爱华网第9节：总论：逆市布局(9)
系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
一、通信服务业3G网络建设启动，发展确定性强 国内通信服务业已由高速增长期进入稳定增长期，行业增长受经济下行影响较小。3G牌照将于2008年底或2009年初发放，2009下半年国内3G服务将全面铺开，电信业进入投资扩张期，2008~2010年累计电信投资额达约9 000亿元。随着电信、联通重组初步完成，全业务竞争已正式开始。预计短期内，中移动可维持2~3年的“一家独大”格局，但此后电信、联通将逐渐崛起。基础设施共享、号码携带、不对称结算等已经或可能推出的新监管政策总体上有利于电信、联通竞争地位的改善。 运营商2008年业绩增速约15％，2009年因受竞争加剧、资本开支增加带来折旧增加、3G运营初期营销费用增加等因素制约，增速下降到约10％。给予电信运营业“中性”评级。A股上市公司中国联通短期业绩受制约，但由于在3G时代获得最主流3G牌照——WCDMA牌照，长期机会大于风险，有望跻身主流运营商，2009年将是非常好的波动性投资品种，投资者可择机介入。 二、通信设备行业，景气向上 作出这个判断的原因在于：第一，3G、FTTx推动国内通信设备业需求景气上行，预计2009年国内电信投资同比增速达到25％~30％，2010年高位平稳，2011年开始周期回落；第二，华为、中兴等占国内无线系统设备的份额将从2G时代的不到20％提高到3G时代的50％以上，带动国内行业龙头企业和产业整体竞争力更上层楼；第三，虽然金融危机迟缓国外运营商投资，将降低国内厂商2009~2010年对新兴市场的出口增速，但北电、摩托罗拉等国际巨头的艰难处境可能反而增加中兴、华为开拓北美市场的机会。因此我们认为，行业内龙头公司2009年增长态势明确，投资机会较大。 预计行业重点公司2008年、2009年利润增速为38％和40%，目前股价对应2008年约18倍、2009年约13倍PE，接近历史底部水平，给予“增持”评级。重点推荐中兴和烽火通信，前者依然是国内3G建设最主要受益者，后者将从国内光纤接入建设中获得战略性增长机会。行业投资风险在于激烈的价格竞争可能侵蚀毛利率，以及国际业务可预见性降低。 三、软件行业2009年依然会保持较快增长 我们认为影响软件行业的有利因素有：第一，我国软件企业主要面对国内市场，而国内企业和政府的信息化空间还很大，软件应用需求处于长期增长过程中；第二，国家拉动内需的各种政策可望使宏观经济保持8％左右的增长速度，政府加大投资铁路、公路、机场、电信等领域的举措对进一步拉升软件需求有很大帮助。不利因素是出口受阻将影响中小企业对软件的需求。 综上，我们认为国内软件行业在下列领域有较大的机会：电信行业应用软件、铁路行业应用软件、机场行业应用软件、政府管理软件、企业管理软件等。目前软件行业的平均市盈率是19.98倍，未来三年的年均增长潜力约为30％，我们给予增持评级，建议重点关注用友软件、科大迅飞、远望谷、川大智胜等公司。 投资组合：在弱市中战胜市场 表3 中信建投证券2009年TOP 20股票组合 公司代码公司名称行业公司代码公司名称行业 600068葛洲坝建筑600161天坛生物生物制品 000401冀东水泥建材600276恒瑞医药生物医药 600458时代新材铁路设备002230科大讯飞计算机 002122天马股份普通机械600588用友软件计算机 600550天威保变电气设备600816安信信托信托 600674川投能源电力生产601169北京银行银行 600050中国联通通信运营002251步步高零售 000063中兴通讯通信设备600598北大荒种植业 600028中国石化石油化工000895双汇发展食品加工 002170芭田股份化工产品600547山东黄金有色金属 资料来源：中信建投证券研发部
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