爱华网进行资本运作，不仅仅是为企业带来发展所需的资金，更有助于企业完善管理机制和财务机制，为进军国际市场，参与国际竞争做好准备。玖龙2006年在香港的上市，使张茵成为中国第一位女首富，更重要的是玖龙纸业从此以崭新的姿态登上了国际舞台。一、登陆资本市场在玖龙纸业登陆资本市场之前，张茵一直是一个处于光环之外的人，2004年，她悄悄爬到上市——生平最惊险的一跳2006年3月3日，张茵迎来了她创业过程中一个重要的里程碑。这一天，玖龙纸业在香港主板上市，首次公募计划发售10亿股，发行价为34港元，获得了577倍的超额认购，募集资金34亿，这在民营企业IPO案例中是绝无仅有的“大盘股”。挂牌当日收盘价为475港元，较发售价上涨397%，成交2425亿港元，为当日港股最活跃的前20只股票之一。|www.aihuau.com|1值得一提的还有，香港大富豪恒基老板李兆基、新世界掌门郑裕彤以及嘉里建设主席郭鹤年三人以私人名义，合共投入468亿港元巨资认购了张茵137亿的新股。老牌富商看好玖龙股票潜力，三大亨的参与无疑提升了玖龙纸业的国际形象，令市场信心大增。据当时来自意大利《晚邮报》消息，意大利18家金融机构争相购买了玖龙纸业2000万美元的股票。到招股结束时，玖龙纸业的国际配售部分获得了10倍超额认购，公开发售部分更是获得了500倍的超额认购，冻结资金达1958亿港元。“国际投资者争相追捧玖龙纸业，这在当时还给本土纸业公司带来了良好的示范意义，提升了它们的盈利空间和投资环境。”业内人士分析玖龙纸业上市时的影响时认为，“很多发达国家的纸业生产和销售均趋于成熟和饱和状态，增值潜力不大，但我国的纸业消费总体水平还很低，故而玖龙纸业的上市，让本土纸业公司的发展前景备受期待。”玖龙纸业上市几个月后，股价稳步上升，特别是2006财年利润劲升350%，达1375亿的业绩披露后，股价更是冲破9港元，公司市值达374亿港元。张茵也因此以其时270亿元人民币的身家登上胡润百富榜首位，以炫目的姿态走进了人们的视野之中。在资金链绷断前三个月成功登陆资本市场，张茵完成了生平最惊险的一跳。这一跳，使玖龙纸业的总资产负债率从187%一举降为487%，流动资产一夜之间大大超过了流动负债。由于玖龙的表现得到了众多投资者的认同，在上市后不到半年的时间，玖龙纸业就成了“摩根士丹利资本国际”环球指数、标准指数的成份股，并加入了香港恒生综合指数。玖龙纸业凭什么能取得这么令人瞩目的成绩？后来，张茵在总结玖龙纸业成功上市的原因时说：“造纸行业自身的成长性；以中南为基础庞大、稳定的原材料供应；玖龙管理层前瞻性的发展眼光、专一性的经营理念；超前的环保理念；完善的管理和配套服务以及规模效益是玖龙上市时获得投资者认可的重要原因。”成功登陆海外资本市场，打开大规模股权融资通道，盘活了整个玖龙纸业的资产结构，为它的价值链增添了重要一环。资本市场持续融资渠道通畅，银行债权融资能力恢复，源源而来的资金对于推进玖龙的持续发展起到了非常大的作用。在地缘政治理论中有这样一句名言：谁控制了心脏地带，谁就控制全球。在商业上也是如此。如果张茵旗下的资产只是从事牛卡纸制造的玖龙纸业，那么，它根本不会让香港资本市场产生兴趣。投资者眼中所见，绝不仅仅是玖龙纸业，而是站在它背后的美国中南公司。这正是张茵控制全球废纸回收系统心脏立足全球的财富模式。北美是全球消费旺盛的地区，也是制造垃圾的大户。废纸堆积成灾，正好为张茵在中国的工厂购买并提供可回收废纸创造了机会。从北美地区回收的废纸，虽然内中成分复杂，从杂乱的渠道回收回来的废纸也并不干净，但纤维含量较高，可再生利用价值也高。如果是在日本地区设立废纸回收系统，那么，回收回来的废纸虽然干净，但在经过无数次反复利用之后，其纤维含量已经相当低，新成品的加工成本也就非常昂贵。与其他从另外的货源渠道进口废纸进行生产的厂商相比，张茵因为拥有美国中南公司，获得了较高纤维含量的纸品，这让她旗下企业的加工成本要比同行业低了许多。虽然张茵是在2000年之后才获得“美国废纸回收大王”的称号，但从1996年全美各行业集装箱出口用量排行榜来看，当时中南公司已经名列第四，出口量在同业中已经无人能及。正是因为有美国中南公司站在背后，且该公司基本控制了北美地区的回收渠道，因此，投资者相信：除非出现不可抗拒因素，玖龙纸业的原料来源就根本不会中断，可以源源不断地获益；对玖龙纸业来说，给它钱，它就会做得更大。因此，一定程度上说，是粗放消费纸品的北美地区成就了玖龙纸业的成功上市，成就了张茵。胡润排行榜第19位，但是她的对外活动仍然很少，正如当时他们的财务报表上显示的187%的负债率数据一样，她说自己每天都像在走钢丝，每天的工作繁忙而紧张。玖龙纸业的战略目标，用张茵的话说，就是要做最大的造纸企业，这个最大当然是指做到全球最大。有着敏锐市场洞察力和长远眼光的张茵，从一开始就毫不掩饰自己“迅速抢占市场 ”的想法。高速扩张之路1998年7月，张茵购入了第一台造纸机，年设计生产量高达20万吨，专门生产牛卡纸。2000年，张茵购入的第二台造纸机在东莞投产，玖龙纸业成为百万吨级包装纸板生产龙头企业。大举扩张中张茵也动过上市的念头，只是愿望并不强烈，一方面资金链不太紧，另一个原因她担心上市后把自己全部贡献给企业也不够，从此再不能过一个平常女人的生活，而做私人公司的话，她还有退回家庭、保留个人生活的余地。又过了两年，张茵购入了第三台造纸机，这个机器可以生产牛卡纸、环保牛卡纸、白面牛卡纸、高强度瓦楞纸，年设计生产能力达40万吨。到了2004年，她的扩张速度越来越快，一次性投资购进了两台年产20万吨的设备，专门生产高强度瓦楞芯纸。2005年1月，她同时并购了东莞和太仓的两家企业，分别并购进入年设计生产能力45万吨的两个机器，专门生产涂布灰底白板纸。在江苏太仓，她的扩张也在持续不断地进行，在2005年4月，她买进了第8台设备，年设计生产能力高达45万吨，主要生产高强度瓦楞纸和牛卡纸。2005年12月她又购进了两台年设计生产能力达50万吨的机器，专门生产高强度瓦楞纸。同时公司相配套的煤电发电机和蓄水池也已经基本建成，其中发电机组的总装机容量已经高达351兆瓦，蓄水总量25万吨，相当于一个小型水库。造纸行业是个非常奇怪的行业。它既不是基础产业，也不是快速消费品或终端消费品产业。但从投入产出比角度看，它更像是基础产业，属于资本密集型，对资源的依赖程度非常高。造纸企业是水能、电能与热能的消耗大户。 所以，大型造纸企业通常必须自我配套供电、供水之类的基础设施。此外，它还必须配套环保处理设施。它不能完全依赖社会化的运输体系，而必须配套自己的运输能力。——所有这些项目，对玖龙来说，都构成了必须开支的资本项目，都必须真金白银地去投资。在中国，私人企业来经营造纸，无疑会是非常辛苦的。更何况，它的产品市场也不可能像有色金属或能源行业那样，形成行政垄断。因为如果你要想形成自然垄断，其难度是非常大的。当你拼命扩大产能，形成大鱼吃小鱼态势时，你的同行们不可能无动于衷。其结果通常都是形成产能扩张竞赛，造成结构性产能过剩。随着玖龙纸业生产能力的提高，扩张的加快，他们的资产负债率也高达187%，这样的扩张速度是让很多人感到触目惊心的，包括之前在中国一直占据造纸行业老大的晨鸣集团，也对此感到吃惊和震撼。仅2005年一年，玖龙纸业就扩张了一倍多，在玖龙纸业2005年这样的扩张速度下，晨鸣产量第一的位置早已被玖龙所取代。张茵对自己高速扩张思路有这样的看法：“中国的造纸行业一直是一个朝阳行业，一直供不应求，这个行业这样的状况可以一直再延续10年。我的目标是要做中国的牛卡纸大王。”玖龙纸业2004、2005财年的总资产负债率均高达795%。一般企业的流动资产(现金、存货、应收账款的总和)要比流动负债高出一倍，因为存货和应收账款不见得能及时、足额地变现。而2005财年末玖龙的流动资产竟比流动负债少20亿。也就是说，一年内必需偿还的债务比可以动用的资产多20亿！
通俗的解释就是，如果2006年6月30日前没有得到股权融资，公司将不得不变卖固定资产——卖掉土地、厂房、楼宇、设备或出让整座工厂……玖龙纸业将受重创。上市融资迫在眉睫。
