爱华网继2013年8月初宣布并购重组英国零售商乐购（Tesco）在华业务之后，在零售行业以并购著称的华润创业（以下简称“华创”）仍未停止其扩张的步伐。8月下旬，市场继续传出其将收购和黄旗下百佳超市的传闻。 在近期华创举行的中报业绩发布会上，华创首席财务官黎汝雄证实了上述消息。虽然其拒绝透露具体的报价，并称收购也非“志在必得”，但据《中国经营报》记者掌握的消息，在8家有意争夺百佳的潜在收购方当中，华创的报价已达最高，虽然也未达到和黄的开价上限40亿美元，但其已经成为百佳超市最有潜力的竞争者。 在接受本报记者的查询中，和黄以及华创方面均拒绝透露该笔交易的详细进展情况。但香港最新市场消息称，在首轮竞投筛选阶段后，8家竞购方中的两家私募基金KKR及TPG由于出价最低，已经被踢出局，华创仍然最有胜算。 中国消费者指数研究机构Kantar World panel发布研究报告指出，重组英国零售商乐购（Tesco）在华业务，将令华创在中国内地的市场占有率有望超过10%，成为中国内地第一大零售商。如果竞购百佳成功，无疑将继续巩固其在零售行业的领先地位。 对于收购资金方面的安排，黎汝雄透露，除了目前手头的现金之外，华创每年还有大约90亿港元的现金流入，“如果有必要，集团还会考虑以适当举债或是出售若干资产等方式筹资”，但黎汝雄强调，“不会以供股或股本融资的方式进行筹资”。
资金与整合难题 在百佳传出卖盘消息之后，各路财团闻风而动。除了华创之外，有意收购百佳的不仅有私募基金KKR和TPG，还包括日本零售巨头永旺（Aeon）、高鑫零售、利福国际以及来自澳洲的两家零售商Wool worths及West farmers。 根据最新市场消息，由于出价低于20亿美元，8家竞投者当中的私募基金KKR及TPG已经在第一轮筛选阶段出局，而在剩余的竞投者中，华创的报价是最高的。 “具体的报价是集团综合考虑自身能力、对整体市场的分析以及香港的租约和营商环境等多个因素之后提出的合理价格。”华创首席财务官黎汝雄在近期举行的华创中报业绩发布会上，并不愿意透露具体的报价，但解释称：“出价考虑了回报率因素，希望成功收购，但并非‘志在必得’。” 在零售行业，华创素有“并购之王”的称号。早在2002年，华创就从万科的手中收购了万佳超市，尽管随后几年华创与万佳的整合过程几经波折，但这笔收购仍然奠定了华创零售业务板块发展的基础。 彼时，主导华润与万佳整合的是华创的CEO陈朗。华创与万佳的三年艰难整合令陈朗对于零售行业的发展模式有了明确的认知，其对华润的零售业务提出了“开店+并购”的发展战略。随后，并购的基因就一直贯穿于华创零售业务的成长过程。 从2004年至今，华创以其旗下华润万家为零售业务平台，先后收购了江苏苏果超市、宁波慈客隆超市、天津家世界超市、江西洪客隆超市等区域市场品牌，通过这一系列的并购，华润万家的市场占有率急剧上升。截至2012年底，华润万家的整体销售额已达到941亿元，国内门店数量达4425家。 “在零售业务方面，我们更注重取得市场份额，而不是利润增长。在未来五年，超市行业增长率大约会在10％左右，而我们的目标是每年增长13%~15％。要实现这个目标，我们就要从对手那里抢夺市场份额来谋求更快的发展速度。”在三年前的一次媒体采访中，陈朗明确解释了华润在零售行业坚持“并购”的主要原因。 2012年8月，陈朗从华创CEO的位置上升任华创主席，重组乐购成为了其全面执掌华创后的第一笔大宗交易。根据华创与乐购2013年8月签订的重组协议，双方将成立一家合资企业，其中华创持股80%，乐购占20%。这家合资企业将成为双方在大中华地区经营大卖场、超级市场、便利店、现购自运及酒类专卖店的唯一平台，预计未来该合资企业的销售额将达100亿英镑(约合人民币952亿元)左右。 根据协议，该合资企业将整合华润万家在中国内地和香港的2986家门店以及乐购在中国的131家门店、购物中心，预计全部交易程序将在2014年中期结束。 并购之王 尽管收购百佳将短期内提升华创零售业务的盈利，帮助华创建立其在香港地区零售行业的霸主地位，但与重组乐购类似，这笔交易也受到了投资界的质疑。在该消息传出的当天，华创股价应声下跌两个百分点。不少研究机构人士认为，华创旗下的华润万家恐难以与百佳超市业务形成协同效应。 尽管从双方签订的协议来看，华创在重组乐购时并不需要付出现金代价，但如果要继续完成百佳收购，华创需要付出的资金就不是一笔小的数目。根据华创刚刚公布的半年业绩报表显示，截至上半年华创手中拥有的净现金仅为38亿港元左右，而百佳的售价最低都要在156亿港元以上。 对于收购资金方面的安排，黎汝雄透露，除了目前手头的现金之外，华创每年还有大约90亿港元的现金流入，“如果有必要，集团还会考虑以适当举债或是出售若干资产等方式筹资”，但黎汝雄强调，“不会以供股或股本融资的方式进行筹资”。 “华创本身的规模就已经很大，核心业务又在内地市场，难以与百佳形成协同效应，况且收购百佳的价钱肯定不会太便宜。”一名香港机构分析人士表示。在近期华创组织的一场分析员会议上，黎汝雄就收购百佳向投资界展开咨询，上述人士与数名大行分析员投了“反对票”，主要原因均是认为华创收购百佳不仅未来发展空间有限，还可能令华创在香港陷入被大幅加租的风险。 此前，不少机构已经对华创重组乐购提出了保留意见，其中一个重要原因就是认为华创与乐购的协同效应还有待观察。“乐购在中国的表现一直欠佳，重组、整合、重新定位需要很长的时间，因此，我们对其协同效益出现的时间和规模有所保留。”交银国际的一名分析师就此表示。 事实上，目前整个零售行业的盈利前景可能也将为华润的并购整合增加风险。截至目前，多家公布了半年报的零售行业巨头都出现了亏损或盈利急剧下滑的状况，其中永旺中国上半年净利亏损2634万港元，卜蜂莲花超市上半年亏损4674万元，而华创自身上半年的盈利则同比大幅减少63.7％至6.37亿港元。这些巨头均纷纷将利润下滑的原因归结于内地经济放缓和经营成本的增加。 “在目前的市场环境下收购百佳可能并不是明智之举，香港零售市场是一个高度成熟而且增长缓慢的市场，可以预期未来百佳业务的增长空间也相当有限。”一名零售行业人士向记者分析认为。 香港政府提供的数据显示，2013年上半年本地超级市场业的销售额增长已经从2012年同期的10.5%下降到7.9%，远远不及2011年时12.5%的峰值。具体到和黄的零售业务，其今年上半年的销售额也仅增长了1.2％，远低于2012年同期7.7％的水平。 对此，华创似乎并未考虑太多。在陈朗的并购逻辑下，华创零售业务仍然重在市场份额的增加以及销量的增长，利润并不是短期目标。“目前，华创采取的抢占市场占有率的经营策略，短期来说，难免会影响盈利，但长远而言，应该会受惠于市场占有率带来的盈利能力。”在中期业绩会上，华创管理层如此解释。
