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在当前中国经济增速放缓，宏观调控面临较大压力下，扩大信贷资产证券化试点被视为是金融支持实体经济发展的重要抓手。毕竟经济的发展离不开金融的支持。 8月28日召开的国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点。次日，央行发布《中国人民银行新闻发言人就进一步扩大信贷资产证券化试点答记者问》，给出了新一轮信贷资产证券化的路线图，业界认为这标志着这项工作进入正式落实阶段。此前不久，国务院办公厅曾于7月份发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出要逐步推进信贷资产证券化常规化发展。 从国外的经验来看，资产证券化是一个非常庞大的市场。中国信贷资产证券化的潜力同样可观。据海通证券测算，如果不考虑新增信贷因素、放大信用贷证券化帮助抵押贷部分出表等，保守估算，中国可操作、有现实动机的信贷资产证券化规模约2万亿元。 此前，中国的信贷资产证券化先后经历过了两轮试点。当前信贷资产证券化的再次提速体现了怎样的政策意图？未来进一步扩大信贷资产证券化试点，应该在哪些配套措施上进行完善？就此类问题，国际金融问题专家赵庆明在接受《中国经营报》记者采访时表示，通过证券化盘活存量信贷，提高资金使用效率，更好落实金融支持经济结构调整和转型升级。 通过证券化盘活存量信贷 《中国经营报》：8月28日召开的国务院常务会议决定，在严格控制风险的基础上，进一步扩大信贷资产证券化试点。信贷资产证券化的提速，体现了怎样的政策意图？ 赵庆明：此次进一步扩大信贷资产证券化试点，主要旨在盘活存量资金支持实体经济发展，也有落实金融支持经济结构调整和转型升级的政策意图。 党的十八大以来，新一届领导人更加强调经济增长的质量和效益，将转方式、调结构放在了更加重要的位置。至于金融如何支持经济结构调整，由于过去粗放型的经济增长模式不可持续，中国经济要持续发展还需坚定地走转型之路，这也是政府近期频繁传递出来的信号。而要挖掘金融潜力，支持结构转型，更多要做好“盘活存量、用好增量”。 《中国经营报》：现阶段信贷资产为何成为盘活存量的首要选择？ 赵庆明：这主要是因为目前国内货币存量高企，市场普遍预计信贷存量近70万亿元，挖掘空间与发展潜力相比信贷增量有潜力。今年全年信贷新增量约9万亿元，而上半年已放贷5万多亿元。显然相对于增量，盘活信贷存量的空间相当大。 并且，近年来我国M2增长一直较快，当前中国货币供应总量已比较充裕，继续大规模增加货币供应并非好事，反而会引发通胀担忧。因而，现在主要在信贷存量上下功夫。 此外，过去信贷结构也不太完美，大小银行都比较青睐大型企业客户，大多信贷流向他们，相比中小企业获得信贷支持较少。而信贷资产通过证券化可以帮助银行加速收回现金、提高流动性和信贷资金周转速度，可以促使部分资金流向中小企业。 《中国经营报》：国务院常务会议提出“要在资产证券化的基础上，将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜，特别是用于‘三农’、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设”。为何重点支持上述领域？ 赵庆明：从宏观层面看，我国中小企业与消费信贷等方面都属于薄弱环节，具体来说，“三农”、棚户区改造、基建、新兴产业、新兴服务业等方面都需要信贷支持。特别像“三农”、小微企业多年的融资难问题依然明显，“资金空转”问题凸显，所以该会议才会提出，希望通过政策引导支持上述领域发展。 应放开额度限制 《中国经营报》：对本次信贷资产证券化试点额度，监管层表示“尚未确定”。你认为试点额度在哪个区间比较合适？ 赵庆明：我认为发展市场经济不应有数量管制。信贷资产证券化最初试点可以设置一定额度，但自2005年至今已历经8年发展，建议现在应放开额度限制，只设定一个合适的游戏规则，让符合条件的参与者去参与。 《中国经营报》：对于投资者来说，信贷资产证券化试点扩容，将进一步丰富市场投资产品，拓宽财富保值增值的渠道。但在投资过程中存在哪些风险？投资者应如何防范风险？ 赵庆明：我认为不必过分担忧投资风险问题。此次国务院定调“优质信贷资产证券化进交易所”，既然是优质信贷资产，应比较安全，试点也可能会以简单方式进行，“简单才安全”，所以预计风险相对较小。 另外，相比美国，目前我国信贷资产证券化仍处于发展初期。虽然美国次贷危机爆发祸首就是信贷资产证券化，但美国上世纪70年代开始，到2008年才爆发次债危机，而中国发展当前还处于初期，还无法达到美国的成熟度，风险相对较小。 央行提出，此次扩大试点的基本原则是不搞再证券化。这是因为在美国的次贷危机中，很多资产证券化进行了2次乃至多次证券化，证券分档等级太多，且使用了信用违约互换(CDS)等衍生产品，使得资产证券化产品过于复杂，也放大了杠杆，增加了监管难度，导致危机的爆发。但从目前的政策面来看，官方对风险有很清晰的认识。 《中国经营报》：未来进一步扩大信贷资产证券化试点，应该在哪些配套措施上进行完善？ 赵庆明：我认为现在的监管尚无问题，更多应完善制度设计，制定一个更细的游戏规划让大家去参与，而技术等其他方面尚无太多问题。 另外，法律建设必须跟上。目前国内还没有建立资产证券化所需要的独立法律法规，而妥善解决资产证券化过程中所涉及的会计、税收以及所有权转让变更等问题，又是证券化能否成功的关键，直接关系到参与者的切身利益，因此不容忽视。
