爱华网系列专题：《美国经济灾难的前因后果：美国大萧条》
正如我们所见，通货膨胀并非货币供给总量的增加；在这些货币供给中并不包括标准商品单位黄金的增加，这些增加的货币是不能兑换黄金的。在讨论20年代经济时，许多人认为黄金引起的通货膨胀，这意味着，美国黄金供给的增加自然会引起货币性扩张。然而，联邦及国库储备的黄金总量在1921-1929年中只增加了16.6亿美元。对于货币性扩张总量--美元的通货膨胀来说，这只是非常微小的一部分。表2美元总量和黄金准备金总量? (单位：10亿美元) 美元要求权总量黄金准备金总量不可兑换的美元总量1921年6月44.72.642.11929年6月71.83.068.8?"美元要求权总量"就是表1"货币供给总量"减去未偿还通货，后者不属于可兑换黄金准备金美元的，黄金准备金包括金币、金券、银元和银券。"黄金准备金总量"等于官方统计的黄金准备金数据减去未兑付金券的价值，同时等于联邦储备银行官方统计的"准备金总量"。因为金券被认为必然可以100％地兑换黄金，这部分从我们的"美元"总量中减去。标准白银和对标准白银的要求权由于不能成为对黄金的要求权所以也被排除，而金币是黄金和对黄金的要求权。参见Banking and Monetary Statistics(Washington， D.C.： Federal Reserve System， 1943)，pp.544-545， 409， 346-348。美国政府、其所控制的银行系统和其他货币机构发行对美元的要求权，表2将美元的要求权与中央银行持有的黄金准备金总量（黄金供给总量能保证黄金可以在需要时被兑换）进行比较。美元总量与黄金准备金总价值之间的差等于已发行伪造黄金栈单的数量，也体现了银行业系统濒临破产的程度，尽管在法律上它还未破产。这样，我们对繁荣时期开始及结束时的一系列数据进行了比较。 不可兑付或者说"伪造"美元总量在8年的时间里从421亿美元上升到688亿美元，上涨幅度为63.4%，而黄金准备金才上升了15％。所以，我们认为修正后通货膨胀的程度远比我们先前估计的由黄金流入而造成的通货膨胀程度来得高。因此，黄金流入丝毫没有引起通货膨胀。 通货膨胀的产生，Ⅰ：准备金标准 是什么导致了20年代货币供给膨胀了63％？由于流通领域的货币根本没有增加，所以整个货币扩张发生在银行存款和其他各类货币信贷中。货币供给中最为重要的成分是商业银行信贷基础。因为虽然储蓄银行、储蓄和贷款协会、人寿保险公司可以扩大货币供给，但它们必须在一个基础上扩大货币供给，而这个基础正是商业银行系统的存款。其他金融机构的债务可兑换成商业银行存款和通货，而所有这些机构将其准备金保存在商业银行中，而这些商业银行则成为其他货币生产者的信贷基础。［10］适当的联邦政策则可以加紧对商业银行的货币进行限制以抵消其他领域的信贷扩张；在衰退期，这是一项更为彻底的改革措施，它使得所有这类机构完全服从于100％的现金准备金规定。［11］
那么什么因素导致了商业银行的信贷扩张呢?因为银行过去和现在都必须根据它们的存款保留最小百分比的准备金，这样就可能有3种因素导致商业银行信贷扩张：(a)准备金规定的降低；(b)准备金总额的增加，(c)最小法定准备金超出部分的耗尽。 关于超额准备金的问题，很不幸，在1929年以前没有相关的统计数据。但是，一般认为在大萧条前超额准备金并不存在，因为银行总是试图将法律允许可供贷款的准备金全部借出。1929年的数据证实了这样的判断。［12］我们可以安然地打消这样的念头，即造成通货膨胀是由超额准备金耗尽引起的。
