爱华网系列专题：《美国经济灾难的前因后果：美国大萧条》
很显然，新的货币从商业渗透到生产的各个环节只需要很少的时间，那么为什么所有的经济繁荣都还持续了很长时间才走到尽头呢?原因在于银行出面挽救了商业。借款机构考虑到消费品行业投入到生产要素上的贷款还未收回，又发现自己的开销在上升而资金却发生了短缺，于是就再次求助于银行。如果银行进一步扩张信贷，这就可以拯救借款人。新的货币再一次进入商业领域，借款人就可以再次购买那些远离消费品行业的生产要素。简言之，持续的银行信贷扩张总能使借款人逃脱消费者对他们的惩罚。这里，我们已经看到危机和萧条究竟是什么了，它们是由高效率的经济体中的消费者发动的一场恢复性的运动，它们终结了繁荣带来的扭曲。显然，信贷扩张的程度越大，持续时间越长，那么繁荣持续的时间也越长。当银行信贷扩张停止，繁荣也随之停止。很明显，繁荣持续的时间越长，错误投资带来的浪费也越多，那么必要的萧条调整过程也会越长，而萧条的程度也会越剧烈。 这样，在商业周期中的各个时期，银行信贷扩张都产生了影响：通货膨胀时期，其特征是货币供给量的增大和不当投资的增多；当信贷扩张停止，同时当人们发现了明显的不当投资，危机也就到来了；萧条的恢复时期，这是一个必要的调整过程，经济回复到一个最有效率的运作方式上，并能满足消费者的要求。［9］ 那么，什么才是萧条-恢复的本质特征呢?正如我们曾经所说，浪费的项目要么必须被弃置，要么尽可能地发挥其作用。低效的机构因为人为的经济繁荣而得益，它们必须被清算，或者缩小它们的债务，或者将借款交还给债权人。生产资料的价格必然下跌，特别是那些高级的生产领域，这里包括资本商品、土地和工资率。如果经济繁荣的标志是利率的下跌，也就是各个生产领域之间的价格差异("自然利率"或者变动的利润率)以及贷款利率的下跌，那么萧条-恢复则包含了利率差异的上升。特别是，这个时期意味着高级生产领域的商品价格相对于消费品价格的下跌。不仅是特定的机器价格一定会下跌，资本总体的价格都会下跌，比如股票市场的缩水和房地产价值的下跌。实际上，这些价值的缩水程度远甚于这些资产的获利，这彻底地反映出利息收益率的普遍上涨。
由于生产要素会从高级的生产领域向低级的生产领域转移，萧条中"令人不快"的失业也不可避免，但比起生产领域中其他大的变动所引起的失业，它的程度不一定是最大的。实际上，由于大量的破产，重大失误被揭露出来，失业问题会加剧，但是它只是暂时的。调整的速度越快，解决失业问题的速度也就越快。如果人们将工资率保持在一个较高的水平，并阻止其下跌，那么失业将超越"令人不快"的程度而更加严重地一直持续下去。自由市场中的工资率可以满足对劳动的需求，也能将劳动全部售出，如果工资率超过自由市场的水平，劳动者将长时期地失业。实际工资率和自由市场工资率的差异程度越大，那么失业问题也越严重。 萧条的次要特征：通货紧缩引起的信贷收缩 以上是萧条最核心的特征。此外它的次要特征也有待揭示。在萧条时期，并不必然会发生通货紧缩。通货紧缩开始于通货膨胀结束之时，货币在这个时期并没有发生进一步的变化。然而，通货紧缩就这样开始了。起初，通过银行信贷扩张，通货膨胀发生了；现在，借款人的金融困难和破产使得银行开始退缩并收缩信贷。［10］在金本位制度下，另有一个原因可以解释信贷收缩，那就是由于黄金流向国外，银行要结束通货膨胀。由于惧怕黄金的外流所带来的威胁，银行被迫收缩未偿还的信贷。进一步讲，一系列的商业破产使得人们对银行进行质疑；而银行由于自身正濒临破产，无力应付这些问题。［11］因此，由于实际发生的银行挤兑，以及因银行担心挤兑的发生而收缩其信贷资产，货币供给也将收缩。
