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   投资人应该质疑相对业绩派吗?绝对应该

    作者:Andy Serwer

    那 天,我给小女儿讲龟兔赛跑的故事。听到最后,她抬起头来问:“那么说,要是人人都知道这个故事,为什么还会有人相信兔子能赢呢?”问得好,孩子。这让我想起所有那些华而不实、无节制地增长的基金。我们是明知它们会完蛋的。这不是有没有可能,而是迟早的事。然而,这些基金也许应该多用点心思保护我们的本金。它们应像医生遵守希波克拉底誓言(遵守医德)那样遵守应向投资人立下的誓言:首先是不能赔钱。

    这个小小的讽刺无论从哪方面看,都与华尔街眼下有关其使命的重大话题密切相关。这是一场投资人之间的争论,一派主张采取相对回报战略,另一派则支持绝对回报战略。

    我们先了解一下相对派。他们认为,投资者应当永远关心增长。由于随著时间推移,股票总会超过别的资产,而且成长股属于表现最佳的股票,所以你应该不断寻找并投资于新的亚马逊、星巴克或 Quest Diagnostics 制药公司等股票。股价连连下跌?熊市?你会安然度过的;你早晚会赶上下一波大牛市。与此同时,你只需比你的参照对象──如四面出击的普通基金、标准普尔 500、比尔兹敦女士投资俱乐部(Beardstown Ladies Club),等等──做得更好。你总能找到某个指数并且胜过它,相对而言,这便使你成为赢家。 在牛市期间,投资者似乎十分钟情于这些箴言。可是,如今一种不安情绪取而代之。这不奇怪。比别人少损失一点并不能使人感到自己是赢家。你依然感到自己在赔钱。于是,突然之间,投资者当中的乌龟们──即那伙支持绝对回报战略的人──开始明显占了上风。

    我们不妨看看老约翰8226;卡拉莫斯的例子。他是伊利诺伊州内珀维尔市拥有 7.22 亿美元资金的卡拉莫斯市场中立基金(Calamos Market Neutral fund,CVSIX)的经理。

    星晨公司(Morningstar)审查了 8,435 家美国股票和平衡基金,其中只有几家过去连续七年有分红,卡拉莫斯的基金就是其中之一。 该公司过去五年的年均回报率是 9.48%,而标准普尔 500 为-2.89%。不用说,他是在一个大牛市接著一个凶险的熊市中做到这一点的。卡拉莫斯说:“这里面的基本概念就是在市场上保持中立,不过分涉足股市或债券市场。”

    他是如何做到这一点的?这实际上是一个相当复杂的战略,卡拉莫斯长期坚持投资于可兑换债券,并且卖空原始股。他指出,“这个战略在行情很不稳定的市场里效果最好,而我们所在的市场一直就是这样。但是,如果人们认为股市即将止跌回升,我们的基金就不会进入。它从来不想一下子抱个大金娃娃。不过,总得为我们资产净值的稳步增长给个说法 吧。”哥们,说得好!

    至此,我并不是在说,卡拉莫斯的战略无论在什么情况下都会成功,它也不是取得绝对回报的唯一方法。我想说的是,卡拉莫斯正在努力使他的投资人年年都有回报──附带说一句,这正是对冲基金理应做到的──而且他在这方面做得相当不错。

    莱格8226;梅森公司(Legg Mason)首席市场战略师理查德8226;克里普斯也十分认同这种投资计划,有一天他向我描述了对绝对回报战略的看法。(这多少有些讽刺意味,因为莱格8226;梅森公司的超级明星级基金经理比尔8226;米勒管理的基金在以往三年里年年下滑,但在过去十二年的相对业绩仍然好于 标准普尔 500,他也因此闻名遐迩。)克里普斯眼下的投资组合模式为股票占 60%──而且明显倾向于那些股息可观的股票──而债券占 40%。克里普斯说:“长期预测若不是无用就是危险的。但是,所有迹象都表明,对于想有所斩获的投资者来说,这是最好的战略。”这话在我听起来不仅有用而且保险,就像那只乌龟。

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