爱华网上市14年市值零增长 董秘对基础业务一问三不知 在浙江244家A股上市公司中，没有比数源科技股份有限公司（00090，下称“数源科技”）更让人纠结的了。 这家以“科技”挂名的公司，自上市以来一直是浙江省高新技术企业，享受15%的所得税优惠。公司亦并非没有高新技术产品，其生产的数源牌机顶盒，为同城上市公司华数传媒（000156）最大采购品牌，2012年华数传媒对数源科技的采购额为6973万元，占比达9.23%。 但在同花顺炒股软件中，数源科技却被归到了“房地产行业”。因为房地产业务（其中包括大量保障房建设），已经构成这家“高新企业”的主要利润来源。 2012年，数源科技房地产业务所占利润达到57.70%，而其真正的主业视音频产品，所占利润仅为21.92%。 1999年上市时，数源科技的主导产品“西湖牌”彩电，在国内闻名遐迩，在浙江更是一枝独秀。但时过境迁，数源科技早已淡出公众视线，成为一个几乎没人提起的没落品牌。 上市14年，数源科技几乎停滞不前，没有进行一次增发等再融资行为，股本连续14年维持上市时状态；公司曾连续11年未进行分红，仅在2001年和2012年累计分红2次，分红金额仅为0.39 亿元。 更让人啼笑皆非的是，这家在杭州最好地段办公的高科技上市公司，员工使用的电脑，配置的居然还是体积庞大的CRT显示器，公司一派暮气沉沉的气象。而任职已经十多年的公司董秘，甚至对公司许多业务一问三不知。 上市次年即告亏损 11年未分红 数源科技的控股股东为西湖电子集团有限公司（下称“西湖电子”），目前持股53.23%。西湖电子成立于1995年9月（前身杭州东风电视机厂创建于1973年），系杭州市政府控制的一家集工业、微电子、商业、经贸、运输、房地产开发等多种产业于一体的综合性企业集团，浙江省和杭州市电子行业的龙头企业，全国520家大型国企之一。如今，数源科技与西湖电子同在杭州市教工路1号办公，这是杭州最顶级的地段，位于杭州黄龙商圈的核心位置，西湖电子占地面积高达29万平方米，光土地资产，即有数十亿元。 1998年7月，西湖电子作为独家发起人，将其所拥有的杭州西湖电子实业有限公司、杭州西沙电器总公司、西湖电子集团注塑模具有限公司等3家全资子公司经评估后的经营性净资产折价入股，以募集方式设立数源科技。 1999年5月，数源科技上市，发行6000万股，发行价5.18元。其发行市盈率为17倍，创1999年沪深股市新股发行市盈率的最低。 数源科技《招股说明书》称：公司开发的数字处理彩电在国内处于领先地位，达到1990 年代中期国际同类产品的先进水平。公司主营的数字技术电子产品，属于世界最新的技术潮流，“前景十分广阔”。 当时，数源科技主营产品为西湖牌彩色电视机，1996-1998年销售占比均超过90%。“西湖牌”彩电曾是国内彩电名牌之一，八九十年代“在历届评比中届届获奖”，并曾获国家银质奖、“全国用户满意产品”、“1995中国市场十大畅销彩电”等称号。数源科技上市后，一度被市场热捧，2000年2月其股价最高达到26.9元，为其发行价的5倍多。 数源科技的风光，仅是昙花一现。 具有讽刺意味的是，顶着高科技名头的数源科技刚刚上市，国内彩电业的形势就急转直下，成为一大传统产业乃至夕阳产业。经历国产彩电多年的“降价大战”后，到2000年，产能过剩的彩电业出现全行业亏损，有数据显示，2000年全行业利润率仅为2％，利润总额仅为5.4亿元。 在此背景下，2000年上半年，数源科技巨亏1672万元，而上市前的1998年税后利润达5045万元。公司一些品种的彩电零售价低于成本价，甚至有几款还低于材料价格。 1999年上市后数源科技总股本为1.96亿股。这一股本结构一直维持14年，公司市值与上市时没有任何增长，公司曾连续11年未进行分红，仅在2001年和2012年累计分红2次，分红金额仅为0.39 亿元。
今年4月，数源科技发布10转5股公积金转增股本方案，到6月18日，公司总股本将首次变更，达到2.94亿股。 昔日科技名企 沦为保障房开发商 有媒体透露，2000年11月，严重亏损的西湖电子在全国520家重点扶持企业中亏损列第二位，面临被兼并或破产的命运。 数源科技亦在亏损边缘苦苦挣扎，2000-2007年，公司净利润一直低于500万元，2008年则巨亏1859万元。 从2009年开始，数源科技的业绩开始回升，当年实现净利润2026.14万元。此后，每年的净利润，都维持在此基数以上。 不过，这基本拜数源科技全资子公司杭州中兴房地产开发有限公司所赐。中兴房产2012年贡献利润5496.33万元。利润占比高达57.70%，毛利30.13%。 杭州中兴房地产开发有限公司系由数源科技、杭州易和网络有限公司和西湖电子集团有限公司共同投资成立,于2000年11月注册成立。此时，数源科技刚上市1年多。 公司原注册资本1315万元，其中杭州易和网络有限公司（原为西湖电子和数源科技的合资公司，目前由数源科技全资所有）出资1249.25万元，占注册资本的95.00%；西湖电子出资65.75万元，占注册资本的5%。 2001年，中兴房产增资，数源科技独家出资4685万元，持股达到78.08%。2006年和2008年，数源科技两次对中兴房产增资，公司注册资本达到2亿元，数源科技占股93.42%。此后通过股权转让和间接持股，中兴房产成为数源科技的全资子公司。而随着数源科技对中兴房产的逐步控制，地产业务在数源科技的所占比重越来越大。 中兴房产旗下，有十多家项目公司，位于杭州的即有景冉、景灿、景河、景致、中兴景和、中兴景江、中兴景洲、中兴景天等8家“景”字头公司，这些公司几乎全是杭州保障房建设的项目公司，仅2012年，公司的杭州保障房在建项目就有8个。 如中兴景天成立于2005年10 月，开发项目为位于杭州丁桥的经济适用房“丁桥景园”；中兴景洲成立于2006年6 月，开发项目为位于杭州市下城区杨家村的经济适用房“景洲公寓”、“景翠公寓”。这些项目均已交付使用。 目前，中兴房产其余下属公司在建的保障房项目，包括杭州花园岗村拆迁安置房、杭州景冉佳园经济适用房、杭州长睦大型居住区地块经济适用房和廉租房项目、杭州三墩北地块经济适用房、杭州市经济开发区大学城北人才专项用房（代建项目）等。 但保障房建设的毛利率很低，基本只有3-5%左右。而2012年中兴房产毛利率高达毛利30.13%，显然系商品房项目贡献。其中，合肥西湖花园、诸暨景城嘉苑两大外地项目，占了重头。 未推行股权激励 员工得过且过 在许多投资者眼中，上市14年的数源科技，虽然头顶保障房、3D、股权投资、数字电视诸多概念，但经营利润一直没有大的起色，几乎已被机构遗忘，公司前十大股东，有8位都是自然人，且持股比例均少于0.3%。2012年全年，公司只有著名私募徐翔旗下的上海泽熙投资管理有限公司一家机构上门调研。 “西湖电子一直被国企的‘镣铐’桎梏了，而这只‘镣铐’并不是有形的—甚至比如政府部门对西湖电子也一直是‘放任’发展的，计划经济的‘国企病思维’才是真正的镣铐。”2001年出任西湖电子总经理（2003年8月后担任董事长）、数源科技董事长、总经理的章国经，曾这样对媒体表示。章国经当时只有38岁，被上级主管部门寄予厚望，希望能带领数源科技和西湖电子起死回生。 在当时的章国经看来，包括数源科技在内的西湖电子患有严重的“国企病”，“西湖电子以前是杭州市的一个局级单位，机关作风还相当盛行。” 虽然在章国经的带领下，数源科技和西湖电子做了很多市场化的努力，但国企沉珂，远非一朝一夕能够改变。如今，领着85.76万元年薪的章国经已经50岁，不复当年的年轻，数源科技则又回复当年状态，甚至早被市场淘汰的大型电脑显示屏，都懒得更新。 有知情人士认为，这或许与公司一直没有推行股权激励有关。 2005年12月，数源科技股改通过，成为浙江第一家股改成功的国有控股上市公司。 当时，章国经认为，股改为数源科技获得了空前的战略发展机遇，通过资本市场进行收购兼并将更容易，行业整合、优胜劣汰、引进国际战略投资者也将更加切实可行。 “数源科技将在国资委及中国证监会的制度安排下设置股权激励计划，确保上市公司的长期发展。”章国经曾信心满满地表示，股权激励计划的对象除了公司经营层，公司的技术骨干、销售骨干和生产骨干将是重点激励对象。 不过，8年过去，股权激励一直没有下文，数源科技所寄望的对外收购兼并，更成黄粱一梦。因为业绩惨淡，数源科技还一度被市场盛传将被华数传媒借壳，直到今日靠房地产业务苦苦支撑。 “缺乏激励机制，公司的人大多在混日子，得过且过。”一位熟悉数源科技的业内人士告诉时代周报记者。 一个佐证是，记者采访公司董秘丁毅，其对公司利润构成、2012年有哪些地产项目结算、地产公司毛利率为何偏高等基本问题都一问三不知，称要问过财务再行答复，但此后即音信全无。与章国经类似，丁毅担任公司董秘已经12年之久，年薪62.66万元。
