爱华网系列专题：《交易冠军：一个天才操盘手的自白》
到了1972年的国际劳动节时，我已经在大金字塔工作了3个月。我仍然负责研究医院管理产业，而且我仍然积极看多。由于医疗保健制度及医疗补贴制度的实施，大笔金钱流进了医疗业，而且由于医疗产业的积极整合，这些医院管理公司势必从中得到相当多的好处。我正凝视着史坦顿岛，心里想着自己将要成为一个驾驭全新热门产业的年轻牛人时，狮身人面走进我的办公室。 由于狮身人面是大金字塔中会计方面的侦探，所以只要他认为从会计观点来看可能是好标的的公司或产业，他都有特权加以深入研究。当他完成研究之后，就会直接去找负责的分析师，告知他的发现。狮身人面把他肥胖的臀部塞在一张椅子里，脸上露出沾沾自喜的微笑，闪现愉快的神色，就好像一名会计师查到有一笔帐的借贷方被弄反了时那样。 狮身人面说：“马丁，我一直在注意那些医疗管理公司，我认为他们的每股盈余简直就是狗屎。”他接着告诉我医疗管理这个产业快速成长的盈利来源，是政府对医疗保健和医疗的补贴，但是这些钱，只不过是根据习惯上的费率，所预估出来的应收基础数字。真正由政府方面支付的金额，会根据审计后的结果而定，而审计通常要花上2到3年的时间才会有结果。所以，狮身人面认为这些公司目前都以过度乐观的态度来预估应收账款，结果也使盈利过度虚估。 “这听起来很有趣。”我说，同时不安地改变坐姿。我是公司里最顶尖的医疗管理行业分析师，他告诉我这些公司利用应收账款大玩数字游戏，就妤像告诉啦啦队长，他支持的球队后卫已经和地下赌球组织相互勾结打假球一样令人沮丧。 狮身人面接着说：“马丁，应收账款还只是问题的冰山一角而已。真正严重的是，这些公司现在正是市场最热门的类股，所以市盈率目前都已经高达30到40倍了，但这是不对的。 以医疗保健和医疗补贴可能流入医疗产业的金额来看，政府将来可能会采行紧缩政策。政府终究会提高支付标准，并减少补贴金的支付，如此一来，这些医疗管理公司的毛利率就会立马直线下滑。这些公司的股价不应该享有这么高的市盈率比率，他们的市盈率应该和公用事业类股差不多才对。”
我从不需要问狮身人面对于政府的法规了解多少。狮身人面年纪比我大，而且比我威望高，当他说出建议时，你最好洗耳恭听。我非但没有告诉他不必担心这些公司会有什么问题，或是他们可以很轻松应对政府修改法规的趋势，反而非常认真考虑他的话。我开始问自己到底漏掉了什么，或许我和这个产业贴得太近，也可能我并没有很客观地审视眼前的证据。
