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在上半年高达7.37万亿元的新增信贷大潮下，我们迎来了2009年的下半年。中国经济回暖的态势在上半年愈发明显，国家统计局官员不久前曾吹风，第二季度经济增长很可能达到8%;国家信息中心的报告则干脆预期，全年经济“保八”毫无问题。从这些信息判断，上半年的经济数据应该比预想中的要好看。
一旦经济回暖态势明确，市场对7万多亿新增信贷的担心就开始增加。近期国内关于通胀和通胀预期的讨论明显增多，中国人民银行和银监会官员也开始不断提示银行注意信贷风险。笔者最近在调研中接触到不少政府官员和企业决策层，大家不约而同地问：下半年的宏观经济政策会不会调整?宽松的货币政策是否会紧缩?
政策如何变化，最终还是取决于经济形势。在笔者看来，当前经济形势的企稳回升，是上半年政府大量注射强心剂的结果——4万亿投资计划、7万多亿的新增信贷、多项出口退税政策、十大产业振兴规划等一系列政策，换来了中国经济在全球衰退下的率先回暖。但正如温家宝总理最近调研之后所说，中国经济的复苏并不稳固，仍处在抵抗危机的关键时刻。
最大的问题是外需萎缩。海关总署7月10日最新公布的数据显示，6月中国出口同比下降21.4%，虽然降幅较5月收窄8.2个百分点，但仍在负增长20%以上的水平。由于全球经济复苏的不稳定，未来中国出口只能是呈现有限好转的局面，难改全年负增长态势。当我们的眼光盯着国内市场复苏时，不要忘了全球经济仍在低迷中。值得注意的是，国际油价在经历了较早时期的反弹后，近期已连续下跌至60美元/桶之下，根本原因还是国际市场对经济恢复缺乏信心，全球流动性过剩刺激资金流向大宗商品的潮水开始退却。
关于下半年的政策基调，温总理近期的表态已经说得很清楚了：经济回升的基础还不稳固，金融危机的不利影响并未减弱，必须“坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。在世界经济低迷的大背景下，宽松的宏观经济政策易出难收，宁可矫枉过正也不愿意前功尽弃。更何况中国的经济增长不仅是个经济需求，还是个政治需求。我们有理由相信，宽松的宏观政策在下半年不太会有显著变化，现有的宏观政策基调应该能够至少维持到今年年底。
综合国际国内的形势来看，目前正是经济前景转折的关键时刻，国内经济刚从大病之中开始痊愈。维持宏观政策的整体宽松正是当前所需要的关键政策。整体宽松的政策对政府财力和宏观政策的把握能力是不小的考验。从去年下半年开始的刺激政策已经让中国政府感到财力有些吃紧。吃紧的一个重要原因是政府在投资领域唱“独角戏”，民间投资并未充分跟上。改变对政府投资的依赖应该成为下一步政策的着力点，这就需要国内在市场准入、投资环境好转、融资环境的改善等方面，都有切实可行的改变。
保持政策宽松的同时，也要强调提高经济增长质量。客观评价，去年下半年以来的投资大潮是泥沙俱下，很多不该获批的项目也搭车而上，不少既定的改革与结构调整则出现了倒退。如果说上半年的刺激政策是用强心剂保命，下半年则要注意强心剂的负作用，信贷风险、结构改革、增长转型等重大问题要被提到较高的位置。如果说过去的政策重点是着眼于“保”——保增长、保稳定、保民生，今后的政策则应增加关注“防”和“调”——防风险、调结构。这种政策上的渐变，才可能维持经济的稳定复苏。
