形容把握机会的成语 内部调整开始 把握大盘股机会



·市场策略1·

复苏憧憬提振信心,5月重在结构性机会

 广州证券 袁季

全球市场携手憧憬复苏

对经济复苏的憧憬引发了近期全球证券、期货市场的热情。包括沪深指数在内的世界主要指数也陆续刷新前期高点。大宗商品同样受到积极提振,国际油价结束整理并屡创新高,NYMEX原油本月最大涨幅已超过14.57%,基本金属集群上涨,伦敦六大基本金属期货中,铝、锌、镍和锡等四大品种创下本轮反弹新高。

在近期全球市场都在关前徘徊之际,一系列的重要经济数据显示复苏的曙光不断出现,给多头叩关带来了信心。美国商务部报告称,3月份美国建筑开支出现6个月以来的首次增长,美国房市若能有效企稳,对于美国乃至全球经济都将产生积极影响。欧元区经济景气指数从64.7升至67.2,是去年5月以来首次上升,欧洲央行周四决定将基准利率下调25个基点至1%,创该行历史上最低水平,并有可能向银行提供长期贷款,以遏制经济衰退形势。

4月中我们曾分析,道指的表现给人曙光乍现的暗示,近期反弹已有走出下降趋势的迹象,8000点一线的得失将是试金石,将确认行情究竟是反抽性质还是能演绎为更大规模的上涨。不论是道指(见图1)还是恒生指数,从技术上看都处于非常关键的位置。目前再看上述两个指数的走势,在约一个月的时间里双双突破颈线,“潜伏底”形成的概率进一步加大。

 

中国物流与采购联合会在“五一”假日期间公布由其和国家统计局联合编制的4月份制造业采购经理指数(PMI)为53.6%,而日前里昂证券发布中国4月份PMI为50.1%,较3月上涨5.3个百分点,是该指数自2008年8月以来首次站上50%以上,订单和产量增长带动显著,中国经济回暖趋势得到强化。

国内积极的政策举措仍在有条不紊地推进。本周A股市场也对经济回暖的预期以创新高给予很好的反映。

未来行情以结构性机会为主

A股市场大小盘表现差异在近两周未继续扩大且略有收敛,显示风格转换正温和进行中。经历短期连续上扬之后,市场整体上冲动力有所削弱,稍作休整既在情理之中,也有必要。在此轮行情中,投资者一直保持较高的风险意识,时时戒备行情见顶,因此,每当加速上涨出现后不仅见不到盲目追涨的冲动,反而会出现主动沽售现象,这样一来,筹码不断换手,在一定程度上降低了集中抛售的风险,持仓成本也在缓步上行。

悬殊的估值差异不支持目前释放出系统性风险,根据WIND系统统计(见表1),截至5月7日,上证50市盈率处于18.31倍,所选的12个主要指数中有一半处于20倍附近或以下,大盘成份股的估值具有较为突出的相对优势。与此同时,我们认为5月整体市场的上涨空间(绝对值)也不大,毕竟中盘、小盘板块的市盈率已经接近或超过35倍,巨潮小盘成份更是达到39.88倍,即使对未来经济复苏持乐观态度,过高的估值或已透支预期。央行发布的一季度《中国货币政策执行报告》中对经济形势的表述有助于我们更客观和清醒地看待未来。报告表示,中国经济回升的基础还不牢固,特别是民间投资意愿偏低,内生增长动力尚待强化,产能过剩、需求不足是构成下一阶段价格下行的主要压力。

 

预计5月份风格转换将持续,市场将呈现结构性机会,估值具有优势的大盘股将维护市场重心保持相对稳定,可有选择地减持或回避股价透支、缺乏持续成长能力的中小盘品种。   

行业和主题的预期机会

目前市场对经济周期的判断仍在复苏期和衰退期之间摇摆,虽然前者观点占上风,但也未达到压倒性优势,尚需更多的经济数据进行验证。因此,目前的配置仍将同时考虑复苏期和衰退期的选择思路,在市场风险加大的环境下,行业前景的确定性是重要考虑因素。内需的好转仍然是最重要主线:机械设备和房地产相对确定,机械设备中与消费相关的汽车、家电等的盈利能力更稳定,与新能源相关的品种弹性更好;另一确定受惠的建筑业弹性较差,但在震荡期将具有一定的防御性优势;中期可关注钢铁、煤炭的景气是否受惠。内部环境好于预期,加上二次刺激方案的预期,消费类值得关注,商业、食品饮料、医药、信息服务都存在机会。短期看,商业、食品饮料、医药三者相比,食品饮料和医药的确定性更高。市场震荡下,出于防御性的考虑,估值较低、前期涨幅较小的交运仓储和金融服务也具有一定的防御性优势。

主题方面,鉴于各风格板块的累计涨幅较大、缺乏估值优势,更应注重相关主题的实质性及行情的可持续性,建议重点关注新能源和区域振兴主题。新能源主题显然是今年的大热点,且从政策扶持力度及行业发展前景看,行情极有可能贯穿全年乃至更长时间,风电、核电、新能源汽车等相关板块已受到机构追捧,但最近在利多消息刺激下出现了加速走势,短期并不建议仓促追涨。区域振兴主题的外延不断扩散,越来越多的板块加盟,近期建议更多关注上海浦东新区和珠三角经济区两个板块。

·市场策略2·

到达3000点以上的路径

 联合证券 张忆东 李彦霖

3000点未必是顶

以我们自上而下的盈利预测和市场历史估值的中枢看,二季度3000点未必是顶!考虑市场的高点,要清楚分析市场的估值水平。

首先,从趋势上看,下阶段行情的提升依然表现为估值中枢的提升,因为政策红利、流动性充裕、宏观数据改善都是有助于提升资本市场估值水平的。

其次,估值的风险程度取决于微观经济体的业绩。我们对2009年全年业绩增速预测为4.4%,虽然比很多研究机构(负两位数增长)乐观,但仍可能偏低,因为我们自上而下模型中,对于管理费用、制造费用和营业费用等三项费用率上升2个百分点的假设可能过高,这是根据90年代企业收入增速下降10%时,费用率约上升2个百分点而给出的。但已发布的2008年报显示,收入增速下降9%,费用率仅上升0.19个百分点。

2009年一季报可作为我们预测的验证。以可比公司计算,2009年一季报上市公司净利润总和2138亿,较2008年年报环比上升387%。而我们的预测意味着2009年一季度占全年业绩23%。实际上这个数字偏高,以2007、2006年看,一季度占全年业绩的比例分别只有20%、17%,因此我们全年的盈利预测是偏于保守的。

指数化行情将启动 中大盘估值提升

目前A股估值最大的问题是结构性不健康。沪深股市全体小盘股整体PE高达92倍,而中大盘股估值尚在历史均值及中值以下,特别是银行股多为10倍左右。我们认为,在流动性的充裕的背景下,随着宏观经济的改善和政策红利的推进,下个阶段中大盘股的估值有望向均值回归,表现为估值的提升。因此,下一阶段的行情将表现为中大盘指数上涨的指数化行情。

后市的行情主线应是中大盘股估值提升+周期性行业配置。我们继续推荐金融(银行、证券、保险)、可选消费(房地产、商业贸易、餐饮旅游、高端食品饮料)、资源类(煤炭)。

 形容把握机会的成语 内部调整开始 把握大盘股机会

沿着经济复苏、政策红利的逻辑,我们依然偏好周期性行业。我们认为,2009年A股市场处于经济复苏的前期,周期性行业的机会将反复出现。正如美国70年代的V型反弹,周期性投资品、可选消费品,在反弹的两个阶段,表现都好于其他行业。

关于主题投资和小盘股,我们继续看好区域振兴(上海本地股、海西经济区、深圳本地股、海南、北部湾等)、新能源等与中国经济增长及转型息息相关的机会。在这些主题投资中,投资者往往偏好弹性较好的小盘股。但是,目前小盘股已经积累了较大的估值风险,加上政策性驱动机会时点难以把握,因此,建议在把握主题投资机会时,选择成长性较为确定、具有安全边际的组合。

 

 

·宏观行业·

地产、钢铁业的宏观意义

 本刊记者 马曼然

随着金融恐慌的结束,价格体系的稳定以及经济预期和政策的逐步清晰,中国经济在4月份继续反弹。市场近期对经济回暖的预期更加强烈。央行于本周三发布了第一季度《中国货币政策执行报告》中,重点分析了房地产和钢铁两大经济支柱产业的运行情况。通过这两个典型行业的变化,或许我们能管窥当前经济的变化。

产业宏观意义:降价,以解“去库存化”之急

作为最大的消费品,房地产的复苏能够带动数十个相关产业的就业、盈利以及银行的信贷资产质量。房地产一域的得失要遵从全盘经济这一大局,同时房地产也具备激活全盘经济的能力。

进入4月份,国内房地产市场全面回暖,呈现出“价涨量增”的火爆局面,具体特点如下:1,部分城市的单月销量创下了近一两年来的新高;2,去库存化进程加速,京、深一线城市可售量步入下降通道,均比去年高峰时期约25%左右的回落幅度;3,随着销量的回升,一线城市的房价已经企稳、略有上扬。

以北京为例,4月当月,北京期、现房商品住宅合计成交了18533套,突破了自2007年以来楼市成交量的历史峰值,截止到5月5日,北京期房可售量已经从2008年11月末的11.38万套降至目前的8.908万套。据《红周刊》记者了解,自去年11月最低点以来,北京的一些新楼盘的销售价格普遍出现了20%左右的上涨。

联合证券地产行业分析师鱼晋华认为,4月份中国楼市最大的看点是土地市场的回暖和“地王”的再现。据鱼晋华介绍,温州原温州长运集团有限公司地块以19607元/平方米的成交楼面价格,成为2009年目前为止的“单价地王”。土地市场的升温,已明确体现出企业拿地意愿开始上升,再度印证了当前楼市的回暖。

二级市场上,近期房地产板块表现抢眼,自2009年4月29日国务院决定调整房地产固定资产投资项目资本金比例以来,四大龙头地产股“招保万金”(招商地产、保利地产、万科A和金地集团)最高分别上涨了38%、29%、26%和36%。尤其是珠三角地区的地产公司表现最为强劲,这或与珠三角地区去年跌幅过大、今年回暖力度最强相关。以万科A为例,4月份公司销售面积59.5万平米,销售金额52.7亿元,分别比2008年同期增长23.7%和22%。2009年1~4月公司累计销售面积212万平米,销售金额174.9亿元,分别比2008年同期增长30.4%和21.4%。

国信证券行业分析师方焱认为,政策松动是此次楼市回暖的主要推动力。在房地产列入十大产业振兴规划落空后,4月29日出台了“下调商品房资本金比率”,表明政府并没有放弃“救房市”的意思。鱼晋华判断,资本金比例下调将再度为房企资金松绑,使房企的负债能力以及滚动开发能力都进一步提高。在此背景下,4月份土地市场的回暖将只是个开始,未来土地市场仍将不断升温。

而上海证券金融地产分析师沈莉却认为,自主需求的回暖是近期房地产市场反弹的主要动力。沈莉分析,自主需求对价格下跌最为敏感。在房价跌幅最大的珠三角地区,交易量的反弹最大,价跌量涨说明交易的主体是刚性需求,从开发商那儿得到的信息,现在销售以小户型为主也证实了这个结论。

方焱分析,从销量上看,今年3、4月份的井喷行情是不可持续的,如果按这样的量走下去的话,大部分城市2009年的销量将会创下历史新高,但今年的宏观经济形势不太可能支撑这种结果,因此,往后各月的销量出现环比回落的概率很大,但幅度不大。价格方面,销量的回升已使开发商的现金流明显改善,降价“甩货”将不会再成常态,预计未来房价将窄幅波动,但也不会暴涨。

至于房地产业的投资机会,机构可关注管理优秀的公司和在深圳、上海项目相对较多的公司。包括万科A、金地集团和保利地产。另外,相对其他城市,深圳的房价调整更为到位,这类公司包括招商地产、华侨城与深振业。而上海国际金融中心及航运两个中心的建立,对上海本地房地产股将是交易性机会,看好上实发展、中华企业、张江高科、浦东金桥。

钢铁业宏观意义:消费+整合,解“产能过剩”之困

钢铁业承上启下,上游的资源、下游的汽车、房地产等,都要通过钢铁来反映。产能过剩是困扰钢铁行业的困境问题,房地产开发投资的低迷,也影响了钢铁需求的启动。与基本面一致,二级市场上的钢铁板块是这轮行情中走势最弱板块之一,这与钢铁行业的基本面是密不可分的。

为提振低迷的钢铁业,2009年3月,国务院颁发了《钢铁产业调整和振兴规划》。本周三,国务院又安排200亿元专项资金支持钢铁等行业技术改造。国家信息中心高级经济师高清辉预计,钢铁等行业一季度效益不理想,是因为其处于库存调整周期。目前的“去库存化”已基本结束,一旦政府项目开工,钢铁企业效应、工业增加值和GDP数据在二季度肯定会有突出表现。

进入4月下旬,钢铁价格在连续下跌10周以后出现了小幅反弹,目前已持续3周时间。数据显示,钢铁业4月份PMI综合指标止跌回升。4月份为50.3%,回升到50%以上,行业依然处于低谷期,但已开始反弹。伴随着基本面的好转,钢铁股也有逐渐转强的趋势,其中,鞍钢股份表现最佳,本周上涨16.23%。公司一季度利润为800万元,远强于市场此前预期可能出现的较大亏损。

图2所示,2005年钢价调整周期中,2005年4月初钢价见顶开始持续回落,钢价持续下跌了33周,而后在经济转好下出现了触底反弹,而后持续反弹,钢铁行业开始了缓慢复苏。此轮钢价调整周期达35周,最近2周正好钢价有所反弹,会否像2005年那样钢铁价格就此形成大底?钢价反弹行情能否参照2005年那样持续下去呢?

东莞证券钢铁行业分析师刘卓平认为,钢铁行业的最差时期正逐渐过去,后市随着4万亿投资效应的逐渐显现,以及房地产开工率的逐渐恢复,支撑钢价二季度继续反弹,但反弹高度取决于房地产行业的恢复程度。

中国中期金属期货高级分析师刘新元,从技术层面分析了未来钢铁价格的可能走势,刘新元分析,前期国内各大钢材品种价格经过一轮完整的下跌形态后,其最低点几乎触及2002年的底部区域,在此强支撑位前理应出现强力反弹。根据前期调整35周的时间周期来看,这波反弹可持续17周左右。但反弹之后的长期走势,仍需关注中国经济的整体复苏状况。

投资机会方面,机构建议关注五类股票,第一:寻找未来业绩能够确定增长、品种结构良好的公司。重点关注新兴铸管、莱钢股份;第二:在行业并购重组中产生的投资机会。重点关注唐钢股份、邯郸钢铁;第三:具有估值优势、质地优良安全性较好的钢铁公司。重点关注华菱钢铁、鞍钢股份;第四:跟踪下游订单好转或超预期的公司。重点关注太钢不锈;第五:资源类钢铁股价值重估带来的投资机会。重点关注凌钢、酒钢。

房地产和钢铁业短期面临着一个恢复发展的“春天”,所以我们对接下来二三季度中国经济整体的回暖充满希望。同时,建议投资者需要密切跟踪各行业需求和库存的变化情况。

  

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