爱华网系列专题：创业板上市
文 / 唐振伟
2009年5月1日，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）正式施行。创业板市场开启在望，对主板和中小板望洋兴叹的众多中小企业跃跃欲试，备战抢滩创业板。 那么，什么样的企业适合登陆创业板？首批创业板上市名额将花落谁家？清华大学金融系朱武祥教授接受《经理人》采访时指出，能否首批关系不大，关键是能不能上创业板，适不适合上创业板。 不缺钱也应上市 朱武祥说，“一个企业要成为行业领袖，如果没有这样的资本市场平台，融资就会受到传统信贷抵押的约束；而在股票市场，只要你的成长价值大就可以融到资，和你的资产价值大小关联度没那么强。” 并不缺钱的企业也应该上市。北京大学汇丰商学院副院长魏炜指出，首先是为了竞争的需要，包括上市以后可以用现金或者股票收购竞争对手等。其次，快速成长的中小企业，在发展过程中很容易犯错误。有资金储备，即使犯错误也容易改正，不会一下子死掉。再者，创新型中小企业很多是轻资产运营，流动资金的比例很大，需要从资本市场上融资。 必做的5门功课 事实上，创业板只是成长空间巨大企业的融资俱乐部。未来有希望成为微软、谷歌这样世界级企业的“鲨鱼苗”，才真正适合在创业板上市。如果没有很好的成长空间和创新的商业模式，即使上去了也会很被动。 “鲨鱼苗”公司，要积极准备、做足功课。对外经贸大学国际商学院副院长张建平教授认为，首先，要跨越创业板上市的基本门槛；第二，要努力做到更好，远远超过创业板上市规则的基本要求才可能尽快上市；第三，精心准备上市相关的法律、财务、税务材料和文件，补缴相关税费，做到完全合规；第四，要努力维护好企业自身形象，不能出现可能导致上市计划流产的事故，还要在公众面前尽量树立良好的形象；第五，请专业公司帮助做好路演的准备，因为路演成功与否直接影响发行价的高低。最后，扩股时要引入有影响力的股东，需要和新股东充分沟通，让他们相信你的公司有很好的未来。 不必操之过急
作为担保行业首家准备冲击创业板的企业，广东中盈盛达担保投资股份有限公司（下称“中盈盛达”）董事总经理吴列进称，公司2007年就开始进行股份制改革，目前已基本完成。 作为新型服务企业，中盈盛达希望通过上市融资，充实公司资本金，提高担保规模。吴列进在“第五届中国金融（专家）年会”上表示，中盈盛达目前已经进入上市辅导期，正在积极争取首批在创业板上市。 首批上市产生的“轰动效应”是后来者很难比拟的，企业要争当行业“领头羊”，希望首批在创业板上市，或者越早上市越好；但更多企业并没有特别在意能否首批上。 盛景网联CEO彭志强就非常明确地表示，“我们方向确定了是往资本市场走”，但不会参与首批上市。在融资压力不大的情况下，早上晚上没什么区别。晚上对创业板的运行情况会有一个更清晰的把握；而且，由于公司的利润在不断增长，越晚上创业板，公司的规模越大，牺牲相同比例的股份能够融到的钱越多。 有很多优秀企业并不愿在尚不成熟的A股创业板上市。科锐国际合伙人袁铁一说：“我们的盘子比创业版要求要好很多，不会考虑在创业板上市。”袁铁一认为，“到底什么时候去什么地方IPO，一定要取决于我们的招聘流程外包业务和临时雇员业务能够做到的量，取决于企业的发展规模。从目前的发展看，我们选择在国外或者H股上市的可能会比较大。如果我们未来的盘子达到1亿美元，会首选纳斯达克上市；当然也不完全排除最终在A股上的可能性。” 曲线上市未尝不可 如果企业直接上市很困难，同样可以通过吸收合并，实现曲线上市也未尝不可。分众收购聚众、框架，如家并购七斗星，被并购方同样实现了资产证券化。 创业板市场是一个交易的市场。只要企业符合上市条件，无论是行业第一还是行业第二，都可以去上市。同威创投执行董事汪姜维说：“如果是很创新的一个行业，国家同时鼓励发展的话，应该鼓励更多的企业去上市，让整个行业发展得更好。” 对于先上市的企业来说，股票是资本运作的工具，去并购没有上市的同行；被并购的一方，也相当于实现了资产证券化。对创业家本人，被合并也不是坏事。有些创业项目本身很好，但并不适合大资本运作；或者市场的规模太小，有天花板而不能上市。比如起点中文网和红袖添香这两个文学网站，当它们被盛大收购以后，不仅仅是创业团队得到了回报，网站本身也因为盛大所聚集的人气而迅速发展壮大，成为网络文学的主流基地。 中国的创业指数在“金砖四国”中倒数第一，推出创业板将催化更多的创业项目。在投资人眼中，项目上市，或者项目被上市公司并购，本身没有区别。“我以后投资项目，可以只看项目的好坏，不看公司的大小，”东方富海投资管理有限公司总裁程厚博表示，“将来不能上市，我可以将它与上市公司吸收合并，我拿上市公司的股票。” 附文： 创业板规则5大要点 要点一：证监会将专设35人“创业板发审委”，其委员不在主板发审委兼任； 要点二：六大门槛：三年存续期、最近一年净利不少于500万、持续增长、发行股本不少于3000万、主营业务突出、公司治理严格； 要点三：创业板定位成长型企业，IPO遵循“鉴境外经验、适度降低准入门槛、市场化运作”三大原则； 要点四：保荐人期限延长至三年； 要点五：两套准入盈利标准，只需符合其一。 附文： 创业板IPO核心要求 《暂行办法》对到创业板上市的企业提出的核心要求包括：依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。企业发行后的股本总额不少于3000万元。
