基金经理 基金经理不是寄生虫



    2009年3月又来北京讲课,朋友们相会自然要谈到股市。

    进入2009年,中国股市似乎出现了小晴天。沪深300指数,从1800点不到三个月爬到了2200点,升幅高达20%。可是人们似乎丝毫没有兴奋感,究其原因有二:一、大多数人至今还亏着钱;二、2009年进入股市的抄底者的业绩似乎都没有指数好。

    我问他们为什么。

    我也炒过股,赚过,也亏过。赚钱时高兴得睡不着,亏钱时难受得睡不好。两年下来算总账,亏的比赚的多。为了让自己心里好受些,我给自己的解释是我没有那么多时间研究股票。于是,把钱交给基金经理打理。每年不就1.5%的管理费吗?如果能给我带来15%的回报,给他们1.5%也是值得的。

    又过两年,基金经理的表现并不比我自己操盘好到哪儿去。不仅如此,我产生了不公平感——不管我亏还是赚,基金经理却旱涝保收,从我账户里扣走1.5%的管理费。

    我是一个自以为聪明又受过经济学教育的人,我不能忍受基金经理的“剥削”!于是,把钱拿回来,自己研究如何升值保值。

    可是研究来研究去,发现不论用什么方法,股市上很少有常胜将军,即使是专业的理财专家——基金经理们也是输多赢少。不信,请看看中国基金分析报告,2008年中国一共有164只股票型基金,他们整体亏损53%,赚钱的没有一个!

 基金经理 基金经理不是寄生虫

    基金经理一定会说,2008年是历史罕见大崩盘,股票市场下降了62%,基金的整体表现是优于市场,少亏就是多赚嘛!

    可是较真的读者一定会问:那2007大牛年,基金多赚了多少呢?

    2007年中国一共有138只股票型基金,整体平均回报128%。可是2007年股票市场上涨是161%呀,基金投资回报比市场平均水平低33%,只有9个基金的回报率超过市场。这说明基金经理的炒股平均水平并没有高过散户的平均水平,因为中国是个散户为主的市场。

    为什么用基金经理们打不过散户呢?因为迄今为止获诺贝尔奖的经济学家们仍未研究出人类如何预测股市变动的方法。基金经理也是人,对股市的预测自然也是盲人摸象。除此之外,基金经理整体表现落后于市场还有如下两个原因:

    第一,基金经理们自以为能预测市场和股票的变化,因此交易过于频繁,支付了过多的股票交易手续费和印花税。千万不要小看每次交易所支付的0.15%的佣金和0.3%的印花税,10000元每年做5次交易,你就少了225元钱,这等于现在一年期存款的全年利息。

    第二,不管投资者亏或赚,基金经理每年固定要按投资者户口的余额收1.5%管理费。于是,买基金的人,即使年底不亏不赚,户口也要少150元。除此之外,买基金还要支付一次性的1%的认购费;不玩了,想把钱拿回来,还要支付0.5%的赎回费。这样,你的钱又少了150元。

    有人可能会问:是不是中国基金是新的行业,从业人员素质不高,导致基金跑不过市场?不是。根据过去美国基金近三十年的表现,跑赢市场的美国基金也不超过20%。

    因此,很多基金在推销时往往说,本基金过去五年平均回报是多少多少,而不说过去五年本基金回报超过市场平均回报多少。买基金的人一看,哇,每年平均15%回报,不错,买。可是很多人不知道:过去五年股票市场平均回报可能是18%!股票市场本身的回报比需要交管理费的基金回报还高3%,如果扣除你每年支付的1.5%管理费,你的投资回报比市场整整低了4.5%!

    有人可能问:那我们能不能专买那些能跑赢大市的基金?

    难,太难了!因为这些基金的佼佼者有个明显特点—表现不稳定,去年第1名,今年可能变成第60名!2006年中国基金投资回报的前10名,在2007年只剩下一个;2007年排行头10名,2008年也只剩下一个。这些被挤出前10名的基金大部分落到50名,甚至100名以后!

    这让整个基金界好没面子。于是基金经理们说,市场变动这样大,排名不应该只看前10名,排在前三分之一都应该算好的基金。

    可惜按前三分之一排名算,基金经理脸更红了。2007和2008年,连续两年回报率排在前三分之一的基金,只有12个;2006、2007和2008年,连续三年回报率排在前三分之一的基金只剩下5个;如果从2005年算,竟没有一个基金连续四年排在前三分之一。看着这样的龙虎榜,面对好几百个基金,想想看,你怎样能选到常胜将军?

    判断一个好的外科医生,看他以前做过的手术就行;判断好的基金经理,则无迹可寻。

    有的人说:美国的巴菲特和皮特·林奇不就是连续很多年打败华尔街的人吗?美国基金有八十多年历史,一共才出了几个这样凤毛麟角的天才?你凭什么有火眼金睛,能选到这样的基金经理?

    有人还可能问:如果不买股票基金,我对上市公司一无所知,更不知道怎么买股票。

    对了,这就是基金存在的理由。一边是有钱要投资,但对股市一无所知的人,一边是对股市有一知半解的基金经理。一无所知的人认为一知半解的人是他们的救星,一知半解的人也认为自己能打败股市,于是,双方互相满足了各自的需求。

    股市尽管不公平,对一无所知的股民和一知半解的基金经理给了同样的回报。但世界是公平的,知识不仅是力量,也是金钱。哪怕是一知半解的知识也值1.5%的管理费,1%的认购费,0.5%的赎回费,从而养活了这个专业理财阶层——基金经理。

    悲惨的2008年导致很多基民亏损巨大,这同他们当时对基金的高期望形成巨大的反差,当他们看基金经理在自己已经缩掉一大半的财富中,又扣走1.5%的管理费时,心里更不平衡了。

    有些基民愤愤地说:基金经理是投资者身上的寄生虫。

    不对。基金经理不是寄生虫,他们让基民有了赚钱的希望。有闲钱的人谁不想让钱生钱?自己不懂,当然要找“高人”,这些西装革履的基金经理就是我们钱生钱的希望,尽管这个希望不一定实现,但希望本身就是实实在在的需求,他们满足了我们发财希望的需求。尽管希望成真的是少数,但人生需要有希望,否则,活着还有什么劲?

    然而,希望不是现实。当希望没有成为现实,不满就会产生。面对无可奈何的市场,和在他们管理之下基民日渐缩水的钱袋,基金经理的心也是愧疚的。难怪现在有些基金经理,在陌生人面前不太愿意透露自己的职业。

    我在香港有一个朋友,她是欧洲一家最大银行的基金经理,曾连续三年被评为该行亚洲地区金牌基金经理。她十年前就对自己的职业产生了疑惑,她私下对我说:“我怎么看不到我们这行对投资人的价值?”

    当时我还没有像现在这样的认识——基金经理满足人们赚钱的希望本身就是一种价值。于是,我对她说:“你是不是每年从基民身上赚上百万美金的管理费,心虚了?”

    她说:“对,而且对我们这行感到没希望。”

    那几年她很迷茫,曾一个人去了西藏、尼泊尔和秘鲁的高山去寻找答案。不知为什么,很多人一痛苦就愿意往那些地方钻。2000年,她终于下定决心,金盆洗手不干了,跑到美国想生两个孩子。可是世上的事就是那么奇怪,越想要的越要不来,努力三年没有怀孕。可是她和也是基金经理的先生要孩子的决心势不可挡,一口气从波多黎各领养一男一女两个皮肤橡胶颜色的小孩。

    我打电话问:你不担心孩子的基因有什么缺陷?

    她笑着说:担什么心,我没觉得我的基因有什么好。这同选股一样,所有指标都是好的,它偏不涨;看不上眼的,说不定冲上天!

    我又问:为什么这样快,怎么不再等两年?她说:你难道不知道我是做什么出身的?这只股票不行了,必须立即换才可以!这就是我们同散户的区别,他们是死扛。

    当然,一代代的基金经理大多选择留下来,坚守这让人嫉妒、咒骂但又离不开的行业。面对越来越多的不满意,美国基金界最先与时俱进,先是降认购费和管理费,上世纪90年代又发展出一种新型的基金——指数基金(ETF)。

    这种基金与其它基金的最大区别是:管理费低。中国的ETF指数基金的管理费是0.5%,美国更低,只有0.25%。费用低,当然也谈不上管理——它们不派人去公司跟踪调查业务,也不写股票分析报告了。

    指数基金怎么选股?

    它们不选股,只买卖指数成分股。

    什么是指数成分股?

    全世界所有股票市场,都会根据行业、市值、交易量等一系列标准,选择一部分最能代表该股票市场或某个行业的公司,把这些公司的股票放到一起算出一个平均数,用这个平均数作为代表整个股票市场或某个行业股票波动的指标。

    比如全世界最著名的美国道琼斯工业指数,就是由30个在纽约股票交易所上市的最大的工商业公司的股票所组成。人们用它的升降代表整个美国股市的变化。同样,纳斯达克指数是由100家在纳斯达克上市的最大公司股票所组成。沪深300指数就是由在上海和深圳上市的最大300个公司的股票所组成。

    这些被选中的公司叫指数成分股公司。指数成分股公司不是一成不变的,比如中国工商银行一上市,因为它当时的市值最大,就要把原来沪深300里面最小的那个公司挤出去;中国石油又上市了,又要把原来倒数第二小的挤走。所以这些指数成分股,都是每个联交所中的佼佼者。

    可是你只有10000元,怎么能同时买沪深300个大公司的股票呢?这些指数基金把基民的钱集中起来一起买。于是,你的10000元里,就会有10%买了中国石油,8%买了中国工商银行,6%买了中国人寿,2%买了万科,0.5%买了苏宁……再于是,你这10000元,就会跟着股市的起伏同步波动了。

    假设你在2007年初买了沪深300的指数基金,你的10000元到2007年底变成了26000元,因为沪深300指数升了160%;如果你在2007年底空仓,你净赚16000元;如果你不卖,到了2008年底,你的10000元就变成了9100元,因为沪深指数跌了65%,你亏了900元。

    对比一下,这种投资是不是比过去两年你自己炒股或者买别的基金,赚得多一点,或者赔得少一点?

    中国2004年出现了第一只指数基金,现在一共有5只,它们分别以上证50指数、中小板指数、上证180指数、上证红利股指数和深证100指数所代表的那些公司为标的。投资这些基金就等于买了它们所代表的那些公司的股票。

    我相信随着中国资本市场进一步的成熟,中国指数基金一定越来越多,基民的不满情绪就会越来越少。

  

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