爱华网市场呈现单边下滑的疲态：基金价格正变得越来越便宜。我们选择了60只基金，希望未来它们给您带来可观的收益
作者：王亦丁
怎样判断市场已经见底了呢？每个投资者都会这样问。我们也希望能够给投资者更准确的建议，但的确无能为力。任何投资大师都不可能做到。不过，对于那些希望在基金投资中赚取收益的投资者而言，我们的建议是：不要期待绝对的底部到来，即使你千辛万苦等到了底部，但也许已经错过了一次大反弹。
过去十年是基金业迅猛发展的十年，但 2008 年仍然是让无数投资者铭记的一年：中国市场所有的基金无一例外不下跌，是股票型基金整体跌幅最大的一年，平均达到 52.1%，即使跌幅最小的股票型基金也超过 30%，指数型基金领跌。但是，从长期来看，过去十年基金的平均收益无疑是战胜通货膨胀、实现资产增值的途径。来自晨星的数据显示，如果以 2001 年 12 月 20 日即晨星中国开放式指数基金起始日计算，把当日的基金指数（1,000 点）调整为当日的上证指数（1,631.5 点），那么到 2009 年 2 月 24 日，当上证指数还在 2,201 点的时候（涨幅 35%），晨星中国开放式基金指数已经上升到 3,024.43 点（涨幅 202%）。
这并非老生常谈。在这次市场下跌 50% 的情况下，如果投资者在去年上证指数 6,000 点的时候开始定投，现在其平均成本已经下降，待市场下一轮牛市来临时，他们会提前获得正收益。事实上，越来越多的投资者意识到：追求绝对业绩，长期收益是基金投资可以遵循的法则。
今年，《财富》（中文版）第一次与 Morningstar 晨星（中国）（以下简称“晨星”）合作，联手推出最值得关注的 60 只基金。不同于其他评选，在综合考虑了基金规模、基金费用、产品设计、业绩风险、基金经理的稳定性、基金经理的投资理念和是否坚持自己的投资风格等因素后，我们更看重基金业绩的长期性、持续性。它们也许不是最热门、最流行或者业绩最好的基金，但大多数经历了牛熊转换的周期，表现出长期驱动业绩增长的能力，带给投资者可观的回报。
毫无疑问，2009 年市场回暖的可能性并不大，但这些稳健的基金仍然有值得期待的赢利年报。为此，晨星的分析师还选择了其中的 10 只基金，分别从基金经理业绩、投资风格、资产配置及行业选择等角度作出分析，希望能够让读者有所借鉴。
Morningstar 晨星是目前全球范围内最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构，在全球投资资讯服务领域享有崇高的声誉。公司致力于为广大投资者提供专业的财经资讯、基金及股票的实时行情，以及分析与评级，开发并提供方便、实用、功能卓着的投资分析应用软件，目前在全球 19 个国家与地区设有分公司。（完整版表单请参阅杂志） 股票型基金
【上投摩根阿尔法】
基金经理：孙延群 周晓文
成立时间：2005 年 10 月 11 日
历史业绩：13.16%
排名：16/140
今年业绩：7.18%
业绩与风险评价：2 月晨星两年评级为四星，三年评级为五星。风险评价方面，最近两年的业绩波幅和下行风险评价均为偏低，说明基金经理在控制基金的下跌风险较同类基金好。
基金经理孙延群于 2005 年 11 月正式接管该基金。早期他曾管理过景顺长城内需增长，是基金行业从业时间较长、管理经验较为丰富的基金经理之一。该基金也于 2007 年 8 月增聘一助理基金经理周晓文，具备研究员背景，可以给基金提供较好的研究支持。
实际投资中，该基金长期保持同类中偏高的股票仓位，希望通过行业调整或精选个股达到规避风险、实现组合增值的目的。在市场上涨的行情中，在股票型基金都保持高仓位的背景下，其较好的风险调整后收益凸显基金经理的选股能力和控制风险的能力。整体来看，基金在行业配置上采取相对集中的策略。但股票集中度比较低，同时重仓股数目比较多，帮助基金分散投资、降低风险。
上投摩根阿尔法 1 月份净值上涨 2.48%，低于业绩基准（晨星股票型基金指数）6.8% 的涨幅水平，可能和基金经理仓位相对谨慎以及受一些防御性板块拖累影响，如医药、批零贸易行业、食品饮料等。但这些行业在 2 月份较好的表现使得该基金相对排名晋升至前三分之一。因此，行业轮动的基础市场也使得基金短期的相对排名不够稳定。基金经理在今年的投资中会注重波段操作的重要性，同时也关注相应的冲击成本。
长期来看，基金经理在控制基金运作费用方面做得较好，这一点离不开基金经理的选股方式和持有期限。在选股方式上，基金经理更加偏重基本面研究，是基本面推动的投资方式。因此，基金经理能够保持组合长期较低的换手率。
【富兰克林国海弹性市值】
基金经理：张晓东
成立时间：2006 年 6 月 14 日
历史业绩：21.26%
排名：5/140
今年业绩：9.32%
业绩与风险评价：持股集中度较高，但从基金的回报率波动性，反映下行风险的晨星风险系数，以及风险后调整收益等量化评价指标中充分体现基金经理在风险控制和创造超额收益方面的能力较好，2 月晨星两年评级为五星。
基金自成立以来一直由张晓东管理。他在投资上有较深的资历，积累了一定的海外资产管理和投资经验，转投国内市场并没有影响其创造较好的成绩。基金经理主要采用自下而上执行资产配置和选股的策略。以基本面研究推动个股选择，注重细节和多方面衡量公司的投资价值，发掘被市场低估及具备增长潜力的个股，对于看好的、被低估的股票集中持有。基金自成立以来前十大重仓股占净值比例平均达 50%，高于同类基金的平均水平。另外，基金呈现低换手率特征，有助于降低基金的运作费用。
资产配置方面表现相对灵活， 基金以高仓位进入 2007 年，并一直维持同类基金平均水平以上，较好把握牛市上涨行情。去年熊市，基金从二季度开始大幅减仓至同类平均水平以下，削弱了系统性风险对基金的影响。基金经理在今年前两个月的月报中透露并未对基金仓位做大幅调整，仍会保持偏低仓位。这也是导致基金今年以来表现相对靠后的原因之一。行业调整中，基金自 2008 年以来不断减持金融、地产行业；对石化、煤炭仍维持较高比例。作为基金在石化行业的重仓股─盐湖钾肥去年末复牌后大跌，明显拖累基金今年以来的表现。
展望下一阶段，基金经理认为企业经营状况虽有改善，但经济仍未出现明显的复苏信号。目前由于基本面受制，市场上涨空间有限，流动性过剩令市场投机气氛加强，股市将会呈震荡走势。对此，基金仍会保持较低仓位，持有以低市净率股票为主。
【交银施罗德稳健】
基金经理：郑拓
成立时间：2006 年 6 月 14 日
历史业绩：8.05%
排名：40/140
今年业绩：10.58%
业绩与风险评价：最近两年的波动风险和下跌风险均处在同类基金的低水平，风险调整后收益指标之一夏普比率处在同类基金的高水平，表明该基金在控制风险和追求风险调整后收益最大化方面做得较好。2 月份的晨星两年星级评价为四星，短期一年的风险调整后收益排名处在同类基金的前 10%。
交银施罗德稳健基金成立于 2006 年 6 月 14 日，基金管理人为交银施罗德基金管理有限公司，初始募集规模为 70.16 亿，其中管理人认购了 3,500 万元。该基金在 2008 年四季度末的净资产为 36.85 亿元，在晨星基金分类中属于股票型基金。投资策略方面，该基金契约中规定为：利用经济周期理论，对宏观经济的经济周期进行预测，在此基础上形成对不同资产市场表现的预测和判断，确定基金资产在各类别资产间的分配比例，并随各类证券风险收益特征的相对变化，动态调整组合中各类资产的比例，以规避或分散市场风险，提高基金收益率。选股方面，该基金主要采用“自上而下”的选股方法。投资理念方面，该基金注重风险调整后收益最大化。招募说明书中规定：基金股票资产 35%~95%，债券资产 0%~60%，现金及其等价物在 5% 以上。
2008 年四季度，该基金继续增仓金融保险、食品饮料等行业，继续减仓采掘业和石化行业。截至季度末，基金的采掘行业股票全部清空。目前，持有组合中重配金融保险和房地产两个行业，累计占基金净资产的 40% 左右，第一重仓股调为招商地产。截至四季度末，该基金的股票仓位为 73.33%，前十大持股集中度为 44.90%。从 2008 年下半年开始，基金的持股集中度和行业集中度提高比较迅速。
展望未来，基金经理认为尽管对中国经济复苏的能力和长期的增长潜力有信心，但考虑到本轮调整的性质和严峻的内外部经济环境，保留一份谨慎仍属必要。操作上，该基金在 2009 年上半年仍会坚持自上而下的投资策略，注意风险控制并积极把握可能出现的主题投资机会。2009 年二季度之后，会根据宏观经济的最新发展趋势，积极调整资产组合配置，在规避风险的前提下努力创造好的投资回报。
【易方达价值精选】
基金经理：吴欣荣
成立时间：2006 年 6 月 13 日
历史业绩：15.31%
排名：13/140
今年业绩：11.54%
业绩与风险评价：2月晨星两年评级为四星，同时短期一年的风险调整后收益处在同类基金的前 1/4。综合来看，该基金业绩长期表现稳健，中长期均处在同类基金的中上等水平。基金的业绩波动风险和下跌风险处在同类基金的偏低或低水平。
易方达价值精选基金强调企业内在价值是股价中长期走势的决定因素，注重“自下而上”精选个股，大类资产配置维持稳定。另外，该基金换手率较低，偏重“买入持有”策略，挖掘业绩增长相对稳定和明确的公司股票。该基金 2008 年四季度末的净资产为 68.70 亿元，股票仓位为 66.77%。在相对均衡配置的基础上，基金增持了部分负面因素反映比较充分、发展趋势向好的行业，以及经济刺激政策的受益板块，如地产、电力、铁路等。个股上主要配置业绩增长明确、估值水平相对较低的品种，以抵御风险，获取超额收益。但由于组合中占比较高的金融板块表现欠佳，四季度基金整体业绩表现一般。截至 2008 年四季度末，基金对行业配置稍微进行了结构性调整，目前偏重房地产、金融保险和机械设备三个行业。股票仓位较三季度末稍有下降，降到 66.77%，前十大持股集中度为 30.74%，第一重仓股调为金融街。另外，基金的换手率相对比较低，同时运营费率也相应较低。2009 年以来，仓位继续维持稳定，持仓未有太大调整，基金经理认为市场还不太明朗，静观其变。
展望未来，基金经理继续认为 2009 年全球经济走势仍不明朗。在中国经济重新转入持续较快增长的预期无法明确之前，中国 A 股市场很难有大的表现，但结构性的盈利机会将不断涌现。基金将逐个把握这一结构性的盈利机会。
【兴业趋势】
基金经理：王晓明 张惠萍
成立时间：2005 年 11 月 3 日
历史业绩：22.67%
排名：3/140
今年业绩：10.04%
业绩与风险评价：基金的中长期业绩非常出色，最近 1 年的下跌幅度为 29.92%，属于晨星股票型基金中跌幅最少的十分之一，最近 2 年和三年的年化回报分别为 15.66% 和 55.96%，处于同类前十分之一以内。风险方面，月度回报率的波动程度和下跌风险都处于同类基金中最小的行列，最差的三个月回报为 -21.81%，最差的六个月回报为 -34.94%。风险调整后收益出色，2009 年 2 月末的晨星两年评级和晨星三年评级全部是五星。获 2007 年度晨星中国基金奖。
该基金 2008 年底的资产规模为 152.82 亿元，在股票型基金中相对偏大，不过基金经理的大类资产配置能力出色，规模对基金的负面影响较为有限。基金产品设计的一大特色是对趋势概念的运用，主要参照公司运营、行业周期和股票价格三个层面上趋势的互相验证来指导投资。从历史上看，基金的大类资产配置、行业配置和个股选择都比较谨慎，从效果来看也相对较好。
该基金历史上主要持有大市值的股票，选股风格较为平衡。从最近一个季度来看，在 2008 年底的股票仓位控制在 49.79% 的较低水平，行业层面上则继续偏好金融保险尤其是银行业，其他持仓相当分散，采掘业权重相对较高。
关于未来一段时间的行情，基金经理认为，从中长期来看， A 股市场已经具备了一定的吸引力。但短期来看，国内外宏观经济面存在较大的不确定性，尤其是外部经济下滑对国内企业供给过剩的冲击仍将会在某个时候显着体现，使得他们对短期市场的表现持较为谨慎的态度。对于 2009 年市场，基金经理认为个股的活跃度将显着高于 2008 年，在持仓结构上基金经理将维持周期性股票和稳定类股票相对的平衡，在个股投资上更加偏重于自下而上的精选个股。
该基金为 LOF 基金，除正常的申购和赎回外，投资者还可以在二级市场购买。
【嘉实沪深 300】
基金经理：杨宇
成立时间：2005 年 8 月 29 日
历史业绩：-8.35%
排名：133/140
今年业绩：16.70%
业绩与风险评价：最近两年的年化收益率为 -10%，但最近 3 年的年化回报仍旧保持在 23.68% 的较高水平，沪深 300 指数在最近 3 年的剧烈波动是造成这一情况的主要原因。从标准差、晨星下行风险评价指标来看，最近两年的风险水平明显高于同类晨星股票型基金的平均水平。
截止 2008 年 12 月 31 日，基金的净资产规模为 182.56 亿元。该基金为指数基金，跟踪沪深 300 指数，业绩比较基准为沪深 300 指数增长率 ×95%＋ 银行同业存款收益率 ×5%，投资目标是控制净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差小于 0.3%。作为 LOF 基金，除正常的申购和赎回外，投资者还可以在二级市场购买。
该基金的投资组合同跟踪的指数完全对应。从最近一个季度的资产情况看，基金的股票仓位为 91.48%。跟沪深 300 指数的行业构成相对应，金融保险、采掘和金属非金属三个板块分别占到基金资产净值的 27.04%、9.37% 和 8.40%，是基金的前三大权重行业。总体上，除金融保险业比重较高外，其他行业分布非常分散。个股方面，招商银行（4.21%）、中信证券（2.88%）和中国平安（2.70%）是基金的前三大重仓股。
费用方面，该基金的最高申购费率为 1.5%，处于股票型基金的平均水平，而管理费和托管费分别为 0.5% 和 0.1%，跟 ETF 基金处于同一水平线上，是所有指数基金中费率最低的品种之一，更是远低于股票型基金通常 1.5% 的管理费率和 0.25% 的托管费率。
2008 年，基金在各个季度的跟踪误差全部符合基金合同约定的日均跟踪误差不超过 0.3% 的限制。基金经理认为该基金已经达到了指数基金的规模效应，申购赎回对基金跟踪误差的影响已经明显减小，2008 年 4 季度基金的跟踪误差明显放大，基金经理认为主要是因为基金对长期停牌股票采用了指数收益法进行估值，而沪深 300 指数仍按照停牌前的价格计算，随停牌股票复牌，基金经理相信此因素带来的跟踪误差将会消失。
积极配置型基金
【博时平衡配置】
基金经理：杨锐 黄健斌 夏春
成立时间：2006 年 5 月 31 日
历史业绩：20.46%
排名：3/40
今年业绩：8.48%
业绩与风险评价:最近两年的波动幅度和晨星风险系数评价都处于同类基金中的最低水平，夏普比率为高，表明该基金已经具备了明显的创造超额收益的能力。
2009 年 2 月末的晨星两年评级为五星。
2008 年 4 季度末，该基金的资产净值为 24.21 亿元，前三季度的规模分别为 34.58 亿元、32 亿元和 29.25 亿元，2008 年 4 季度基金的份额基本保持稳定，收益率为 -5.95%。
在基金去年的业绩中，大类资产配置方面的成功给基金业绩做出了较大的贡献。自 2006 年 5 月底成立起，基金在各个季度末的股票仓位一直稳定在 50%~60% 之间，而从 2008 年起基金的股票仓位大幅下调，4 个季度末的股票仓位分别只有 30.21%、37.85%、41.50% 和 31.99%，从而部分规避了 2008 年股票市场大幅下跌的风险。从基金 2009 年的净值走势看，其股票仓位可能已经有了一定的提升。行业配置上，2008 年初基金仓位大幅下降时重点减持的是金融保险和机械设备仪表两个行业。不过自 2 季度起逐渐增加了在金融保险业上的配置，2008 年 3 季度还增持了金属非金属、信息技术和房地产业的配置。4 季度的基金组合中，基金的股票仓位对比 3 季度又有了 10% 左右的下调，组合中各行业权重全面下降，持仓最重的金融保险业也只占到净值的 7.69%，其他持有较多的行业有机械设备仪表（6.75%）和信息技术业（4.85%）。
投资策略上，契约说明该基金将通过对经济周期的把握来实现在股票、固定收益证券和现金等大类资产的适度平衡配置。从实际的仓位和行业配置调整来看，基金的投资风格也跟契约较为一致。
关于未来的形势，基金经理认为，从长期眼光来看，一些个股的投资机会已经凸显。资产配置方面，基金经理看好保险行业，同时也看好新能源行业，并表示会择机增加配置。
债券投资方面，基金经理认为未来市场仍然有利率下降的空间，但是债券市场的上涨动力不断在衰减。基金经理表示将密切注意债券市场的发展方向，同时将逐步加大可转债和信用债的配置，从而在市场发生转向的时候获得超额收益。
保守配置型基金
【兴业可转债】
基金经理：杨云
成立时间：2004 年 5 月 11 日
历史业绩： 30.87% 排
名：1/8
今年业绩： 8.52%
业绩与风险评价:长期风险调整后收益在同类基金中保持中上游水平。至 2009 年 2 月底，两年评级和三年评级均为五星。
该基金是国内唯一一只以可转债为主要投资对象的基金，具有“进可攻，退可守”的特征，在晨星分类中属于保守配置型基金。根据招募说明书的规定，其资产配置比例为可转债 30%～95%（其中可转债在除国债之外已投资资产中比例不低于 50%），股票不高于 30%。2008 年四季度，基金的股票仓位仍维持相对较低水平，大部分时间都在 10% 以下；对 9.19 反弹判断失误所加的股票仓位，基金也迅速作出减仓。而在 10 月份后市场的反弹中股票仓位有所上升，主要增持了医药、消费、零售等行业公司，但加仓幅度相对不大，主要以调仓为主，股票仓位仍维持在 10% 左右的水平。季度末股票持仓为 9.58%，在行业配置上相对较多的是金融、医药。
基金转债持仓在四季度变化不大，主要仍是从低风险和可能修正转股两方面出发配置。10 月份由于市场对信用风险的严重担忧，基金重仓的南山转债和新钢转债等低风险转债品种反而对其构成巨大打击，但随信用担忧的逐步散去，两只转债都有较大幅度的恢复性上涨。唐钢转债复牌后价格明显高于最终的回售价格，基金经理判断其短期修正转股价格的可能性较低，继续进行大幅度减持。四季度末转债比例为 42.17%，较三季末 37.91% 的水平有所上升。固定收益债券（纯债）投资比例则有所上升，接近 36.12%，依然以央票为主，占 24%，企业债比重较上季末有所提升，达到 12.12%。
封闭式基金
【基金安顺】
基金经理：尚志民 汪光成
成立时间：1999 年 6 月 15 日
历史业绩：15.05%
排名：4/28
今年业绩：14.59%
业绩与风险评价：坚持稳健原则，操作比较谨慎，业绩在封闭式基金中排名靠前。最近两年的波动幅度和晨星风险系数评价为低，说明基金经理在控制下跌风险方面表现较好。
基金契约中，该基金的投资目标是为投资者减少和分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求基金长期稳定的投资收益。四季度末基金仓位 76.82%，相对三季度末期增仓 13.37%。金融保险业，信息技术业，机器、设备、仪表，石油、化学、塑料和采掘业配置比例较高；采掘业、食品饮料、石化、信息技术业和综合类行业配置超过基准行业比例，其中石化行业超配比例最高为 11.86%。
基金经理认为，未来一个季度，许多公司高位库存将逐步得到消化，生产经营将重新趋于平衡，而众多原材料价格的下跌，将使得许多中游制造企业成本下降。宏观经济政策的刺激，也将使需求逐步得到恢复，这将在未来几个季度逐步在这些公司的业绩中得到体现，市场结构性机会将不断出现。
2009 年 2 月 28 日，该基金折价率为 27.35%。2008 年 12 月 31 日净值为 1.0919 元，具备小幅分红的可能性，具体实施情况，还要关注公司的公告。考虑到该基金的长期较好的业绩表现和高折价率，可关注其中长期配置的价值。
普通债券基金
【华夏债券】
基金经理：韩会永
成立时间：A/B 类 2002 年 10 月 23 日；C 类 2006 年 4 月 3 日
历史业绩： A/B 类 14.30%；C 类 13.93% 排名：A/B 类 7/25；C 类 9/25
今年业绩： A/B 类 -0.35%；C 类 -0.35%
业绩与风险评价：在几年的运行过程中，业绩稳定，波动幅度控制较好，下行风险保持偏低。两年评级为五星，三年评级为三星，说明风险调整后收益在同类基金中处于中上游。基金经理有丰富的债市投资经验，相应公司的固定收益投资能力也较强。曾获得晨星（中国）2008 年度、2006 年度、2005 年度债券型基金奖。
该基金在普通债券型基金中属于风险中等偏低一档，以追求绝对回报、降低单位净值的波动性为目标，其中 2007 年拓宽了投资范围，允许参与新股申购。2008 年三季度期间，基金保持了中等略高的组合久期，主要增持了中长期企业债、国债和政策性金融债，较好地把握了中长债的上涨行情。而 11 月份以来，基金经理在组合久期策略上逐渐谨慎，并关注与思考市场“拐点”的出现。
从 2008 年四季度末的组合看，基金的股票比重依然小于 1%，可转债比重为 1.33%，反映了基金经理对权益类资产（可转债和股票）继续保持谨慎态度。在固定收益类资产的配置上，纯债占资产净值比重为 117.56%，说明基金经理一定程度上运用了杠杆，其中金融债 57.70%，较三季末 27.20% 的水平大幅提升；央行票据为 19.48%，较上季 35.83% 的水平下降；而企业债 27.10%，与三季末接近。
