美国为什么通胀不高 通胀不遥远



    2009年的时间即将过半,经济回暖的形势仍不确定。国家统计局日前公布数据,5月份国内居民消费价格总水平(CPI)同比下降1.4%,已连续4个月负增长;工业品出厂价格(PPI)同比下降7.2%,连续6个月负增长。PPI与CPI继续双双告负,显示5月份中国经济活动仍处在低迷状态,当前面临着通缩风险。

    其它经济数据也好坏参半:5月份社会消费品零售总额同比增长15.2%,工业企业增加值同比增长8.9%。最亮丽的数据仍是投资,今年前5个月城镇固定资产投资同比增长32.9%,5月当月同比增长38.6%,如果考虑到PPI跌幅加大,5月投资的真实增速高达45.8%!5月份出口增速仍然告负,同比下降26.4%,显示外部需求仍无起色。迄今为止,国内经济仍然维持投资唱“独角戏”的基本格局。

    在通缩的现状下来谈通货膨胀,这不是杞人忧天吗?国内多名经济学家称,中国至今仍处在严重的通缩状态;西方投行也表示,在目前全球经济不景气、需求下降的大背景下,国内物价水平还是会持续下降。

    不过在笔者看来,宏观政策不能只顾眼前,必须体现出前瞻性,有提前量,才能起到防止经济大起大落的作用。在通缩之下担忧通胀,与这一轮经济形势与各国的宏观政策特点有关。

    全球经济危机的冲击造成了全球信用萎缩、需求萎缩、企业生产活动萎缩。为了刺激经济、恢复市场信用活动,全球央行都在极大地释放流动性。以美国为例,从金融海啸爆发后的2008年9月开始,美联储大幅增加基础货币——包括流通中的货币、银行在美联储的准备金以及库存现金,基础货币增加为原来的10倍,增幅为过去50年之最!美国市场人士感慨,这大大超出了以往的经验基础,因此很难做历史比较。从流动性泛滥的程度来看,当前的情况可能远比上世纪70年代美国的货币政策造成的通胀风险还要高。虽然全球经济目前仍未复苏,但流动性泛滥已经在石油、大宗商品、黄金价格上反映出来。

    中国货币当局向市场注入的流动性也极为庞大。2009年5月末,广义货币供应量(M2)余额54.82万亿元,同比增长25.74%,已经连续3个月超过25%;狭义货币供应量(M1)余额18.2万亿元,同比增长18.69%。而在1992-1995年的高通胀时期,国内M2的同比增长约在29%-40%之间。可见,当前的货币供应速度离当年高通胀时期的距离并不遥远。

    今年的银行新增信贷规模也空前庞大。1-5月,国内银行新增信贷规模已经达到5.84万亿元,同比多增3.72万亿元,不仅超过了全年5万亿的最低目标,而且很可能超过全年8万亿元的规模。这将创下前所未有的纪录。在“保增长”这一政治任务下,中国央行不太可能显著收缩货币政策,全年货币宽松的局面将维持下去。

 美国为什么通胀不高 通胀不遥远

    还有一个特殊因素是,由于全球市场都预期中国经济是全球的亮点,而且将率先复苏,国际资金也在向中国市场集聚。目前香港资本市场已经涌入了大量的国际资金,成为今年亚洲市场上对冲基金聚集最多的市场。中国金融官员日前也已开始警告,热钱通过各种渠道流入中国内地的情况开始加剧,估计这将在中国的外汇储备数据中得到反映。

    全球央行和中国央行采取的前所未有的宽松货币政策,在全球市场已经制造出流动性极为泛滥的局面,为未来的通货膨胀累积了巨大的势能。一旦未来全球经济回暖确定,市场信心恢复,通胀的巨大潮水可能很快会席卷而至,我们以及后代的财富,将会遭受重大洗劫。

  

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