爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
“十大措施”的重头戏是大规模投资建造覆盖面更为广阔的新铁路网系。国务院近期批复的铁路投资额已经达到2万亿元，其中在建项目的投资规模超过了1.2万亿元。另外，根据我国“铁路十一五规划”：从2006年至2010年，建设新线17 000公里，其中客运专线7 000公里，建设既有线复线8 000公里，既有线电气化改造15 000公里。据测算，每100亿元的铁路建设投资，可产生对钢材、水泥等原材料需求约38亿元，对制造业的需求约20亿元，这对我国目前因出口受阻、产能过剩而处于困境中的钢铁、水泥等制造业都将会产生巨大的刺激作用。铁路建设投资对沿线以及周边辐射地区的一系列产业也会带来时间久远的拉动作用，有利于增加就业渠道。 在房地产政策方面，中央政策的重心显然立足于增加保障性住房的建设力度。尽管中央默许地方政府自行出台干预和扶持商品房市场的具体政策，但决策层似乎仍然认同挤出房地产泡沫的确有必要，但也忧心房地产市场的进一步萎缩引发更大范围的经济困境，因此，决策层的心态是矛盾的。一方面希望商品房市场能够自行调整，另一方面担心房地产问题的进一步发酵所隐含的风险。那么，通过增加保障房、基础设施建设规模等财政刺激手段，政府可以弥补和吸收房地产市场萎缩对总需求的短期冲击，并为房地产市场的自我调整创造相对宽松的经济环境。由此看来，中国商品房市场的调整可能需要持续一定的时间。 全球下行周期中中国的突围：引擎从外需转向内需。我们认为在危机之时依靠国内市场需求拉动经济增长具有重要意义，投资拉动是需要资金支撑的，因此，高储蓄率的国家通常拥有更大应对金融风险的能力。上次危机中，中国的高出现率和高投资率是成功应对97危机的关键，目的格局仍没有改变，中国储蓄总额在国内生产总值中所占的比例高达45%，高储蓄率使中国拥有更多可用于消费的资金，因而有利于抵御危机并加快经济复苏。
资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部 图18 中国的储蓄率和投资率 在目前全球经济都处在美国金融危机的阴霾之下，全面融入世界经济的中国势难独善其身，产业升级遇阻不可避免，且阵痛期还将延续并加剧。但长期而言产业升级的战略思路不容置疑，政府不会也不应放弃产业升级的努力。 但是，产业升级的重心正转向产业的整合，尤其是重组与兼并。 表7是显示重点投资行业作为上游行业，所产出的下游行业。 表7 重点投资行业的完全消耗系数 资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部 表8所示为重点投资行业作为上游行业，所产出的下游行业。 表8 重点投资行业的产出率 资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部 从历史上看，一般当投资和经济增长出现减速情形时，意味着消费增长也将达到顶点，经济开始进入收缩期，之后，消费增长将随之回落。2009年消费增长将呈回落趋势。但相对于投资和净出口，其贡献会有所提高，经济增长的协调性会有所好转。初步预计，2009年全社会消费品零售额名义增长10.8%左右，实际增长10.2%，比2008年增速有所回落。 小 结 欧美金融危机已经出现拐点，但经济危机已经形成。发达经济体衰退已成定局，其中欧元区的衰退较之美国将更为严重。全球经济增长将长期低迷，呈L型走势。货币政策难以降低资金成本；应对周期下行的财政政策可以熨平周期，但无法改变周期。金融危机所致周期下行的复苏期可能需要4年左右 时间。美股则可能于2009年第3季度形成长期底部。 当前中国经济的回落是国内国际经济作用相互交织的结果，也是经济增长周期的必然，做好“过冬”准备才能有备无患。未来的3年左右的时间，中国经济将步入周期性放缓阶段。为了应对本次下行周期，货币政策将进一步放松，积极的财政政策也将推动投资增长，但下行趋势无法因此改变。 中国寻求突围的路径一方面来自于投资的增长，另一方面来自于重组、兼并与整合的产业升级。 中国2009年能保持8%的增长：高储蓄带来的廉价资本将推动投资维持高位，财政盈余与发债空间保证了我国使用积极财政政策拉动经济增长的空间，此外大宗商品价格的迅速回落也为国内经济的发展带来了良好的市场环境。 我们对于2009年中国经济的预计如表9所示： 表9 宏观经济指标预测 资料来源：中信建投证券研发部
