爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
与10月份各项数据呈现下行态势不同，10月份银行信贷增速却意外反弹，信贷增量创出历史同期新高。10月份人民币贷款增加1 819亿元，为历史同期贷款月度增量的新高；信贷增速为14.58%，增速较上月增加0.1个百分点（见图17）。10月份是信贷额度控制实际取消的第一个月，银行信贷即出现较强的扩张势头，显示竞争和盈利压力下，银行仍具有较强的信贷扩张动力。尽管9月份贷款利率单边下降，但10月份的两次降息都是存贷款利率的对称下降，而银行拥有上浮贷款利率的权限，在信用风险上升的大背景下，区分不同信用级别的客户，银行贷款利率能够不同程度的上浮，而存款利率则被“一刀切”地降低，因而银行的实际存贷利差可能继续保持高位，甚至有可能扩大，这就激励了银行的信贷扩张。 资料来源：国家统计局，中信建投证券研发部 图17 10月份信贷增速反弹 4.人民币汇率:内外因素博弈下的选择 2009年人民币汇率走势依然将持续面临人民币升值的外压和促进国内出口增长的贬值内压。而来自美国、日本和欧盟等主要国家要求人民币升值的压力及亚洲货币的走势是影响未来人民币走势的主要外因。由于中国目前通胀矛盾已趋缓，从国内看人民币升值需要不明显。而一个显见的事实是2009年我国出口将不可避免的大幅下滑，而外向型企业出口乏力，中国通过持续创造外汇抵消资产缩水损失的对冲能力就将失去。从这个角度说，用各种办法保证出口的活力是当务之急，这其中既包括出口退税率的大幅提高，也应包括存款准备金率、存贷款利率的下调和人民币的适度贬值。 国际清算银行最新公布数据显示，2008年10月份呈现出自1989年以来最为强劲的人民币实际有效汇率。10月份人民币实际有效汇率指数为112.1，当月人民币实际有效汇率升值3.08％，2008年以来升值13.5％。该汇率在1月、3月、6月呈贬值态势，其余月份则呈升值态势。 纵观汇改以来的表现，数据表明，人民币汇率走势在2008年7月份之前，几乎呈单边上扬态势；此后特别是近期，资本回流美国，美元反弹，人民币放缓对美元的升值势头。譬如，7~10月，人民币对美元的升值幅度不足0.5％，对日元贬值7.19％，但同期对欧元和英镑分别升值24.12％和23.13％，意味着此期间人民币有效汇率升值8.92％——这也是汇改以来升值最快的时期。 2009年过度的升值或者贬值都不太可能，因为，人民币若过度贬值将带动其他货币跟随贬值，这是个无序竞争的无底洞，无助于解决问题。且让人民币贬值将引起国际间的摩擦，使中国主要贸易伙伴中的贸易保护主义情绪受到刺激，这对中国经济增长前景也不利。 因此，2009年人民币汇率走势将持续趋于稳定，可能会出现阶段性的小幅波动。由于受促进出口等“保增长”措施影响，未来人民币对美元汇率将小幅波动，可能会出现阶段性贬值，但以一篮子货币衡量的有效汇率会均衡升值。 中国经济突围的路径与主突破口
应对当前的经济困局，政府投资牵引仍将是推动经济增长的突破口。2008年11月5日，国务院常务会议出台了4万亿元的投资计划，而且2008年第4季度先增加安排中央投资1 000亿元，2009年灾后重建基金提钱安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4 000亿元。由此，我国中央项目和地方项目投资在2009年将出现较为强劲的增长。同时，在“国十条”积极财政措施的带动下，第三产业的投资增长也将有所加快。 “4万亿经济刺激计划”已经催生数十万亿地方投资，截至2008年11月21日,2007年GDP超过万亿的9个省份中,已经有7个提出将在未来两年通过政府带动投资万亿以上,北京市发改委也表示,1年内以政府1 500亿带动社会投资1万亿。根据地方上报的投资计划，未来地方投资已愈18万亿元。 预计4万亿经济刺激计划对名义GDP将贡献近1.7%，对实际GDP的贡献也将超过1.5%。对消费的拉动效应0.4%左右。
