爱华网2008年国庆长假刚过，佳讯飞鸿董事长林菁收到了盼望已久的消息：中国证监会正式受理了北京佳讯飞鸿电气股份有限公司提交的IPO申请。在挂牌中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让系统（新三板）11个月后，这家已有14年历史的“老公司”已经最大限度地接近了IPO的目标。
与佳讯飞鸿（430023）同处中关村科技园的绿创环保集团也有好消息：中央的四万亿投资计划即将落实到绿创所处的环保行业——集团旗下的绿创声学公司日前承包了北京市政府的“安静北京”项目，涉及投资数百亿元。坚持“绿色创富”的集团董事长姜鹏明决定“反周期”、上项目。与此同时，姜鹏明手中还握着三张“上市牌”：一是2006年挂牌新三板的子公司绿创环保（430004）；二是于2008年完成私募的另一子公司绿创声学股份有限公司，计划2009年A股上市；三是被姜鹏明命名为“城市环境医院”的绿创工业生态园已经开工建设，姜有把这个项目也做成上市公司的打算。
几乎与佳讯飞鸿同时挂牌新三板的新松佳和（430019）是沈阳新松机器人自动化股份有限公司的控股子公司。
2006年1月23日，中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让系统（即“新三板”）正式上马。在“第一个吃螃蟹”的世纪瑞尔（430001）身后，那些业绩良好且雄心勃勃的中关村企业，怀着各自的理想与诉求，不紧不慢地挂牌新三板——融资、上市、抑或只是“萝卜占坑”。截至2009年2月6日，共有44家公司先后挂牌新三板。被中关村科技园区管委会主任戴卫称为“维系国内高科技企业与证券市场的重要生命线”的新三板，与主板和中小企业板相比，是目前国内最符合科技型、成长型企业特点和需求的市场板块；在目前经济形势下，该系统仍然正常运行，没有停止新股挂牌和定向增资，凸显了其“安全”的特质。
文章上述三家企业都是《中国企业家》杂志评选出的中国企业“未来之星”，三年来，新三板是否满足了他们最初的梦想？他们在新三板有哪些收获和失落？
缺乏实质融资
对于一心IPO却未达上市要求的绿创来说，新三板确是一个不错的选择，“多个平台多条路”。姜鹏明很快做出决定，让绿创集团“长子”北京绿创环保设备股份有限公司去“尝鲜”。2006年6月8日，绿创环保挂牌新三板。截至2008年9月，共有284笔卖出交易，15笔买入交易，貌似“交易活跃”，然而在姜鹏明看来，这些交易只是股东内部小规模的股权交流，同时为有变现要求的股东提供了退出平台，却一直未使用新三板倡导的“定向增发”。两年半过去了，绿创环保竟然没有一笔实质性融资。
“归根结底这是一种柜台交易。我挂出去，你要买，我可以不卖。这个制度对我们很安全，因为这涉及控制权的问题。”
姜鹏明这样解释他引而不发的原因：第一，对内规范财务、规范管理，熟悉上市规则（姜对中小板、创业板还是抱有很大希望的）。第二，新三板风险小，不会遇到恶意收购，同时为其他股东提供股权交易平台。第三，增加企业知名度和影响力。
当绿创环保只在集团融资过程中发挥了“有限”的作用，融资大任最后落到了“次子”绿创声学股份有限公司身上。声学公司是绿创集团旗下的“最优资产”，是噪声控制行业里无可争议的第一，它没有去新三板，而是走了另一条融资之路——私募。2008年2月，绿创声学公司获得了上海永宣创投3000多万元和信中利投资1000多万元的投资。几个月后，金融危机席卷全球。
姜鹏明相信，声学公司将在2009年实现IPO，目标是中小板或可能推出的创业板，而挂在新三板的绿创环保也在期待着新政到来，寄望时机成熟时“转板”。
在绿创环保挂牌新三板之后，2007年10月26日，北京佳讯飞鸿电气股份有限公司也加入了这一“IPO学前班”（董事长林菁语）。
林菁开始并不看好新三板，在美国的柜台交易市场挂牌是完全的市场行为，而国内对挂牌企业的选择和审查，则非常慎重和严格。“资本市场首先得有流动性，当时感觉新三板没什么流动性，股权交易也不是很方便。”
然而经过一年多的权衡，生性谨慎的林菁终于还是选择了新三板，原因与绿创姜鹏明类似。同样的，挂牌后，佳讯飞鸿只在新三板做过6笔买入交易，是股东之间互转股份，涉及金额仅122万元。显然，佳讯飞鸿对新三板的融资功能并不感冒。林菁青睐的是低风险的贷款和发债。
林菁担心政策的模糊性和不确定性影响企业的IPO：“如果在三板上交易过多的话，会不会影响IPO？股权变动、新股东加入，IPO之后会有一个禁售期，有的新股东要快速变现，他们能否忍受这些？”带着这些疑虑，林菁将新三板定位于“学前班”，进可攻退可守的结果就是按兵不动。
2008年12月23日，佳讯飞鸿召开股东会发布公告，拟在中国境内发行本金总额不超过3000万元人民币的公司债券，期限拟定3年。值得一提的是，本次发行由北京中关村科技担保有限公司提供“全额无条件不可撤销的连带责任保证”担保。
姜鹏明与林菁都不约而同地提到，在新三板挂牌问题上，中关村科技园的领导给予了很大的“支持和鼓励”，甚至“被动多于主动”。“领导要求我们上，劝的成分比较多。”但林菁同时承认，还有许多融资需求更迫切的企业，他们从新三板成功融资，各取所需。只不过佳讯飞鸿在融资方式上更为“传统”。
同样持观望态度的新松佳和挂牌后只有8笔买入交易，其股本结构也没有大的变动，只是在股东间有小规模的股份增减，它的挂牌，多少也有些响应国家号召的意味。
作为我国多层次资本市场建设的一个重要创新举措，新三板试点运行3年来，在促进未上市企业规范管理、提高股权转让效率和私募融资效率等方面表现出了诸多优势。其中，尤以价值发现功能和高效低成本按需融资的优势最为明显。据戴卫介绍，已挂牌新三板公司累计成交额近6亿元，转让价格普遍高于净资产，较挂牌首日开盘成交均价涨幅约60%。截至2008年12月，有8家挂牌企业完成或启动了定向增发股份，共发行1.16亿股，融资4.3亿元，市盈率最高达到35倍,最低12倍,平均为16.38倍。
转板进行时
就部分新三板公司挂牌后的“消极”表现，中关村科技园区管委会主任戴卫在第七届中小企业融资论坛上指出了原因：“一是试点初期有关制度安排以控制风险为主，更有效率的交易结算制度和转板机制尚未推出，系统功能有待完善，在一定程度上影响了企业挂牌的积极性。二是券商的风险和收益不对称，影响了主办券商开展此项业务的积极性。三是创业板尚未推出，不同层次证券市场的定位和联通机制不明确，也影响了部分企业及券商参与试点的积极性。”
事实上，支持以企业自主创新为主的中国民族企业的发展——正是新三板推出的背景，通过新三板这个“学前班”，解决中小企业融资渠道和企业规范治理的问题，加快企业发展速度。“未来形成一个包括创业板、中小板、主板、三板在内的多层次的资本市场，与国际接轨。”这是林菁对新三板作用解读。
“新三板相当于国外的柜台交易市场。这些中关村企业选择新三板，往往基于主板上不去、创业板迟迟不推出的现实，退而求其次，进入这样一个替代市场。”民族证券分析师刘佳章分析，“新三板就像创业板的后备军，当企业达到那个‘门槛’，才有可能转到创业板。但如何实现转板，涉及到利益划分等问题，还是有难度的。”
在目前的金融和经济形势下，科技型、成长型的新三板企业如何“过冬”？戴卫提出了四点建议：一是尽快完善有关交易结算制度。二是逐步扩大试点范围，将试点扩大到其他具备条件的国家级高新区，并在此基础上推进统一监管下的全国性场外市场建设。三是尽快启动创业板市场。四是研究建立股份报价转让系统与交易所市场之间的转板机制，使股份报价转让系统及未来全国场外市场成为上市公司的孵化器。
戴卫对创业板的期待或将很快落到实处。据悉，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》施行的时间初定于2009年上半年。一直备受市场关注的主板、创业板和三板市场之间的“转板绿色通道”也正在拟建中。“转板绿色通道”搭建完成后，在新三板挂牌的公司，一旦达到在主板市场或创业板市场的上市条件，就可以直接申请到创业板或主板上市，而不再需要通过发审委的审核，融资效率大幅提升。
2008年7月30日，久其软件（430007）的IPO申请已经过会。这是继粤传媒（002181.SZ）成功转板后第二家登陆中小板的三板公司，同时也是新三板中首家转板成功的公司。这是久其软件的一小步，却是新三板的一大步。
《中国企业家》21星追踪
公司 绿创环保集团
入选时间 2004年
入选状态 成长中
追踪 子公司绿创环保(430004)挂牌“新三板”；子公司绿创声学引进私募基金，准备IPO
