爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
四、农村居民收入和消费增长快于城镇，但农村居民收入3季度已现放缓势头 2008年前3季度，我国农村居民现金收入达到3 971元，同比名义增长19.59％，增速比2007年同期下降0.64个百分点；扣除物价上涨因素后实际增长11.04％，增速比2007年同期下降3.79个百分点。我国农村居民上半年现金消费支出达到1 485元，同比名义增长15.52％，增速比2007年同期上升1.62个百分点；扣除物价上涨因素后实际增长6.41％，增速比2007年同期下降3.54个百分点。从城乡比较来看，2008年以来我国居民前三季度的现金收入和现金消费支出的名义增速及实际增速均高于城镇居民可支配收入及消费支出的名义增速及实际增速。这充分显示在国家对农村实行税费改革、农业补贴、义务制教育“两免一补”以及新型农村合作医疗等多种惠农政策的推动下，农民的收入和消费出现了同步增长的局面，农村居民消费正在逐步崛起，我们预计农村居民消费支出增速快于城镇居民消费支出增速的这种状况在未来仍将持续。 但是，农村居民2008年前3季度现金收入名义增速与2007年同期增速相比下滑0.64个百分点，是2008年以来首次出现名义同比增速下降。另外，农村居民现金收入实际增速与2007年同期相比的下滑幅度也在逐步扩大。这说明农村居民收入的增长有可能也面临放缓的势头。而且随着东部沿海地区以出口为导向的劳动密集型企业经营状况的恶化，大部分农村进程务工人员的失业也可能对农村居民收入增长形成一定的制约。 五、上市公司3季度单季净利润同比增长仅10％ 从3季度单季来看，零售业51家非ST公司整体营业收入同比增长22.77％，归属于母公司所有者的净利润同比增长10％。单季度综合毛利率达到17.95％，同比提升0.29个百分点；期间费用率达到14.11％，同比上升0.47个百分点，其中管理费用上升0.45个百分点。 虽然从行业整体盈利能力上，我们仍然看不出零售业上市公司受到了行业景气度下降的影响，但是对不同零售业态进行分析后，我们发现百货业态和专业连锁业态中的主要公司受到行业景气下降的负面影响仍然比较明显。
2009年展望：行业增速面临放缓压力，但不会出现衰退 由于次贷危机所造成的这次金融危机已经逐步向经济危机转变，西方国家的实体经济已经开始受到波及。近期，英、美等国家居民消费出现衰退，导致零售行业业绩下滑的情形也加剧了人们对我国居民消费以及与此密切相关的零售行业未来业绩下滑的担忧。但我们认为，虽然我国国民经济增速放缓所造成的居民收入和消费支出增速放缓对消费的制约将逐步显现，在此影响下的零售行业将面临增速放缓的压力，但是不会出现衰退。我们宏观经济研究员预计我国批发零售贸易行业社会消费品零售总额2009年仍将维持15.5％的名义增速。 一、居民收入增速放缓对消费的制约将逐步显现 居民收入的增长是消费增长的源头活水，决定着居民消费支出以及社会消费品零售总额的增长速度。根据我们对我国1981年以来的数据进行统计分析，我国居民可支配收入和消费性支出的名义及实际增速与社会消费品零售总额的名义及实际增速具有较高的正相关性。居民可支配收入和消费性支出的名义及实际增速出现持续下降的局面时，社会消费品零售总额的名义及实际增速也会相应放缓。 表1 居民可支配收入及消费性支出增速与社会消费品零售总额增速的相关系数 社会消费品零售 总额名义增速社会消费品零售 总额实际增速 居民可支配收入名义增速0.77居民可支配收入实际增速0.33 居民消费支出名义增速0.90居民消费支出实际增速0.64 资料来源：CEIC BLOOMBERG，中信建投证券研发部 2009年，随着国际金融危机对欧美等发达国家的实体经济影响的进一步加剧，我国的外部需求环境很难发生改观，这就决定了以出口为导向的企业以及对其有较强依赖度的产业链上游企业将面临经营困境。另外，国内房地产行业的萧条在2009年也将难以有所改观。我们认为，这些不利因素都将使得我国的居民收入在2009年面临进一步增长放缓的压力，其对消费的制约作用将在2009年逐步显现，反应国民整体消费状况的社会消费品零售总额增速将放缓，从而对零售行业的景气度产生负面影响，使其增速面临放缓的压力。
