爱华网系列专题：《下一轮全球趋势：决定你未来的15年》
在经济生活中，任何行为都有成本。国际游资制造的房地产泡沫，正在经历新一轮痛苦的下跌过程，最终将会破裂。过去10年，绝大部分发达国家的房产价格大幅上升，增长速度超过二战以来任何可比时期。1997~2005年，意大利房价上涨69%，美国是73%，法国是84%，瑞典是87%，澳大利亚是114%，西班牙是145%，英国是154%，爱尔兰是192%。（仅有的例外发生在经济增长最差的两个主要国家：日本与德国。）到2006年，大部分过热市场上的房地产泡沫开始破裂，至少也是不断缩水，澳大利亚与英国就是如此。2007年，美国的房产牛市也是蹒跚不前。短期之内，一些国家的房地产业主也许就会重蹈日本的可怕覆辙：20世纪80年代，日本房产价格狂涨，到90年代泡沫破裂，均价下降40%。
资产泡沫并不限于房地产市场。1997~2004年，各国股市涨跌剧烈，波动幅度超过二战以来任何可比时期——英国股市平均每年波动幅度超过16%，澳大利亚是18%，美国是20%，法国、意大利与德国的年均震荡幅度更是达到了24~27%。股市的反复无常，在新兴市场表现得更加显著，在20世纪90年代后期至今，俄罗斯与土耳其的股市年均震荡幅度分别达到81%与92%。股市本身也会因全球化而改变，变化结果就是不稳定性进一步增强。5年之内，跨国资本流动很可能达到每年10万亿美元的规模，证券交易对传统“专家”的需求就会逐渐消失。以往，当纽约股市或其他主要市场上没有买家之时，这些精挑细选的经纪“专家”就会横空干预。世界各国仍然会保留自己的证券市场，但是，实力强大的纽约股市与伦敦股市很难与纳斯达克或欧洲大陆及亚洲股市有所区别。上市标准日益国际化，世界各地的证券买卖几乎都要通过光纤连接的计算机网络完成。 几乎可以肯定，资本流动的国际化进程还会不断加速，通货膨胀（石油价格除外）很可能继续保持较低水平，市场的繁荣与衰退将会成为更加普遍的现象。精明、幸运的投资人可以致富，对于大部分持股人与房产主的最好忠告就是：尽最大努力挺过市场衰退的艰难时光。 全球资本市场的失衡机理 全球资本市场必定有其固有规则，但是，谁都不喜欢总是按照这些规则行事。中国欢迎外商投资，但是不允许外国投资者把在中国赚取的利润转移回自己国家。不过，违反规则最严重的恰恰就是美国这个全球经济不可或缺的最大经济体。世纪交替以来，美国每年消费数万亿美元的外国进口商品，带动了全世界许多国家的经济繁荣增长。为了满足巨额进口与国内投资的支付需要，美国充分利用全球资本市场，年复一年，借用了全世界大部分过剩储蓄。如果资本市场的固有规则最终在美国身上发挥作用，那么，当前的全球经济繁荣就会演变为全球经济衰退。 当然，即使美国，也无法单独破坏规则。过去5年多，尽管美国国内储蓄很少，但是经济实现持续强劲增长，消费水平远高于生产水平，每年消费额达到6 000~8 000亿美元，这种情形的实现办法就是大量进口。不管是美国人还是其他人，要想让他们超额消费，其实并不困难——预算赤字不断增大，利率水平依然很低，银行贷款轻松获得，制度安排允许数千万业主在市值3万亿美元的房地产泡沫中随意变现，这些都是个中诀窍。2001年以来，美国人每年的消费支出要比收入高出4~5%，美国政府支出也要高于财政收入2~4%。美国经济规模是中国的5倍，比日本、德国、英国、法国的总和还高，在这样一个规模庞大的经济体中，美国下定决心通过刺激消费实现经济增长，因此，欧洲、中国及其他亚洲国家的当前出口需求大部分来自美国。有了美国人的参与，尽管消费能力远低于生产能力，亚洲国家、大部分欧洲国家以及那些石油输出国就能够保持经济发展与就业机会的持续增长，剩余产品主要出口到美国。
