爱华网停牌已经5个月的国美电器(0493，HK)4月27日晚间发布年度财务报告，2008年国美电器实现收入459亿元，比2007年的425亿元增长8.03%，税后净利润为10.99亿元，比2007年的11.68亿元下降约6%，这是国美电器自2004年在香港上市以来，首次出现净利润下降。虽然国美电器全年仍然实现了较好的盈利，但调阅国美电器的季度报告则不难发现，2008年前三季度国美电器净利润为15.95亿，这意味着第四季度国美电器净亏损竟然高达近5亿元。与此同时，公司持有的现金与现金等价物约为30.51亿元，相比2007年末的62.70亿元锐减五成，花旗分析报告认为，大规模开店的资本投入、收购北京大中和山东三联、股份回购等因素，导致国美电器现金流出增加，有鉴于此，花旗对国美电器给予卖出/高风险的评级，目标价格定为0.6港元/股，而国美电器停牌前的收盘价为每股1.12港元。“忧”国美 在经受企业利润与净现金流指标双重打击之外，不断传出的政治腐败案件更让人为国美的前途心忧。2009年4月12日，广东省政协主席陈绍基、浙江省纪委书记，同时被中央纪委带走调查，根据《财经》（2009年4月27日 年度第9期）的报道，陈绍基、王华元的问题同黄光裕案，同原公安部部长助理、经济犯罪侦察局局长郑少东案，以及即将进入诉讼程序的原广东省高级法院执行局局长杨贤才案，均存在关联，陈绍基、王华元两名省级高官的“落马”，令黄光裕系列案再度升级。国美目前的现状是危险的，在这样的形势之下，供应商的心态及策略将完全决定国美的生死，去年黄光裕的被拘已经引起供应商对国美能否按时结款的担心，今年又出现了国美经营业绩下滑以及案件不断升级的连番重创，供应商的心态估计已经接近极限，在这个敏感的时期，任何一个有影响力的供应商出于减小自己回款风险的考虑向国美提出现金拿货要求或哪怕是减少供应规模的风吹草动都会引起其它供应商的连锁反应，如果这样，国美这个家电巨头将会在一瞬间轰然倒塌。
国美的不幸俨然成就了另一个家电巨头的饕餮大餐，最近，不论是手机短信还是平面宣传、电视广告，我们都看到了苏宁铺天盖地、气势逼人的扩张图谋，仅仅五一期间，苏宁在全国就新开门店约50家，而这仅仅只是苏宁加速扩张的冰山一角，据有关报道，2009年苏宁的门店新增目标是200家，也就是说，到2009年底，苏宁在全国的门店数量将达到1000家左右。与苏宁的膨胀相比，国美则呈现出全面收缩的征兆，4月21日，国美电器副总裁何阳青表示，国美在2009年将关掉大约100家门店，目前，国美的门店数量约为1300家，过去3个月，国美至少已关闭北京8家国美门店、10家大中门店。 “伤”国美 2004年，黄光裕第一次问鼎“中国百富榜”榜首的财富神话在让黄光裕本人一鸣惊人的同时也让“国美电器”名满天下，但国美崛起的意义不仅仅只限于此，更为深远的是，在外资零售巨头家乐福、沃尔玛摧枯拉朽般蚕食中国零售终端渠道的大背景下，国美的昂首挺立让中国人看到了中国企业在终端渠道的希望，事实上，正是国美、苏宁、大中等中国家电连锁企业的兴起成功地狙击了百思买等外资家电巨头在中国家电零售业的渗透，虽然在2002年就已经进入中国，但百思买在中国家电零售业一直鲜有作为，一个鲜明的对比是，与日用百货零售业不同，中国家电零售业的主导权一直牢牢的掌握在中国人自己手中，从这个角度来看，国美可谓功不可没。 中国经济的发展极大的推动了城乡家电的普及，这是国美等家电零售企业得以迅速成长的根本原因，市场成就了国美，国美也牢牢地抓住了市场，遗憾的是，过于快速的膨胀却让国美萌生了超越市场的野心——垄断市场，于是我们就看到了国美一系列令人眼花缭乱的资本运作。从2005年4月以逾1亿元收购哈尔滨黑天鹅开始算起，到2006年11月以52.68亿港元收购永乐，再到2007年12月收购大中电器，短短三年的时间，国美主导的兼并收购就有6起，涉及金额高达百亿元，但国美似乎仍旧饥肠辘辘。盲目的扩张并没有带来国美所期望的规模经济，事实上，不计市场容量单纯追求门店数量的发展策略已经开始出现规模不经济，过于密集的门店布局在造成资源浪费的同时也降低了单店的盈利能力，而盈利能力的下降以及资本运作所需要的大量现金支出就成为后来国美发展的两大死穴，国美需要源源不断的现金净流入才能解开这一死结，资本市场因而就成为国美饮鸩止渴之地，这也是为什么黄光裕沉溺于其中不能自拔的重要原因。 黄光裕气吞天下的雄心将国美一步步推向发展的巅峰，这本没有错，但过于自负的膨胀与企业自身能力的巨大落差不可避免地会将他重重摔倒，国美因此也元气大伤。国美挺住 国美负面消息频出的困境在不断加深人们对于中国家电零售业的忧虑，聊以慰藉的是，似乎国美的战略重心已经开始从简单的门店数量战向优化网络质量、提升店内经营管理能力方向转变，我们也看到了国美在努力修复与供应商曾经剑拔弩张的紧张关系，为此国美正不断缩短为供应商付款的周期，这些都是可喜的变化。中国家电零售业应该给予国美新生的机会，对于家电制造商来说，有两到三家实力相当、能互相牵制的零售渠道是最好的竞争格局，制造商就不会陷入被零售巨头操纵的尴尬局面，从这个意义上来讲，供应商对国美的继续支持也是为自己在铺路。对于竞争对手苏宁而言，虽然现在是一个绝好的发展时机，但也不能盲目扩张，苏宁应该从国美的发展经历中汲取教训，在扩张门店数量的同时更要注重网络的优化，注重自身经营管理能力、人才培养等软实力的提升，退一万步说，如果国美在目前倒下，这对于苏宁来说绝对是坏事，因为不论从实力还是从管理能力来讲，国内家电连锁企业与外资巨头均有较大的差距，国美的轰然倒塌对于觊觎中国家电零售市场已久的外资企业将是千载难逢的机会，在自身能力不足以接收残局的状态下，引狼入室显然不应该是苏宁的希望。 国际金融危机坚定了中国产业升级的决心，单纯依赖加工、制造的发展模式已经末路穷途，向研发、营销、高端服务等价值链高地进发的中国企业绝对不能丧失对终端渠道的把控，因为丧失市场的损失将难以弥补，国美，请千万挺住。
