第17节:第五版序言(1)



系列专题:《美国经济灾难的前因后果:美国大萧条》

  第五版序言

 第17节:第五版序言(1)
  1929年9-10月的华尔街崩溃以及随之而起的大萧条是20世纪最重要的事件之一。由此促发了第二次世界大战,尽管这并非不可避免,而且由于这些事件使人们对市场和资本主义体系功效的信心被摧毁,这可以用来说明为什么苏联的共产主义制度能够长期存在。确实,我们可以认为,直到80年代末,大萧条在情感和理性上产生的影响始终没有从人们的脑海中抹去,但是此后,由于苏联的制度走到尽头,整个世界都开始认识到市场具有无可替代的重要性。

  尽管历史学家们认识到了这些事件的重要性,但是却不能说明为什么这场萧条是如此剧烈,而且持续了那么长的时间,这些问题对于现代的历史编纂来说就像是一个谜。首先,无论如何,华尔街股市下跌本身并不特别引人注目。只是在1920年经历低迷之后,银行家和政府促使通货膨胀,这使美国经济开始迅速扩张。所以,矫正过程必然出现,而且确实还出现了矫枉过正的现象。实际上,在6月,经济已经停止扩张,股票市场不可避免地体现了现实经济领域中这一变化。

  1929年9月3日,大牛市事实上走到了尽头,当精明的股票投机商从休假中归来,他们很快看到了那些基本经济数据,并陷入困境。后来的反弹只是大熊市的一个小小的插曲。10月21日的那个星期一,股票下跌的消息迅速传来,这是股市的第一次下跌。在之前的那个周六,电报里传来征收保证金的要求,投机商们开始认识到,他们的储蓄甚至房产将要失去了。10月24日的那个周四,股票直线下跌,没有一个人买,由于不能满足保证金要求,他们的账户被强行平仓。这样,到10月29日,黑色星期二到来时,第一次有人抛出那些正在上涨的好股票,以尽量增强自身的清偿能力。?

  至此,这些都可以被解释,也应该可以被预计到。这次股市的纠正过程必然是严厉的,因为华尔街当时的投机行为是史无前例的。1929年,1548707人在美国29家股票交易所拥有账户。在1.2亿人口中,接近0.3亿户家庭积极参与股市交易,有100万投资者可以被称为投机者。此外,在这些人中,接近2/3,也就是60万人口用客户保证金炒股;也就是说,他们在利用那些他们并不拥有也不能轻易用于生息的资金。

  美国大萧条America?sGreat Depression第五版序言在保证金交易增多并带来危险的同时,投资信托公司猛增成为牛市后期的特征。传统上,股票价格一般大约是股票收益的10倍。在收益较高的保证金交易中,股票收益率也只有1%或2%,而贷款购买这些股票所付利率则达到8%-10%,远远高出保证金交易中的股票收益率。这说明任何利润只能出自资本收益。这样,尽管美国无线电公司从来没有分红过,但它的股票指数却在1928年从85上升至410。到1929年,一些股票的价格是其收益的50倍。股票市场的繁荣只能依靠于资本收益的提高,而现在它却成了一种金字塔式交易的形式。到1928年年末,每天都会有一家新的信托投资公司进入股市,而且几乎所有这些公司都进行的是倒金字塔式操作。它们自己设想出一套精明的投资方式,以此产生一种"高杠杆作用",这是1929年的新名词,这样就确保了股票市场表面的增长,但作为股市增长的基础,真实的经济增长却相当小。比如,用一笔500美元的投资而成立的联合创办人公司,到1929年,其名义资产达到686165000美元,而正是名义资产决定了股票价格。另一个信托投资公司,其股票市场总市值达到10亿美元,但是它的主要资产是一家电力公司,而这家公司在1921年的资产只有600万美元。这些信托公司的资产几乎全都令人怀疑,它们的投机行为造就了股市的繁荣,但一旦股市暴跌,"高杠杆作用"的影响将会发生反作用。

  ? 原文此段的时间有误,原文的时间为:"10月9日的那个星期一……10月12日的那个周四……到10月19日……"根据米塞斯学会副主席杰弗里·塔克(Jeffrey Tucker)先生提供的日历,特将这些错误更正。--译者注,下同所以,当人们从白日梦中醒来,必然遭受苦难。我们也不必惊讶,到10月24日,华尔街的11位著名人士相继自杀。这场骤然而起的恐慌在11月13日平息下来,此时股票指数从452点下跌到224点。那确实是一场严厉的调整过程,但是我们也应该记得,1928年12月股指曾达到245点,只是高出21点罢了。商业和股票交易的低迷,从根本上说,是由经济调整带来的。调整必然十分剧烈,但是如果经济能进行自我调整,这样的状况也不会持续很长。这时,政府、商业团体和公众要做的只是忍耐。1920年的萧条只自我调整了一年就结束了。如果美国经济从根本上说是健康的,那么为什么1929年的萧条要持续那么长的时间。如果萧条能使经济获得自我调整的机会,如果到1930年年末,经济能够获得这样的机会,就像之前发生的每一次萧条那样,信心将会重新树立起来,世界性的低迷也不会再次发生。

  相反,股票市场触发了末日的来临,它将整个国家带向毁灭,接着整个世界也陷入了灾难中。在最初发生恐慌时,纽约时报工业指数跌到了224点,而到1932年7月8日,已经跌到58点。美国钢铁公司,世界上最大、效率最高的钢铁制造企业,其股票指数在1929年股市崩盘前曾上涨至262点,而现在只有22点;通用汽车,世界上管理最完善、最成功的制造集团之一,其股票指数从73下跌到8。这些下跌是灾难性的,但这也反映了现实经济中的状况。工业生产指数在1929年8月曾经为114,到1933年3月为54,下降了超过一半,而耐用品制造指数下跌了77%,接近4/5。商业建设总值从1929年的87亿美元下降至1933年的14亿美元。  

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