爱华网如果美国次贷危机不再“发酵”，那么美元就没什么理由进一步贬值
文 ｜ 丁斗
美国次贷危机已经走走停停地持续了近一年。近半个月来，房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）陷入困境，加上油价暴涨、股市暴跌，让人们对次贷已经放松的神经又紧绷起来。全球经济增长放缓，通货膨胀快速上升，世界经济仿佛要回到上世纪70年代那种不堪回首的“滞胀”梦魇。
美国正在承受着美元贬值的痛苦。世界大宗商品价格的飙升造成了美国输入性的通货膨胀，而美元的贬值推动了美国消费者价格和进口商品价格的连续上升，通货膨胀的压力正在加大，并开始形成可怕的通货膨胀预期。
显然，美元升值是对付美国通货膨胀风险的一剂良药。
我们来看看美国政府的态度。美国财长保尔森在多次会议上重申支持强势美元，但这并不引起市场的兴趣，因为出自美国财长口中的强势美元口号已经喊了很多年了。然而，6月初，美联储主席伯南克罕见地发出“强势美元”的宣言，作为分工负责利率的机构，美联储发出支持美元的言论是前所未见的。这清楚地表明，美国政府不希望看到美元汇率下跌的意愿是真实可靠的。
美国的贸易伙伴国都对美元的贬值表示不满。欧洲央行行长特里谢就声称他对欧元兑美元的剧烈波动感到不安，法国总统萨科齐更是满世界地大声呼吁欧元的大幅度贬值，而日本的经济界领导人忧心日元汇率的过度波动。甚至温家宝总理也忧虑美元的贬值。这清楚地表明，如果美元此时抑制贬值、并开始升值，世界其它国家是欢迎的、或者至少是不反对的。
在2001年开始，美元就开始了漫长的七年贬值周期，期间只在2005年有过一段时间的反弹。在本世纪初期，美国面临的情况是长期的大规模的经常账户赤字，而且经济增长率和通货膨胀率都很低，美元的贬值有助于减少赤字、刺激经济，而且无需担心通货膨胀。现在，美国经常账户赤字情况发生比较大的好转，而且通货膨胀压力非常之大。因此，放弃美元贬值的政策正当其时。
现在保持美元贬值的理由是美国经济的衰退和对美国经济的信心不足。一旦美国金融市场出现风吹草动，例如，今年3月的贝尔斯登（Bear Stearns）投资银行的破产危机以及近期的房利美和房地美的困境，都加深了市场对美元的忧虑，从而风声鹤唳地大举抛售美元。
现在还不能肯定地判断美元贬值已经见底了。但可以肯定地说，如果美国次贷危机的“发酵”不再出现连续的坏消息，那么美元就没什么理由进一步贬值。因为美元贬值见底的宏观经济信号已经非常明确了。
作为市场信号，就是美联储和欧洲央行发出的利率信号。如果美联储决定提高利率，那么它就表明美联储相信美国经济不再衰退、或已走出了衰退，而如果此时欧洲央行不再提高欧元利率，那么它就表明欧洲货币当局相信欧洲经济已经停滞不前。此时，美元贬值肯定见底，尽管在市场层面上还需要一个或长或短的时滞反应。
