爱华网系列专题：《持续获利选股8大指标：怎样选择成长股》
第4章 调整，调整，还是调整 价随心变
由于信息披露受到严格限制，因此，分析师在提高下季度盈利预测时已无法再像过去那样，通过请客送礼、吃喝玩乐来游说公司内部人员，以此事先获得利好消息。 分析师在作盈利预测的时候，绝大多数都偏向于低预测。 这里，我们再近距离看看上文提到的8 个基本指标。多年的从业经历告诉我，它们是成长型投资战无不胜的依据，也是成长型投资成功的必备特征。在这8 个指标中，第一个就是盈利预测调整。 证券分析师保住饭碗的背后 在华尔街做一名证券分析师确实是一份相当不错的工作。他们的工作就是四处游历，拜访企业，约见企业高管，撰写分析报告，以及游说大型投资者。而这份工作的薪水更是非常可观，也许你经常需要加班加点，也许你要承受很多压力，但是，有一间优雅舒适的办公室，在曼哈顿市中心拥有一所公寓，这样的感受肯定会不同于在大街上到处游荡的挖掘工。所以说，假如能在华尔街谋得一份差使，我每天最关心的事，就是一定要保证不要因为工作太糟糕而被解雇。我一直认为，保住饭碗，不被解雇，就是每个证券分析师的首要目标。 显然，保住饭碗的最好办法就是不犯错误。无论是在华尔街，还是在世界的其他什么地方，证券分析师提出的季度盈利预测都是最受关注的数字，如果有哪个分析师能准确预测出这个数字，那么他就能得到为数可观的奖金，更有机会进入《机构投资者》（Institutional Investor ）杂志评选的"全明星"分析师名单。而进入这个名单，不仅意味着他们可以凭借这份荣誉，在退休之前高枕无忧，更重要的是，他们的薪水会更上一层楼。但我们心里要清楚，分析师发布的盈利预测或者说收益估计，即使再准确，但猜测毕竟是猜测，它永远也不可能替代现实。即使是最优秀的分析师，也会经常犯错误。正如我们之前说过的那样，如果分析师的猜测太高，导致公司公布的盈利低于预测值，公司股票的价格就极有可能下跌。但是，如果分析师的盈利预测值太低，而公司实际盈利水平高于预测，这就相当于制造了一条利好消息，股价往往会向上攀升。因此，这里的秘诀在于：如果你的预测总有出错的风险，那么，宁愿它低，也不要太高。如果盈利预测趋于保守，而股票又配合着上涨的话，也许任何人都不会被炒鱿鱼。但是，如果经常作出过高预测，你就很有可能被驱逐出这个行业。到了那时，你最好的选择也许就是找一家会计师事务所混口饭吃，而不是奢望在曼哈顿市中心过上衣食无忧的生活。正是出于这个完全自利性的原因，除非有极具说服力的证据表明企业经营情况肯定好于预期，否则，证券分析师绝对不愿提高盈利预测。由于过高的盈利预测很容易让自己丢掉饭碗，因此，只有在未来形势一片大好，分析师对明显的牛市迹象确信无疑的情况下，他们才会提高盈利预期。 这样说对分析师似乎有点不公平，因为除了维护自身利益外，证券分析师在预测盈利时采取保守态度是另有原因的。自2001 年互联网泡沫破裂之后，诸多政府管制和法律因素开始影响到证券分析师的盈利预测。 首先是《公平披露规则》（Regulation FD ，该法规禁止公司选择性地披露信息，禁止企业与证券分析师在非公开场合接触时传递有关企业内部的重大未公开信息。--译者注）。通过这项规定的目的，就是防止个别证券分析师或投资者凭借其特殊地位，获取其他大多数人无法得到的公司信息。由于公司仅向少数人透露企业秘密，而不是向所有人做公平披露，因此，公司变得越来越守口如瓶，导致信息披露无法达到证交会通过这些法规之前的数量。在实施《公平披露规则》之后，由于掌握的信息越来越少，证券分析师所作盈利预测的精确性也越来越低。分析师都知道，他们掌握的信息正在减少，因此，在没有强有力的证据支持下，他们必定不愿意提高盈利预测。2002 年通过的《萨班斯－奥克利法》（Sarbanes-Oxley Act， 该法规对公司治理提出了极为严格和苛刻的要求，要求公司针对产生财务交易的所有作业流程，均要体现出能见度、透明度、控制、通讯、风险管理和欺诈防范等原则，且这些流程必须达到所有记录均可追溯到交易源头的地步。--译者注）的影响同样也是不可忽视的。该法规促使企业在记载和发布信息时，必须采取更规范、更严格的方式，一旦违反规定，就会受到严厉的处罚。这进一步减少了华尔街所能得到的信息量。由于信息披露受到严格限制，因此，分析师们在提高下季度盈利预测时也开始感到心有余悸。此时，他们已经无法再像过去那样，通过请客送礼、吃喝玩乐来游说公司内部人员，以此事先获得利好消息。以前司空见惯的做法，到了现在，却成了走向联邦监狱的捷径。 因此，今天的证券分析师对于提高季度盈利预测非常谨慎。在预测过高的情况下，一旦股价下跌，你就会失业；而预测太低，即使股价上涨，也没人会在乎你的错误。要提高盈利预测，就必须以针对公司及其股票的大量利好证据为依托。正如我们所讨论的那样，股票价格取决于公司的盈利水平以及市场的盈利预期。如果盈利预期上升，股票就应该值更多的钱，进而推动股价上涨，以反应价值提高这一事实。盈利预测上调不仅是短期性的利好消息，而且对未来也存在着积极意义。请记住，任何分析师都不希望自己的盈利预测太高。所以，他们根本不可能作出过高的预测，因为那样的话，一旦股价下跌，他们就会把自己置于进退两难的境地。如果你认为一家公司下季度的每股收益能提高25 美分，那么，把你的盈利预测定位在15 美分左右，从而给自己留下一个喘息的余地，这样做不是更好吗？这显然比过分暴露自己的乐观估计，要稳重得多。
