索地将赌注加倍。由于有电脑模型作为他们的后盾，他们对市场价格走势的判断要比别人精准得多，几乎到了百发百中的地步。只要给他们充分的时间和充足的资金，这些学院派年轻天才就可以战无不胜。事实上，经常到大专院校和学术机构去网罗人才的约翰·麦利威瑟也开始相信，这些天才可以所向披靡！
