爱华网公开进行行政“指导”是为了保证改革能够继续，但却伤害了交易的公平性
两个多月前，42家沪深上市公司宣布进行第二批股权分置改革试点。如今，试点方案已经全部通过了流通股股东的投票表决。在吴敬琏、单伟建等人尖锐的质疑声中，媒体一片欢呼，称之为“完美收官”。其实，纵使承认非流通股股东向流通股股东支付“对价”的合法与合理性，第二批股权分置改革试点亦不算完美。主要不足有二：一、部分试点方案存在事先泄密的嫌疑，股价异常波动；二、为了保证改革成功，行政“指导”公开进行，媒体舆论一边倒，重压之下的非流通股股东让利过多。
管理层决定推出第一批股权分置改革试点之时正值“五一”长假，股市休市，故4家上市公司的股价事先均无异动。第二批试点情形有变。在正式方案公告之前，已有不少市场人士“猜”到了方案内容，并将部分试点个股的股价炒高。共有28家上市公司在公告初步方案的基础上，又修改了方案内容，信息不对称的问题更显加重。有些股票的股价在试点名单公布之前明显上涨，复牌公布初步方案后下跌，修改方案前再涨，股价总能“及时”地走在消息的前面。由于机构持股数量多，在投票表决中影响力较大，上市公司事先可能与之协商，征询意见，故它们有机会提前获知股改信息，引致不少散户大呼“显失公平”。
吴敬琏也提到了公平问题。他说，股改“一面倒”，流通股股东权力大于非流通股股东，对后者不公平。他还担心国有企业让利过多。从统计结果来看，民营上市公司支付股改对价最“大方”，地方国企次之，国资委下属的大企业支付对价最“小气”。因此，目前尚且看不出国企代理人不当让利。假使上市公司未面临着行政“指导”，不会被有关部门“边缘化”，流通股股东的权力并没有大于非流通股股东，后者完全可以不让步，不害怕方案被否决。问题是，各地监管部门已经明确了股改进度，要求一年左右完成股改；而且，未进行股改者将无法进行再融资，这已成为新的“潜规则”。重重压力之下，不论是国企，还是民企，均有可能让利过多。
有统计为证。按规定，股改方案需经参加投票的流通股股东2/3通过。第二批42家试点企业的流通股股东赞成率均高于71%，最高者达98.86%，平均数高达91.10%；42家企业中，只有4家赞成率低于80%，有28家高于90%。站在非流通股股东的角度，赞成率过高意味着原本可以少支付一些对价。站在技术角度，表决时有部分方案未获通过才算正常。就如到古玩市场淘货，卖家报价2万元，你二话没说就应了。原因不外乎有二：1、你看走眼了；2、卖家报价太低。前一个原因通常可以被排除，市场上有N多股民，几百家机构，不太可能齐刷刷地全部看走眼。
