原油涨价受益股 谁将受益于原油牛市?



2009年5月4日,美国原油指数向上突破117个交易日以来的最高点57.21,收报于57.23,且本周连续上涨,幅度接近10%,同时它也带动CRB指数(美国商品调查局指数)突破5个多月盘整的高点。这表明新一轮原油牛市可能正在启动。

 

供求失衡推动原油牛市

  2009年初至今,美国原油战略库存增至71667万桶,已经非常接近库容水平。而现在欧美经济还在继续衰退,在这样的情况下原油能走出牛市吗?笔者认为,可以走牛。从原油历次牛市启动的情况看,多数是在大库存的情况下启动的,而且随着原油价格步步回升,各国存储需求增加,这反过来又推动了油价走高。可以从最基本的供求关系来剖析原油牛市的成因。

  经济不景气导致原油价格直线滑落,从2008年高时的每桶147.94美元跌到40美元。暴跌后市场经济的供求规律又发生作用了,高油价时期用不起原油的地方又可以用原油了,这直接增大了需求。而在油价暴跌的同时,那些高成本生产原油的油田,比如成本远超过60美元/桶的那些油田,由于生产出来原油亏损就逐渐减产甚至停产。一旦西方国家经济回暖,包括中国在内的“金砖四国”重新高增长,那么对于原油将会产生极大的需求拉动。

  请看美国能源情报署(EIA)的数据:在世界经济形势向好时,全球原油年度平均消费量由2001年的77.443万桶/天,稳步上升到2007年85.897万桶/天,2008年降低为85.447万桶/天。西方经济回暖缓慢,EIA预期2009年原油年度消费量还会有所下降,为84.093万桶/天,但该机构还预期2010年原油需求将上升到85.223万桶/天。再看供给,2008年原油产量为85.456万桶/天,2009年原油供应比消费量下降还要快,预期为83.42万桶/天。如此看来供应还有缺口,这些已经反映在当前的原油价格变化趋势中了!

 

疯狂印钞有助油价走高

  大量印钞票是目前原油牛市产生的根本原因。现在美国市场上货币供应量太大,且利率非常低。美国联邦基金利率(指美国同业拆借市场利率)在1990年7月13日为8%,中间经历过多次调整,2008年12月26日降为不超过0.25%的超低利率。

  美国科技股泡沫破灭后,又遇到“9.11”恐怖袭击,为刺激美国经济,美联储把美国联邦基金利率从2000年的6%下调到2003年的1%,刺激起了全世界的房地产泡沫、股市泡沫和大宗商品泡沫。其中原油泡沫为大宗商品泡沫最大,从1998年12月到2008年7月,上涨了11.72倍。如今这0.25%的超低利率会再度掀起这些泡沫,而原油仍将和上次一样产生出世界上最大的泡沫。

  原油是工业的血液,许多战争因原油而发生。许多投机资金也盯住了这个巨大的投机商品。纽约原油期货交易市场的投机资金高达数百亿美元,资金的惯性就是做多。各国货币越印越多,但世界原油储量仅够开采40年。物以稀为贵,原油价格随着经济复苏必将水涨船高。

 

中石油是最大受益者

  原油牛市背景下,谁将最为受益?我国原油生产由中国石油、中国石化和在港股上市的中国海洋石油股份垄断,通过分析我认为,投资者需关注最为受益者——中国石油。因为据我们测算在生产成本相差不大的情况下,同样的原油涨幅,对中国石油业绩的提升是中石化的1.55倍。

  虽然一季度中国石化的EPS略高于中国石油0.029元,但这只是暂时的。现在我国调整了成品油价格形成机制,中国目前的成品油定价机制以3种国际市场原油价格为基准,加上运费、加工成本和利润等确定成品油销售价格。当原油价格在每桶80美元以下时,炼油企业成本利润率为5%;而当油价超过130美元/桶时,中国成品油价格将与国际油价脱钩。最值得关注的是:当原油价格为每桶80美元之下时,炼油企业成本利润率定为5%;原油价格超过每桶80美元之后,每上涨5美元,成本利润率减少1个百分点。当原油价格达到105美元时,成本利润率为零。

 原油涨价受益股 谁将受益于原油牛市?
  这个政策确保了两大油股去年的亏损今年将不复存在,且业绩会有所提升。由于炼油行业的成本利润率相对固定,决定其利润高低的将会是国际油价。按目前形势,中国石化年终业绩0.52元,如果原油下半年运行在60美元到80美元之间,我初步估算其年终业绩至少为0.7元/股。同等情况下中石油的业绩则可能远在1.2元以上。当然了,如果政府采取措施限制其利润则另当别论。(作者系北京斯瑞鸿鹄投资咨询公司执行董事)  

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