爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
零售：消费增速放缓，零售业难以独善其身 行业景气下行拐点已现 城乡居民收入及消费支出已经连续三季度出现放缓；限额以上批发零售贸易企业商品零售总额名义增速及实际增速自2008年8月以来连续3月出现放缓。部分零售业上市公司2008年第三季度单季度收入及净利润增速也出现较为明显的放缓迹象。10月份，屡创历史新高的社会消费品零售总额的名义及实际增速也开始出现放缓的势头。种种迹象表明，零售业行业景气度即将进入下行空间。 2009年行业增速面临放缓压力，但不会出现衰退 对历史数据的实证研究结果表明，我国社会消费品零售总额增速与城乡居民的可支配收入及消费支出增速具有较强的相关性。城乡居民可支配收入及消费支出增速的放缓对消费的制约作用在2009年将表现得更加明显。但是，由于“由俭入奢易，由奢入俭难”消费特质、我国居民较高的储蓄率以及政府有望出台一系列扩大居民消费和内需的措施，我国社会消费品零售总额仍将维持15.5％左右的增速，零售业不会出现像西方发达国家一样的衰退。 三类个股的投资机会值得关注 现金充裕、资产负债率较低，并且有望实现低成本快速扩张的公司，建议关注苏宁电器、步步高、银座股份；具有较强的区域竞争优势以及优秀的管理能力，且未来面临大股东资产注入题材的公司，建议关注新华百货；一些总市值下跌至10亿元以下，且具有一定区域竞争优势的零售公司，在其总市值接近或者低于重置成本时，可能会出现战略性的买入机会，建议关注南京中商、友好集团以及开元控股。 零售业行业景气下行拐点已现
一、社会消费品零售总额增速高点回落 雪灾、地震等自然灾害并没有对前3季度整体的社会消费品零售总额增长产生较大的负面影响，其在前3季度依然保持十分强劲的增长势头，扣除物价因素影响后的实际增速自2008年2月份以来率创年内新高，并与城乡居民收入和支出增速放缓的局面形成鲜明对比。但是，社会消费品零售总额单月名义及实际增速在10月份开始出现高点回落苗头。10月份社会消费品零售总额达到1.01万亿，同比名义增长22％，扣除物价因素影响后实际增长17.31％，分别比上月同比增速下滑1.2个百分点和0.47个百分点。 二、限额以上批零贸易企业商品零售额增速连续三月下滑 从限额以上批发零售贸易企业零售总额增速来看，其在2008年1~7月份也维持了超过28％的月均增速。但自8月份开始，其名义和实际增速均开始出现下滑势头，9月份的名义增速和实际增速分别下滑至23.95％和18.5％，分别比2007年同期下滑3.56个百分点和1.56个百分点，也比2008年7月份的单月名义增速和实际增速分别下滑5.56个百分点和3.34个百分点。 10月份限额以上批发零售贸易企业零售总额名义增速下滑至18.4％，实际增速下滑至13.85％，分别比9月份下滑5.6个百分点和3.9个百分点，下滑幅度比9月份更加明显。分产品类别看，与百货业态零售额高度相关的服装、鞋帽、纺织类商品，化妆品以及金银珠宝销售同比增速分别达到18.7％、14.5％和30.6％，比9月份同比增速分别下滑9.3个百分点、13.9个百分点和4.9个百分点，比2007年同期增速分别下滑13.9个百分点、17.6个百分点和6.9个百分点。与超市业态零售额高度相关的食品、饮料、烟酒类商品以及日用品销售同比增速分别达到13.7％和12.4％，比9月份同比增速分别下滑3.9个百分点和5.5个百分点，比2007年同期增速分别下滑10.7个百分点和15.1个百分点。家用电器及音像类商品的销售同比增速由9月份的30.3％大幅下滑至0.8％，比2007年同期增速下滑29.7个百分点。通信器材类商品的销售则出现同比负增长，由9月份的7.7％下滑到-7％，比2007年同期增速下滑15.5个百分点。 我们认为，限额以上批发零售贸易企业的销售额虽然在社会消费品零售总额中的比重只有32％左右，占整个批发零售贸易行业的零售总额也只有37％，但其在很大程度上可能反应我国大、中型零售企业的整体销售增速已经自8月份以来连续3月出现了增速下滑势头。 三、城镇居民收入和消费支出增速持续放缓，但放缓幅度逐步缩小 2008年前3季度，我国城镇居民可支配收入达到11 865元，同比名义增长14.68％，增速比2007年同期下降2.91个百分点；扣除物价上涨因素后实际增长7.48％，增速比2007年同期下降5.7个百分点。我国城镇居民前3季度的消费支出达到8346元，同比名义增长14.68％，增速比2007年同期下降1.25个百分点；扣除物价上涨因素后实际增长7.48％，增速比2007年同期下降0.18个百分点。与一季度及上半年累计数据相比，前3季度累计城镇居民的可支配收入和消费支出增速虽然延续了2008年以来的放缓局面，但同比增速放缓的幅度逐步缩小。这也说明2和3季度单季的收入和支出增速正在逐步恢复，但是收入增速恢复的幅度小于消费支出增速恢复的幅度也可能制约消费支出的进一步增长。
