爱华网系列专题：《经济危机下的经营投资策略：逆市布局》
权证市场：泡沫泛滥，亟待扩容 挂牌数量的过少造成了权证定价的极度泡沫化。预计2009年新发行权证数量将会小幅增长，主要来源依然是分离债，备兑权证不会启动。 股指期货：质疑与期待中徘徊
尽管股市的发展客观上要求避险工具尽快推出。但在全球金融危机肆虐的背景下，股指期货的推出恐怕还将延后。 REITs:稳定房地产市场，可能起航 可交换公司债券：市场容量有限 金融创新路在何方 对场外交易全面监管并加强国际间的合作；场内交易衍生产品依然有很好的发展空间；金融产品的设计不宜过于复杂，其投资链条不宜过长。 稳定市场：推出新的金融创新业务的出发点 导致这次金融危机的根本原因是美国的过度负债消费，而以金融衍生产品为代表的高杠杆金融工具的大量使用无疑使危机爆发时对市场更具破坏性。在全球对金融衍生产品充满疑虑和诟病的背景下，我国的金融创新业务的推出将变得更为谨慎是必然的，面对资本市场和实体经济的激烈动荡，将稳定市场作为未来一段时间资本市场的工作重点也是非常自然的。 因此能否有助于稳定市场将成为2009年新的金融创新业务推出的出发点和立足点，从这一角度出发，融资融券业务和可交换债的推出具有较大的现实性，REITs的推出则对稳定房地产市场有所益处，已经存在的权证市场将会平稳发展，而充满争议的股指期货和其他衍生产品则很可能继续处于引而不发的状态。 融资融券业务：渐行渐近 2006年7月证监会公布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》以及《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》。证监会在《证券公司融资融券业务试点管理办法》中对证券公司开展融资融券业务的业务许可、业务规则、债权担保、权益处理、监督管理等进行了详细规定，相关的文件还有证监会发布的《证券公司风险控制指标管理办法》、交易所的融资融券交易试点实施细则和登记公司的融资融券试点登记结算业务实施细则等。 但是，在上述文件公布后，我国证券市场的信用交易却迟迟没有正式启动，其原因很可能是管理层担心在大牛市背景下，融资融券业务的开展可能加剧市场的波动。因此融资融券业务直到近几个月在股市持续低迷的背景下才重新明确地提上议事日程，这表明融资融券业务的推出被管理层看成是稳定市场的举措之一，而这一业务作为完善交易制度和提高定价效率的作用显然被放在了第二位，作为股指期货推出的配套措施之一的作用同样不会是推出融资融券业务的主要原因。 从目前情况，2009年融资融券业务启动的可能性较大，其可能的规模大致估算如下： 2008年上半年券商的净资本总额已达到了3 020亿元，2009年券商的净资本总额预计变化不会很大。在试点期间，用于开展融资融券业务的资金仅限于自有资金。由于只有部分券商会获得融资融券业务资格（按照证监会的规定能够开展融资融券业务的券商必须满足近6个月净资本12亿元的要求，实际上还有其他许多条件）后，再加上扣除券商的投行、经纪和自营等业务对资金的占用以后，预计短期内能进入市场的资金不会超过净资本总额的1/3，因此短期内融资融券业务规模将只有数百亿元，最大不会超过1 000亿元。其中融券业务的规模将比融资规模更小，这是因为首先融券业务的规模受限于券商融资融券业务的总规模；其次，由于券商的资金规模所限，目前券商自营所持有的证券品种和数量都相当有限，客户需要融券卖出的股票券商未必持有；最后由于没有对冲手段，即使券商持有客户所需股票，也只有在券商决定持有其股票的期限超过客户融券期限时才会愿意融出其股票。 在海外市场上，融券业务的规模大致占融资融券业务总规模20%左右，由于上述理由，我国的融券业务的规模在启动初期占融资融券业务总规模的比例应该会更低。
