三元 三鹿 三元并购三鹿的事后分析

 三元 三鹿 三元并购三鹿的事后分析


系列专题:三鹿奶粉事件

 在纵横的合伙人中间曾有过关于三元并购三鹿的讨论,大家认为三元的奶粉里查出了三聚氰胺,一口吞下销售额是自己八倍的三鹿,希望更加渺茫。大家有以下观点:1、三元以液态奶为核心业务,缺乏奶粉业务网络和运作经验。2、三元的都市市场定位与三鹿的城乡市场定位也存在错位。三元难以在较短时间内使“三鹿”起死回生。3、9月30日迁安三元检出三聚氰胺,公众对其模式及远程管理能力提出质疑,增加收购变数。4、三元规模小,缺乏运作大企业的经验。且连续三年亏损,今年刚刚摘帽,暴露其管理能力不足,难以应对并购后的整合。5、相对于收购三鹿这样的大企业三元现金明显不足,2008年半年报显示上半年三元现金等价物9247万元。

    乳品企业成功的关键是奶源和销售网络,而三鹿这两块现在是1+1<2:政府拉郎配一样的力推三元接手,为的是要解决奶农的生计问题,可正是因为河北奶源质量不好,才引发本次事件;且三元重心是北京液态奶市场,难以利用三鹿的销售网络;转型主攻奶粉,也不可能立刻起死回生,所以三元整体兼并三鹿其实收益有限。

    “三鹿门”最终演变为“三聚氰胺门”一方面沉重打击中国乳业,另一方面行业将加速行业洗牌,行业大鳄的纷纷涉案将给二线品牌企业快速发展的机会。三鹿品牌必然消逝已基本成为共识,围绕三鹿的并购大战已然打响。对于三元这样的二三线乳品企业而言,这是难得的跻身一线品牌的绝佳机遇,但是也将面临很大挑战。机不可失,不进则退,这将是一次重大的战略抉择。

    经过这次风波,尽管在品牌方面的已经不具备价值,但三鹿仍具备一定的战略价值:1.存栏数80万头规模的奶源基地。当然如果不能及时恢复收购,奶源会流失;2.日处理6800吨鲜奶能力的工厂。但山东、河南、陕西、甘肃等地的37家挂牌参股企业的生产线参差不齐,需慎重甄别。3.国家级技术研发中心与相关技术团队;4.部分销售渠道和网络仍有使用价值。按照2007年三鹿的资产结构,总资产16亿元,12亿元净资产。召回奶粉赔偿金额可能达到8-10亿元,银行已经催收贷款,再考虑到医疗事故起诉所可能产生的或有负债,三鹿的资产状况可能极度恶化。

    从市场角度看,三鹿的销售网络对那些奶源好的乳品企业,如蒙牛完达山更有价值,而其奶源更适合对质量要求不高的无品牌原料奶粉生产商。因此对三鹿不如分而售之,分拆奶源和渠道,更容易迅速解决问题。

  

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