爱华网谁也未曾想到，被誉为A股价值投资标杆、公认的蓝筹龙头股贵州茅台(600519.SH)会在9月的第一个交易日遭遇跌停。 9月2日，贵州茅台的股价以跌停的方式收场，收报151.92元/股，下跌9.99%，单日市值损失高达175亿元，这是贵州茅台上市13年来的第3次盘中跌停，与之相邻的上一次跌停则是发生在2007年的股市危机中。 9月3日，贵州茅台大股东茅台集团紧急启动“救市”措施：增持了公司40.68万股股票，并表示未来6个月内继续增持。但此次增持并未止住贵州茅台下跌的颓势，9月4日贵州茅台股价小幅回升之后，9月5日再次下跌，截止到9月5日收盘时，贵州茅台的股价为150.27元/股。这与2012年7月16日266.08元/股的高价相比，贵州茅台的股价跌去了43.52%，市值蒸发了1200多亿元。 业内人士向《中国经营报》记者指出，股价跌停的直接导火索就是其8月底发布的近十年来最差的一份中报。此次跌停打破了贵州茅台高价股的神话，预示着白酒黄金10年彻底终结。上述业内人士表示，贵州茅台近十年来的最差年报和股价的跌停，彻底熄灭了白酒企业对于“三公”市场仍旧抱有的希望，该人士指出，贵州茅台目前表现，远非其业绩和股价的底部，真正底部会出现在今年底明年初。 茅台集团增持救市 贵州茅台现在还不是抄底的时候，真正底部要等其2013年年报之后才会出现。 铁犁认为，贵州茅台此前的关系营销的路子走不通了，应该尽快往市场营销转型。 业绩“急刹车” 该来的终究还是来了。8月31日，贵州茅台交出2001年以来最逊的中报成绩单。根据中报，贵州茅台2013年上半年实现营业收入141.28亿元，同比增长仅6.51%；营业利润104.0亿元，同比增长仅6.10%；实现归属于上市公司股东的净利润72.5亿元，同比增长仅3.61%，净利润率51.27%，同比下降1.47%。 对比近3年的业绩表现，贵州茅台此次中报业绩的增幅成为近3年来单季表现最差的一次。与去年上半年相比，今年的业绩可谓黯然失色。2012年上半年，贵州茅台实现营业收入约132.6亿元，同比增长35%；营业利润约98亿元，同比增长42.24%；实现归属于上市公司股东的净利润约70亿元，同比增长42.56%。 自2003年以来，贵州茅台的营业收入和净利润一直稳步上升，在经历了2008年~2010年3年的缓速增长后，2011年开始重新步入了快速增长通道。尤其是2012年上半年，贵州茅台的营业收入达到了历史新高，去年上半年的营业收入已达2011年全年的72%，净利润则达2011年全年的79.8%。 然而天有不测风云。从去年下半年开始，茅台集团“麻烦事”不断。除了遭遇“国酒茅台”商标申请风波之外，贵州茅台又先后经历了“塑化剂”事件、国家限制“三公消费”、中央军委“禁酒令”等不利因素的影响。 此外，一位接近茅台集团的行业人士曹国栋告诉记者，“年初茅台集团内部开会的时候说，今年制定的增长计划是相比去年同期营业收入增长20%，然而上半年同比增长仅6.51%，与目标离得很远。” 此外记者注意到，贵州茅台2013年1~6月的报告期内，其预收账款为8.35亿元，较年初的50.91亿元同比下降了83.60%，而这一数据在去年同期则为40.45亿元。 上海地区一位长期关注白酒的研究员付春生在电话中告诉记者，“贵州茅台今年中报实现营业总收入为141.28亿元，而年初的预收账款为50.91亿元，目前，茅台的预收账款仅有8.35亿元。按照上述制造业企业的记账方式，茅台今年上半年有42.56亿元预收账款计入了上半年的营收中，也就是说，今年上半年茅台的实际营收仅有98.72亿元。如果按照营收98.72亿元计算，与去年同期132.64亿元相比，茅台的营收实则是下滑的，下滑幅度为25.6%。” 值得注意的还有，从2012年国家开始实施限制“三公消费”政策开始，茅台的预收账款就开始明显减少。 据茅台中报显示，其预收账款为8.35亿元，而这一数据在今年一季报为28.66亿元；在2012年一季度则为57.71亿元；2012年中报为40.45亿元，2012年末为50.91亿元；2011年一季度则为63.44亿元，中报数据为49.34亿元，2011年末为70.26亿元。 白酒专家铁犁告诉记者，“除军队外，政府机构和国有企业也不再敢购买茅台酒。茅台的压力比较大，现在军队、政府机构和国有企业也不敢顶风作案大量购买茅台，现在许多地方政府都是消费本地白酒，甚至喝啤酒。” 对于茅台酒业绩的下滑，铁犁认为，“贵州茅台此前的关系营销的路子走不通了，应该尽快往市场营销转型，越早转型越有价值，越晚转型越麻烦，但转型不是一蹴而就的事情，没有三五年时间很难完成。” 实际上预收账款余额的大幅下滑，从一定程度上反映了经销商对白酒市场的信心不足，对整个高端白酒影响巨大。在贵州茅台跌停的影响下，9月2日，白酒股股价遭受重挫，山西汾酒（600809.SH）下跌逾8%，沱牌舍得（600702.SH）、古井贡酒（000596.SZ)、泸州老窖(000568.SZ）、五粮液（000858.SZ)等跌幅均在5%以上。 从2012年7月16日每股266.08元的最高价，一路下跌。目前其市值已经蒸发过千亿。 从贵州茅台历年下半年预收账款与营业收入以及净利润之间的关系可以看出，下半年预收账款与其全年业绩基本上是呈正比的。在2013年下半年预收账款大幅缩水的情况下，贵州茅台2013年的业绩令人担忧。 除了业绩下滑之外，贵州茅台股价在过去一年里也大幅下滑。记者注意到，在去年七八月份，茅台股价曾连创新高，该股股价曾一度超过260元。仅一年时间，茅台股价从266元的高位跌落至150元左右，跌幅超过40%。各大券商亦在其半年报出炉之后，纷纷调低其目标价。国泰君安将贵州茅台目标价从此前的220元/股下调为200元/股，瑞银证券则将目标价由256元/股下调为238元/股。 受到股价下跌影响，众多持有茅台的机构损失惨重。公开信息显示，截至二季度末，持有贵州茅台的基金数量为305只，较去年底减少了46只，基金累计持股数量为1.19亿股，较去年底减少了2658.6万股，基金持股占流通盘比例也从去年底的14%下降至11.44%。 三季度以来，贵州茅台走势依旧不佳，贵州茅台7月份以来的跌幅扩大至21.16%。公开信息显示，持有贵州茅台的305只基金，三季度以来账面累计缩水48.35亿元。 另外，根据贵州茅台半年报，截至二季度的股东数量为5.3万户，这也意味着，如果股东数量保持不变，平均每个股东财富两天就缩水33.54万元。 为了稳住股价，2013年9月3日晚间，贵州茅台发布公告称，茅台集团公司通过上海证券交易所交易系统增持上市公司股份406773 股，占公司总股本的0.0392%。本次增持后，茅台集团持有贵州茅台股份6.421亿股，占公司总股本的61.8491%。 与此同时，贵州茅台在公告中还指出，基于对本公司未来发展的信心，茅台集团公司拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份，累积增持比例不超过本公司已发行总股份的1%(含本次已增持股份)。 贵州茅台目前总股本约为10.38亿股，若以9月3日收盘价151.66元计算，茅台集团1%的增持计划将耗资约15.7亿元。 对于此次增持及后续增持计划，业内人士认为有些“虎头蛇尾”。付春生告诉记者，“目前白酒行业处于调整期，公司业务结构受到冲击，茅台集团增持贵州茅台是看好未来发展，但由于中报业绩低于预期，基本面难改，大股东增持的影响可能只是短期提振。” 据了解，此前大股东有过两次增持行为，一次为2010年5月7日增持4.16万股；另一次为去年“塑化剂”事件期间，茅台集团于2012年12月11日通过二级市场买入方式增持公司45.25万股，并承诺在未来6个月内继续择机增持公司股份，累计增持不超过总股本的1%(含此次已增持部分)。最后茅台集团在计划期内增持了近53.49万股，占比仅0.0515%。
作为铁杆“茅粉”的深圳市东方港湾投资管理公司董事长但斌仍旧对茅台持有乐观态度认为茅台可以抄底，在其新浪微博上称，“贵州茅台没有什么大的问题，跌下来反倒是投资的好机会。” 不过并非所有机构都对茅台持乐观态度，深圳博时信息投资总经理兼首席执行官刘海林，对贵州茅台的股价则悲观得多。“贵州茅台股价最终将跌至100元以下。” 这一说法也得到付春生认同，“贵州茅台现在还不是抄底的时候，真正底部要等其2013年年报之后才会出现。” 对于股价下跌原因以及公司如何应对，记者曾数次致电、短信贵州茅台董秘樊宁屏但截止到记者发稿时一直未得到回复。
