爱华网9月6日至11日，在大盘连续上涨的情况下，锦富新材（300128.SZ）股价却四连阴。引发公司股价下跌的因素，是公司以高价收购连续亏损且资不抵债的艾斯光电（苏州）有限公司（以下简称“苏州帝艾斯”）97.82%的股权。苏州帝艾斯是一家连续亏损且资不抵债的公司，可谓是一块“烫手的山芋”。 虽然公司表示此次收购是看重苏州帝艾斯作为三星供货商的身份，但对于收购陷入巨亏的资产能否为公司业绩带来正面作用，投资者心存疑虑。 高价购买“烫手山芋” 9月5日，锦富新材发布《重大资产购买预案》（以下简称《收购预案》）。收购预案表示，公司拟通过全资子公司香港赫欧电子有限公司设立ALL IN Asia Holdings Company Limited（筹）（以下简称“ALL IN（筹）”），并以该新设立子公司作为本次收购主体，以现金支付方式，收购DS Asia Holdings Company Limited（以下简称“DSA”）持有的苏州帝艾斯97.82%的股权，交易价格为550万美元。本次交易完成后，锦富新材间接持有苏州帝艾斯97.82%的股权。 由于苏州帝艾斯2012年度未经审计的营业收入为11.21亿元，占锦富新材同期经审计合并财务报告营业收入的比例为57.10%，根据《重组办法》第十一条、第十二条和第四十四条的规定，本次交易构成上市公司重大资产重组，经本公司股东大会审议通过后，需报经中国证监会核准后方可实施。 然而，从近年业绩来看，苏州帝艾斯却连续亏损，目前其更是陷入资不抵债的困境。 数据显示，2011年苏州帝艾斯净利润亏损25.85万元，到了2012年，公司的亏损净额猛增至1.48亿元，2013年1~7月，其亏损金额更是高达1.46亿元。 公司的资产状况急剧恶化。苏州帝艾斯2011年的净资产为9849.48万元，而到了2012年，公司的净资产竟然为-4981.14万元，这一数据在今年1~7月份更是上升至-1.95亿元。
对于苏州帝艾斯亏损的原因，《收购预案》表示，苏州帝艾斯原实际控制人韩国株式会社DSLCD（以下简称“DSK”）投资失误致使标的公司财务状况恶化；同时，DSK债务重组安排导致苏州帝艾斯现控股股东DSA控制权分散，标的公司管理出现缺位，股东频繁变更造成员工缺乏积极性。上述原因致使标的公司业务无法全面开展，并在财务报表中反映为成本费用的控制出现偏差。 锦富新材与苏州帝艾斯结缘源自2012年。 2012年11月，DSK的债权人组成债权团，以收购DSK所持有DSA股权的方式回收债权，并制定经营DSA 所需的一切事项及债权人相互间权利及义务而签署《债权团协议书》，锦富新材及全资子公司苏州新硕特光电有限公司作为DSA债权团的一员，分别持有DSA股权的0.798%及0.927%，合计持有1.7255%。 一位北京券商人士对《中国经营报》记者表示，苏州帝艾斯是一家连续亏损且资不抵债的公司，可谓是一块“烫手的山芋”，锦富新材用高价收购其股份后，该标的将会并入公司合并报表中，无疑会拖累公司业绩，损害了股东的利益。 市场用脚投票 谈及收购连续亏损且资不抵债的苏州帝艾斯的目的，锦富新材在《收购预案》中表示，苏州帝艾斯作为三星显示液晶显示器及液晶电视模组主要供应商，具有显著的客户及规模优势，借助本次重组，有助于公司实施以“光电元器件+BLU（背光模组）+LCM（液晶模组）”产业链整合为新核心竞争力的战略规划，进一步向产业链下游延伸拓展，逐步向平台型公司转型。 资料显示，苏州帝艾斯主要生产中大尺寸液晶模组、背光模组等显示器件。液晶模组是进行液晶显示器组装的重要元件，主要应用于液晶电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑和手机等，背光模组是进行液晶模组生产的上游组件。 锦富新材从事的专业领域为光电显示薄膜器件的生产，主要产品为光学膜片、导光板以及包括胶粘类制品、绝缘类制品在内的光电显示用胶带等各类光电显示薄膜器件，主要应用于液晶显示背光模组和液晶模组中。 “此次收购，不仅是公司产业链向下游延伸的考虑，公司更看重的是帝艾斯有着三星显示名录供应商的身份。”锦富新材董秘葛卫东对记者表示，这样公司就有机会可以和三星这样的知名品牌建立联系，而且在收购苏州帝艾斯后，公司将会成为其实际控制人，苏州帝艾斯也将会摆脱过去股权分散的状态，有利于其专心做好主营业务的业绩。 上述券商分析师则指出，虽然苏州帝艾斯是三星显示的供应商，但其与三星显示之间并未签署长期约束性供应协议，能否成功供货取决于三星显示的认定，而且其销售收入主要来自单一最终客户三星显示，如果未来其不能继续取得三星显示的认定，则未来业绩面临较大的风险。 除了对上述问题的担忧外，此次收购完成后，标的资产能否盈利还是个未知数。上述券商分析师进一步指出，虽然《收购预案》指出，苏州帝艾斯在2013年9月1日前产生的亏损由交易对方DSA承担，但在收购后期是否继续亏损还是个未知数，如果其继续亏损，将会进一步拖累锦富新材已经大幅下滑的业绩。 数据显示，锦富新材2013年上半年实现净利润为4487.25万元，同比减少-34.73%。 而二级市场的投资者对于此次收购似乎也抱以怀疑态度。在公司公布方案当天，即9月5日，公司股价上涨了4.11%。次日，公司股价就开始下跌3.78%。随后三个交易日，公司股价连续下跌，在9月11日，公司股价更是暴跌了7.16%，收于每股9.98元。 一位私募人士表示，在公司重组方案出台后，锦富新材股价连续下跌，说明市场资金对公司此次收购疑虑较大，所以选择了用脚投票的方式来回应此次重组。
