爱华网系列专题：《世界经济权力交接的新进程：崩溃的帝国》
MBS原来是美国最早的证券化的品种，传统上，它的发售机构都是以这种公众情况为主要负债来源的储蓄贷款机构。2001年以后，这些投资银行等政府机构成为主要发行人，开始的投资人还是美国的三家政府机构，目的为贷款发放机构提供流动性。2002年以后在流动性过剩，国债收益过低的情况下，MBS成为各类投资机构争相争持的投资公司，推动了MBS市场持续的增长，而且使进行其信用分成的CDO市场异常繁荣，CDO市场大部分包含次级贷款和相应的证券，收益率也非常高。造成了安全的幻觉持续在扩大，导致了巨大市值的泡沫。2007年次级贷款当时美国只有1.5万亿美元，创造超过2万亿美元的MBS资产证券化的产品，超过1万亿美元的债务抵押的凭证CDO，保障产品超过了62万亿美元信贷违约的CDS以及债券保险公司2.4万亿美元的担保产品。其他的还有信用卡、汽车消费化的证券化产品等。所有的流动性带动了整个市场大泡沫的产生。 这些债券本来是从一些低质资产发展而来，"金融创新"则使这些低质资产通过获得信用评级公司的评级获得了AAA的高等级标号，以光鲜亮丽的外表出现在债券市场上。经过一系列操作，原本高风险的次级债，仍可分割出一部分评为AAA级，从而成为了投资者的一种选择。 当时，它们确实有着格外的诱惑力--高额回报率。重利之下必有愿者。在"打包"时，次级贷款的债券被分为三档：优先产品、中间产品和股权产品。优先档是其中质量比较好的，利率低。股权档的利率最高，高到50%～100%甚至可以到2倍的回报率。正是如此之高的回报，吸引了投资者，比如对冲基金。投行贝尔斯登就买了这些次级债的股权产品。 目前，美国这些次级债券基本分散在五类金融机构手中，包括银行(31%)、资产管理公司(22%)、对冲基金(10%)、保险公司(19%)和养老基金(18%)。 次级债进入债券交易市场后一度"不俗的表现"使投资者淡忘了它的风险。但是，当房地产泡沫破裂、次贷贷款人还不起贷时，不仅抵押贷款企业陷入亏损困境，无力向那些购买次级债的金融机构支付固定回报，而且那些买了次贷衍生品的投资者，也因债券市场价格下跌，失去了高额回报，同样掉进了流动性短缺和亏损的困境。 次贷危机的五波高潮
自2007年7月开始，美国次贷危机至今经历了五波：第一波开始于2007年7月，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构破产倒闭，美联储进入"降息周期"；第二波，从2007年底至2008年初，花旗、美林、瑞银等因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，各国联手干预；第三波，在2008年3月美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，美联储紧急注资，并大幅降息75个基点；第四波，2008年7月房利美和房地美陷入困境，其股价被"腰斩"，同时美国股市剧烈震荡，标准普尔、纳斯达克和道·琼斯三大股指已全面跌入"熊市"。现在开始的是第五波，即破产高潮和政府救市，雷曼兄弟与AIG就是开始的标志。
