追赶潮流翻译 IPO赶潮



  7月26日,周日。北京金融大街静悄悄。唯一不平静的是位于19号的富凯大厦。这是中国证监会的所在。这一天,是中国内地创业板正式接受企业申请材料的首日。

  “这条金融大街不久就会成为全世界的中心。它将比华尔街还重要。”在富凯大厦的玻璃门外,一位四十余岁,穿红色T恤的男性用手比划着,对着身旁的券商代表说着大话。在他们的四周,集结着北交所、中国人寿、中国社保基金理事会等林林总总的金融机构。此人正随同券商一同前往证监会递交上市申请材料。

  从早上九点到下午五点,共有108家企业的代表随同38家保荐机构跨入证监会的大门。这些企业中,最终能有多少鲤鱼跃龙门,实现IPO之梦?结果可能要在3个月后才揭晓。根据中国证监会公布的程序,5日内将决定是否受理企业的IPO申请。受理之后,将进入过会阶段,由发审委委员讨论决定是否同意该企业上市。过会之后,企业进行招股路演,经过发行定价、投资者认购等环节,最终实现IPO。业内人士预计,国庆节后,会有几十家企业首批登陆创业板。

  被称为“中国纳斯达克”的内地创业板酝酿了十年,此番,神话终成现实。创业板大门洞开,也成为2009年下半年开始的IPO热潮中的标志性事件之一。

  此前的6月,A股中小板IPO率先重启,中药企业广西桂林三金、百货企业湖南家润多、电缆企业浙江万马电缆等已经成功上市。主板市场的大盘股IPO重启也进入实质性阶段。7月下旬,大型央企中国建筑获得超额认购,冻结了1.86万亿资金,并有可能以426亿元募集资金刷新今年全球最大IPO融资额纪录。

  香港的IPO市场同样在沸腾。早些时候,辽宁忠旺创造了目前为止(2009年7月31日)香港最大的IPO,融资额度为95亿港元。随后运动服饰企业福建361度、洗浴用品企业广东霸王等均在香港实现了IPO之梦。业内人士预言,下半年,香港还将迎来内地地产商IPO潮。

  更多的IPO还将继续。

  全球经济回暖了吗?中国经济回暖了吗?IPO热能维持多久?金融风暴的大背景,给这一轮IPO热潮赋予了让人亢奋的内涵,同时也让人对它疑窦丛生。

  “IPO的回暖,是多因一果。市场流动性、投资者对后市的预期、企业增长前景和定价预期是导致资本市场回暖的三大主因。”南方基金的投资总监温亮向本刊记者总结道。

  “忠旺赴港IPO显然经过了内地监管层的同意,包含了投石问路的意味:如若忠旺IPO平稳,内地IPO开闸的时间应该也不会太久。”4月份,香港大学中国金融研究中心主任宋敏曾如此判断。果不其然,2个月后,内地IPO开闸。

  内地IPO潮的推动力量,除了要考虑市场因素外,还要看监管层的态度。长期以来,内地股市一直有着“政策市”的烙印,政府这只有形的手一直在操控IPO的闸门。

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  去年金融海啸之后,香港IPO通道一直没有人为关闭。内地股市的IPO却被监管层暂停了9个月之久。6月,A股冲向3000点,随后,桂林三金开了IPO重启第一单。此后,各种力量都在积极地推动IPO从复苏走向热潮。

  在北京大学证券研究所所长吕随启看来,中国受经济危机影响较小,复苏的速度也更快。在市场条件允许下,IPO应该重启。此前的4、5月份,已有分析人士认为中国经济已经回暖。

  资金不用发愁。之前的数个月,人们已在猜测上万亿的银行信贷资金已流入股市。由于中国股市鲜有“破发”,股市向来活跃着一股“打新”力量,热衷于投资IPO新股。

  “憋了9个多月了,新股上市的PE值(市盈率)都很高。”达晨创投的合伙人傅哲宽说道。只要IPO一开闸,上市条件成熟的企业立刻争先恐后。

  “赶早不赶晚”的背后,还有一个重要原因是人们担心IPO大门突然关上。“在IPO时机问题上,你没有选择权。”一位风险投资商说道。“你不知道IPO大门何时会关上。只要开了,你能上就得立刻上。排队的企业那么多,你晚(启动上市程序)一个月,可能就得等上一年多。”吕随启对这种“赶潮”心态表示了理解:“IPO热潮是政府行为和市场行为双重力量在起作用。”

  IPO赶场者源源不断。可是,人们也在怀疑,IPO通道能畅通多久呢?

  有业内人士预言,IPO热可能让股市崩盘,最终导致IPO窗口再度关上。目前,业界最关注的是大盘股中国建筑在A股的IPO计划。

  7月22日,华尔街日报中文网撰文写道:“其(中国建筑)超过400亿元的融资规模以及高达51倍的发行市盈率,让投资者不免心生余悸,甚至担心其成为中石油第二:既在高位套住在二级市场买入的投资者,又给股市带来扩容压力,从而向下拖累股指。”这种担忧主要来自上一轮牛转熊的后怕。2007年,建设银行、中国神华和中石油等大盘股上市后,最终带动了股市的暴跌。

  维护大盘稳定,是监管层当下的必达目标之一。7月29日,中国建筑(601668.SH)上市首日,股市以普跌应答。上证综指跌幅达5%。从中国建筑身上,似乎看到了中石油的影子。

  相比上一轮的IPO牛市,这轮经济危机后的IPO热潮有什么特质?哪些企业是受益者?

  “经济刺激计划”成为此轮企业IPO包装最重要的关键词。无论是已经IPO的忠旺还是上市过程中的金隅股份和中国建筑,都是经济刺激计划的直接受益者。金隅股份为环渤海地区最大的建筑材料生产企业。中国建筑是中国最大的建筑承包商。它们的招股说明书无一不强调和基础建设的关系。

  除此,这一轮将创造“三高五新(高技术、高成长、高增值,新经济、新农业、新能源、新材料、新型服务业)”板块。它们有可能批量出现在创业板上。这也是中国经济结构调整的方向。

  还有,这一轮IPO可能延续上一轮牛市中的“消费升级”和“地产百货”热。上一轮的消费概念王是鞋连锁企业百丽。这一轮打消费概念的IPO已有福建361度和广东霸王。业内人士预计,今年还可能掀起连锁餐饮业的上市潮。这些内需经济也是中国经济结构转型的方向之一。地产作为典型的周期性行业,同时又是资金密集型行业,当实体经济和资本市场复苏时,必然是活跃者。

  相比依赖出口市场的加工制造业,无论是经济刺激计划、内需经济,还是“三高五新”,在过去一年的金融风暴中,都体现了抗周期的特点。在IPO热潮的初期,它们将是活跃市场的生力军。

  “金融海啸后,小的竞争对手死了,存活下来的企业,扩张需求加大。”一位拟IPO的企业家说道。IPO潮势必会加剧行业的整合。你要比对手扩张更快,就要比对手更早上市。一旦对方上市了,在资金、人才方面将占据更大竞争优势。据报道,金隅股份预计,筹集的资金75%将用于扩充生产线。

  从目前的招股说明书来看,以行业并购整合为主的资金募集还比较少。有受访者预测,不排除未来,这些新上市公司会有并购扩张行动。

  IPO潮还有一大作用体现在创投身上。IPO开闸打通了创投机构的退出渠道。深圳创新投、达晨创投手里已有多家企业计划今年IPO。一旦它们所投资的企业实现了IPO,这些创投机构将能尽快收回投资,并将资金投给更多的创业企业,带动经济发展。

  IPO开闸,也促使更多资金流向创投领域。现在,每周都有新基金在成立。“又出现了抢项目的趋势。”傅哲宽说道。

  或许,人们需要避免再犯2007年的牛市教训。一大拨创投疯抢项目,估值盲目推高,尽职调查不谨慎,不该获得投资的烂企业都获得了投资。在IPO梦的驱动下,类似“ITAT”和“太子奶”的盲目扩张错误应该避免。“对企业的估值要合理,对其增长也要有合理的预期。自然的增长才能做大。”傅哲宽说道。

  为了尽量减少这种“为了IPO而IPO”的现象,证监会要求保荐机构特别注重对赌协议条款,并披露企业相关信息。

  

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