文 / 李刚
4月16日公布的宏观经济数据显示,一季度GDP同比增长6.1%,比去年四季度小幅回落0.7%,显示经济继续恶化。 但如果从环比或3月份指标来看,今年一季度的环比增速明显快于去年四季度,而3月份各项指标的恢复趋势也更加明确。后期,中国经济增速将逐季回升,但短期内国内好、国际差,金融好、实体差,宏观好、微观差的局面还将持续。 触底迹象显现 从国内情况来看,货币信贷的超常规增长,给急速下滑的中国经济注入了强心剂,实体经济的底部已经在今年一季度出现,后期经济将出现明显的回升。财政政策对拉动经济起到了明显的作用,出口退税率的调整,使3月份的出口止住了快速下滑的趋势。财政资金大量投放,实际固定资产投资增速大幅上升。这加快了企业的去库存化进程,也使得国家主导型内需成为拉动当前经济增长的主力军。 国际经济也出现了部分触底的迹象。尤其是美国股票市场出现明显反弹,房地产市场部分指标出现了好转的迹象,进出口逆差有所下降,储蓄率明显上升。但金融市场通常与实体经济存在半年左右的滞后期。国际实体经济最快下半年才可能出现好转的迹象,短期内中国的外贸需求仍然面临严峻挑战。 通胀通缩风险都小中国应对本轮金融危机的关键,在于有一个更加稳健的金融系统。商业银行的贷款增长,不可避免的会转化为实体经济的增长。当然由于经济复苏的初期,私人投资和生产尚未恢复,部分低成本的资金可能进入虚拟经济,并推动资本市场的繁荣。 3月M1高达17%的增长、M2高达25%的增长,应该在后期不可持续,但这并不影响中国经济的复苏,也许还能使复苏步伐更加稳健。 虽然当前货币信贷出现了历史最高增幅,但实体经济复苏相对缓慢。四季度物价才可能逐步走出负增长格局,大宗商品价格也将面临进一步缓慢上升的压力,短期内通缩和通胀的风险都很小。 企业利润下半年改观 总体企业利润在上半年依然面临负增长的局面。1~2月全国工业企业利润增长-37.3%,比去年9~11月下降了10个百分点,税前销售利润率为3.6%,比去年9~11月下降了0.6个百分点。 资金成本目前已经出现了2个百分点以上的下降,人员成本的下降幅度可能也在20%左右,高价格原材料的库存已基本消化或正在消化。企业将在上半年面临销量触底反弹的局面,下半年随着利润率的缓慢回升,企业利润才可能出现明显改观。 总体看,经济最坏的时刻已经过去。但外需恢复的时间和幅度、房地产复苏的可持续性、私人投资信心的上升和大量投资的质量问题,都将成为决定经济长期增长的重要因素。所以,在乐观的同时,也要保持一份谨慎。