现金流贴现法 贴现现金流



  贴现现金流, 现金流量贴现法, 现金收支折现法 Discounted Cash Flow (DCF)

  定义:

  用来评估一个投资机会的吸引力的方法。指将未来某年的现金收支折算为目前的价值。其方法可分为净现值法(Net Present Value)与内部报酬率法(Internal Rate of Return)两种。净现值法是通过资本的边际成本求出的折现率,将未来的现金收支折现成当期现金。内部报酬率法则将存续间可能产生的现金流入,依某一贴现率折成现金,使现金收入等于当时的投资成本,则此求出的贴现率即为报酬率。

  贴现现金流估价法,把资产的价值与所产生的预期未来现金流的现值相联系。

  现金流贴现分析的步骤

  使用现金流贴现分析的实际流程可以被分为四步:

  1、评估未来的现金流:为一些资产评估未来的现金流,比如相对比较容易做到的债券 (bond)。在这种情况下,由于资产的现金流有固定合同保证,除非出现债券发行者拖欠的意外,否则现金流动一定会实现。但是预测其他类别资产的现金流是非常困难的,这是因为其他类别资产的现金流很难被精确评估。比如说,当联想公司(Legend)决定要开发新的电脑,它必须先评估研究和开发(R&D)的成本,以及未来的利润和持续多年的项目周期所需的运营现金流。在多种项不明朗因素的环境下, 精确评估现金流显然是一个很大的挑战。

  2、评估现金流的风险:由于现金流天生的不确定性,只用单一的情况来评估现金流通常是不充分的。因此我们在评估现金流时还需要去量化风险的数目。

  3、把风险评估纳入分析:资产价值的风险影响可以同时从这样两个方法来进行分析:

  1)确定性等值(Certainty Equivalent,简称CE)法;

  2)风险调整贴现率(Risk-Adjusted Discount Rate,简称RADR)法。

  4、在确定性等值法中,预期现金流被削弱,或项目现金流的风险越高,风险调整越低。在风险调整贴现率中,项目风险越高,贴现率越高。在具体事件中,风险贴现率将会从两个来源对风险产生影响:项目现金流的风险(经营风险,Business risk)和项目融资方式产生的财务风险(Financial risk)。

  5、找到现金流的现存价值:最后一步就是计算现金流的现存价值。这个步骤告诉我们未来现金流在今天值多少钱。

  贴现额的计算

  贴现额指的是贴付给银行的利息(按票据实际价值)。因此:

  贴现息=票据到期值×贴现率×银行持有票据时间(贴现期)

  到期值=面值×(1+票面利率×时间)

  贴现额(现款)=票据到期值-贴现息

  例 东方公司于11月26日收到欣欣公司当日生效的商业承兑票抵作应收账款72,000元,该票据面值为72,000元,年利率9%,60天期,12月20日东方公司将该票据向银行贴现,年贴现率6%,1月25日该票据到期,欣欣公司无力支付款项, 东方公司将款项支付给银行,试作11月26日、12月20日及票据到期遭到拒付分录。(到期值73080,贴现息438.48,贴现额72,641.52)。

  11月26日,收到票据时 借:应收票据 72000

  贷:应收账款 72000

  12月20日,票据贴现时

 现金流贴现法 贴现现金流
  票据到期值=72000*(1+9%÷360*60)=73080

  贴现息=73080*6%*36=438

  贴现额=73080-438=72642  

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