爱华网2.1.1 企业投资战略框架投资是企业最重要的管理活动，因为只有投资，企业才有可能获取收益和现金流，保证企业生存，促进企业发展、壮大。因此，投资战略自然而然成为企业战略中最重要的部分。从管理角度来讲，投资战略涉及3方面的选择：业务范围、业务定位和业务区域（见图2-1）。图2-1 企业投资战略框架特别需要指出的是，在投资战略的3个问题上，不同的企业有不同的选择，没有绝对的优劣之分，只有风格之分，可谓“条条大路通罗马”。但是，无论企业如何选择，都应该时刻牢记投资的目标——使总资产收益率（ROA）最大化。总资产收益率是评价企业投资成败的最重要的标准。
1．业务范围企业投资的第1个问题是“做什么”，即业务范围的选择。业务范围指的是企业投资领域的宽度或者跨度，有的企业只做一个行业（专业化），有的企业同时从事多个行业（多元化）。我们将在本章的“2.1.2 业务范围：多元化vs.专业化”中进行讨论。2．业务定位企业投资的第2个问题是“怎么做”，即业务定位的选择。业务定位指的是企业选择规模化路线还是效益化路线，我们将在后面的“第3章 业务定位”中讨论。3．业务区域企业投资的第3个问题是“在哪儿做”，即业务区域的选择。随着区域经济联动化和全球经济一体化的发展，企业的业务区域可以有更多的选择，有的立足于本地化，有的拓展为区域化甚至全球化。2.1.2 业务范围：多元化vs.专业化按照所投资行业的跨度大小，企业的投资战略可分为两种：多元化和专业化。简单地理解，多元化指的是将资金投到若干个不同的行业或者领域，即“把鸡蛋放在不同的篮子里”。专业化指的是把资金全部投到一个行业或者领域，即“把鸡蛋放在一个篮子里”。我们还可以形象地理解，多元化做的是加法，而专业化做的是减法。1．理论认识多元化最显著的特征是业务范围广，投资分散，这儿投一点，那儿投一点，信奉的是“东方不亮西方亮”的逻辑。专业化的特征则是主业突出度高，集中优势资源投到某个行业或者某一领域，信奉的是“一个拳头力量大”的逻辑（见图2-2）。图2-2 企业业务范围：多元化vs.专业化专业化与多元化的区别可以从两个维度来讨论：效率性与安全性（稳定性）。安全与效率似乎永远是跷跷板的两端，鱼和熊掌不可兼得。一般来说，专业化能提高企业的投资效率，但可能会损失企业的投资安全性；而多元化则相反，优势是增强企业的投资安全性，劣势是损失企业的投资效率。2．实证研究多元化和专业化孰优孰劣，是一个仁者见仁、智者见智的问题，在理论界和实务界争执多年，至今仍无定论。但可以明确的是，多元化或者专业化，只是投资范围的不同，都需要追求最高的投资回报，使总资产收益率（ROA）最大化。下面我们从ROA的效率性和稳定性两方面予以揭示。我们以总资产收益率作为投资绩效的衡量指标，以2007～2011年作为时间区间，以主业突出度作为样本选择标准，在A股地产公司中选择主业突出度前10名（Top 10）的公司作为“高度专业化地产公司”的样本组，选择主业集中度后10名（Bottom 10）的公司作为“跨行业多元化公司”的样本组，以所有A股地产上市公司作为“地产行业”样本组。取每个样本组每年的中值作为该样本组的数据，可以得出“高度专业化地产公司”“跨行业多元化公司”和“地产行业”历年的ROA。我们分析一下3个样本组的ROA的均值（代表投资效率）和标准差（代表投资稳定性），就能看出多元化与专业化在效率性和稳定性上的区别（见图2-3）。图2-3 多元化公司与专业化公司的ROA表现（2007~2011年的均值和标准差）从效率性来看，ROA均值由高到低分别为高度专业化地产公司（5.26%）、地产行业中值（4.00%）和跨行业多元化公司（3.08%），说明专业化公司的投资绩效最高，多元化公司最低，行业中值介于中间。从稳定性来看，ROA标准差由低到高分别为跨行业多元化公司（0.46%）、地产行业中值（0.57%）和高度专业化地产公司（1.00%），说明多元化公司的投资稳定性最高，专业化公司最低，行业中值介于中间。下面，我们再来分析一下3个样本组ROA在2007～2011年的历年表现，通过分析我们还可以发现以下不同（见图2-4）。图2-48195;多元化公司与专业化公司的ROA（2007~2011年）专业化的效率优势突出。2007～2011年，高度专业化地产公司的ROA历年都显著高于跨行业多元化公司，可见一个拳头出击比多个拳头出击更有力度。多元化具有平滑收益作用。2007年，受国家宏观调控和美国次贷危机的双重影响，中国房地产业陷入低谷，销售量和销售额锐减，表现为房地产业的ROA在2008年大幅下降。同样处于行业下行的大环境中，但多元化与专业化公司受影响的幅度截然不同：多元化公司的下降幅度（-1.30个百分点）明显小于专业化公司（-2.57个百分点），可见，把鸡蛋放在不同的篮子里确实可以起到收益平滑的作用。但需要指出的是，2009年下半年行业回暖乃至业绩井喷，地产公司的ROA在2010年均有上升，但多元化公司上升的幅度（+0.25个百分点）不及专业化公司（+0.65个百分点）的一半。多元化和专业化为什么会在投资效率和稳定性上存在完全不同的表现？这很好理解，多元化由于行业范围大，资本、管理和人才被稀释了，同时运营成本增加，造成了投资效率的降低，但由于其把鸡蛋放在不同的篮子里，因此业绩稳定性更强；而专业化则正好相反，把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，效率更高，但一旦出问题，所有的鸡蛋都可能摔烂，业绩的稳定性大打折扣。鱼和熊掌不可兼得，效率与稳定性似乎也是这样。虽然两者不可兼得，但绝对是可以平衡的。在行业高速发展的阶段，企业可以偏向于专业化，这样可以获得较高的效率，同时规避风险；在行业高度饱和的阶段，企业可以侧重于多元化，拓宽业务范围，寻找新的业绩增长点，平抑行业风险，获取收益的稳定性。那么，在多元化和专业化的天平上，地产企业究竟该如何取舍呢？国际上有两种模式可供借鉴：一是以美国帕尔迪为代表的专业派，二是以中国香港新鸿基为代表的多元派。作为地产行业标杆，万科又是如何思考这一问题的呢？我们将在后面的“2.2【标杆实践】万科的减法战略：锁定住宅专业化”中进行剖析。2.1.3 本章指标体系1．总资产收益率总资产收益率用来反映企业的投资绩效，是指利润与总资产的比值，在本书中的算法为总资产收益率（%）=（净利润/总资产期初期末均值）×100%2．主业突出度企业的业务范围可以用主业突出度来量化。主业突出度指的是企业第一大业务的营业收入占企业总营业收入的比重，在本书中的算法为主业突出度（%）=（公司第1大业务的营业收入/总营业收入）×100%主业突出度越高，说明企业越偏向于专业化；反之，主业突出度越低，说明企业越偏向于多元化。
