并购基金 估值差异 ‘估值差异‘导致并购交易首次下降



2009年1月12日的<<中国经营报>>登载了普华永道对中国资本市场并购活动趋势的看法。普华永道注意到2008年下半年以来,中国各行业的并购交易首次出现下降。根据普华永道的观点,“估值差异”是影响并购交易下降的一个重要因素。因为在当前的环境中,买卖双方对公司价值的评估存在着较大的分歧,买方的定价之低很难为卖方所接受。没有人可以准确地知道一家公司的真正价值,各方面都缺乏一个对公司价值的客观的参照体系。

 并购基金 估值差异 ‘估值差异‘导致并购交易首次下降

在实际操作层面,2008年下半年以来,已经有很多投资者改变了以往使用最为频繁的市盈率估值方法,因为在经济下行或大幅波动期间,市盈率(P/E)计算公式中的"E"(每股收益)下跌,但因股价往往下跌幅度更大,致使P/E倍数的下跌幅度超过每股收益的下跌幅度。在这种情情况下,从买方的角度和立场来看,P/E跌幅还未能充分反映出目标公司合理价值,因为"E"所代表的公司盈利状况还将近一步恶化,意味着预期P/E较目前的P/E还将上升。但另一个方面,从卖方的角度和立场来看,随着股价的暴跌,现时的P/E已处在相当低的水平。由于买卖双方以市盈率为基础的判断出现重大分歧,所以并购交易自然就有所减少了。

由于经济形势的不断恶化,买方以"市净率"(股价/股东权益的账面价值,或为股价/净资产),甚至以"价销比"(股价/一年内的主营业务收入总额)作为价值评估的衡量指标,这是因为,市净率中的分母(净资产账面值)变动相对每股收益的幅度要小,或者,价销比中的收入下降幅度也往往较盈利下降的幅度要小。这样,买卖双方的立场就相对容易拉近。

其实,以市净率和价销比取代市盈率是一种价值衡量方法的倒退。因为账面净资产对当期盈利能力的反映较为间接,而且较易受权益变动(回购﹑增发等)的影响。价销比虽然反映了期间的业绩,但收入指标处在价值衡量的较低层次,完全无法反映目标公司的盈利状况。

在这种情况下,我认为,以其替代市盈率指标,还不如将市盈率指标改进为"市增值率"(如我在上一篇博文中所述),即以股价与每股EVA之比来取代股价与每股收益之比。这是因为,采用市增值率,即用EVA取代每股收益,能更为客观地揭示公司的内在或真实价值。尽管在当今经济低潮的环境下,采用反映股东价值的指标,能更为客观﹑准确地把握目标公司的盈利创造能力和价值创造本身,又避免了市净率与价销比对公司价值更大程度上的扭曲。

根据历史的经验,凡在经济最低潮的时期,并购活动会非常积极。因为低迷期的并购重组更多地是从价值与产业整合角度出发,等待预期转暖后的估值回升。因此,包括普华永道在内的从多投行﹑基金都认识到,中国相对世界其他地区复苏较快,并购活动会在2009年下半年达到顶峰。同时,随着估值差异的减小,买家开出诱人的价格收购资产,2009年下半年市场有望回暖。  

爱华网本文地址 » http://www.413yy.cn/a/9101032201/297089.html

更多阅读

基金净值 中国基金网净值查询

开放基金 净值列表多图同列涨幅排行交易基金行情交易基金多图全部基金净值全部基金排行基金定投排行代码 | 基金简称相关链接净值估算估算涨幅最新单位净值累计净值日增长值日增长率上期单位净值交易状态 手续费 购买操作288002华夏

基金的单位净值和累计净值有什么不同 累计净值比单位净值低

一、基本概念:(一)基金份额净值定义:顺便提一句:您的基金单位净值称谓(名称)是不规范名称。这是过去的名称。根据《基金法》的规范称谓,应该是基金份额净值。什么叫基金份额净值呢?通俗来说,就是每份基金份额的价值(即每份基金份额值多少钱?)。相

赛迪经智:轻资产类公司并购如何估值

“手游并购风生水起”、“蓝色光标并购狂奔”,醒目标题背后是近年来中国资本市场轻资产类公司风起云涌的并购浪潮。在产业转型的大背景下,成长型公司为紧抓新兴产业高速发展机遇,利用资本力量快速实现外延式增长。一、轻资产类公司并

基金管理人和托管人的区别? 基金管理人与托管人

基金管理人和托管人的区别?为了保证基金资产的安全,基金都是按照资产管理和保管分开的原则进行运作。基金托管人是指根据法律法规的要求,在证券投资基金运作中承担资产保管、交易监管、信息披露、资产清算和会计核算等相应职责的当事

海外并购的战略利益 论并购交易中的各利益相关方

在我的并购战术体系中,开篇就是这样一句话:并购是一门关于技术的艺术,我认为并购不仅是技术,更像是一种艺术,一桩成功的并购交易就像是一件完美无暇的艺术品一样,之所以说并购是一门艺术,很大原因是因为并购活动牵涉到太多人的利益,而人是

声明:《并购基金 估值差异 ‘估值差异‘导致并购交易首次下降》为网友醒過來分享!如侵犯到您的合法权益请联系我们删除