中小企业融资 中小企业融资难困扰回暖步伐



作者: 本刊记者 李航

 

“一季度以来中国银行业信贷增长如此之快,三个令人担忧的问题随之浮出水面:通货膨胀,银行不良贷款上升以及信贷结构失衡,”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇告诉《红周刊》记者,“虽然开出天量贷款大单,但是中小企业贷款增量并不明显,中小企业融资难仍然困扰我国经济回暖的步伐”

未来三种动向值得关注

《红周刊》:一季度信贷增长速度如此之快,在拉动经济增长的同时,还会带来哪些影响?

郭田勇:银行信贷高速增长背后有三个问题值得担忧:第一,长期通货膨胀的可能性;第二,银行不良贷款上升;第三就是信贷结构。一季度银行贷款增长得很快,但仍以中央投资项目为主,还不能满足中小企业的需求。而且现在中国外贸出口受阻,而产能又过剩,同时当前消费增长不是很有效,压迫价格往下走,因此短期通缩的压力大。我认为中国经济未来可能面临短期通缩压力大,长期通胀压力大的境地。

央行为了刺激经济大量地投放基础货币,但是这些钱中的大部分政府用来购买钢材水泥、修建铁路,我担心在政府的拉动下这部分资产的价格可能会被推高。但是下游则是由消费决定,新增货币并没有在短期内刺激私人消费需求增加,所以中国未来CPI与PPI有可能呈反向走势,形成短期通缩,长期通胀的局面。值得注意的是,大宗商品价格是全球资本市场定价,长期是否真的会发生通胀,不仅仅取决于国内,如果外围需求仍不振,价格也很难上升。

《红周刊》:你另外两个担忧的理由是什么?

郭田勇:银行不良贷款率上升是显而易见的,如果所投资的项目本身没有商业上的可持续性,未来会导致银行大量不良贷款发生。如果我们的银行也像欧美银行那样,丢失对实体经济的输血能力,将很令人担心,这就是长期可持续性问题。

现在政府决定降低项目资本金比例,但是从35%降到了30%,只降低了5个百分点,这意味着未来企业将从银行中多拿一些钱,政府刺激经济,虽然希望能把杠杆加长,但能起到的作用毕竟还很有限。

至于信贷结构,在一个季度投放4.58万亿的贷款中,中长期贷款增加1.68万亿,票据融资增加1.48万亿,问题是,大企业贷款增加如此之快,但是中小企业贷款并未明显增量。这其中有两个原因:一是银行贷款的期限较长,但是小企业的生产周期较短,两者无法协调;二是银行不愿研究风险控制,如果有10家中小企业去贷款,可能有5、6家风险大,3、4家风险小,不过银行区分不出来哪个企业风险大,哪个小,把洗澡水和婴儿一起倒掉了。

《红周刊》:市场传闻4月新增信贷在1万亿甚至1.5万亿,您预计会是多少?

郭田勇:3月份银行新增贷款1.89万亿,未来要对高信贷量进行消化。这意味着4月份不会是一个很高的数,有可能会降下来,我估计在5、6千亿左右,至少不会超过1万亿。从最近央行发布的一季度货币政策执行报告中可以感觉出来。

中国经济触底后爬坡回升

 中小企业融资 中小企业融资难困扰回暖步伐

《红周刊》:今年以为,北京楼市一二手房地产成交量双双幅放大,4月份北京期房住宅成交量达到14977套,单月销售创下2006年5月份以来新高。二手房成交则突破20000套,与此同时,上海深圳房地产销量也在增加,房地产市场现在是否已经回暖,下一阶段房价走势如何?

郭田勇:我认为房地产市场已经回暖,但再出现2006年那样的“抢房子”的行情,也是不可能的。至于房地产市场复苏现在谈则为时尚早。

中国前几年经济增长非常快,其中房地产是一大支撑因素。当前房地产刚性需求量仍然很大,而且改善型住房需求量也很大,银行如果再给予房地产商、购房者更优惠的政策,则房地产可能出现底部,我判断今年房地产会出现底部。

《红周刊》:诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼近日称,中国信贷猛增,并不意味着中国经济是反弹。对此您怎样看?

郭田勇:克鲁格曼对经济呈悲观主义,如果说信贷猛增不意味着反弹,那么我要问,信贷猛增这些钱都到哪里去了?如果信贷猛增的钱都进入了虚拟经济,没有进入实体经济,或者都在银行手中打转转,当然对实体经济没有发挥作用;如果猛增的信贷进入到企业,投入到项目中去了,即便这些项目长期看没有什么价值,至少短期对经济是有刺激作用的。我相信第一季度接近4.6万亿的新增信贷,至少绝大部分投入到了实体经济中。

也有人把实体经济与政府债券分开,说只有信贷进入到企业才是贷到了实体经济。政府投资我们也可以认为是实体经济,区别与纯粹的资金导致资产价格上涨。如果从这个角度看,信贷大幅增长还是对实体经济拉动的作用比较大。项目投资和企业生产都有滞后期,第一季度经济增长有新增贷款的拉动,第二季度、第三季度,包括未来经济增长会来自于第一季度信贷的滞后效应。

《红周刊》:市场普遍对中国经济增长感到乐观,最近高盛把中国2009年GDP的预期从6.0%调高至8.3%,你认为中国经济是否已经触底,当前经济是反弹还是反转?   郭田勇:今年一季度GDP增速达到6.1%,去年四季度则为6.8%,我倾向于认为去年第四季度已经触底,今年第一季度则开始从底部爬升,第二季度GDP增速有可能达到7%,高于第一季度。至于说经济是否见底,只是相对概念,我只能说中国经济出现了阶段性底部,这个阶段性底部有多长,现在很难判断。

中国经济到底是反弹还是反转,目前存在不少争议。至少从现阶段看,经济正在呈现一种V形走势。如果经济继续在6%~7%这个区间徘徊,则实现全年保8的目标比较困难,从阶段性走势看,在去年经济掉得比较快的情况下,今年往上爬的时候斜率会小一点。下一步,我估计为了防止经济走出W形,中央政府还会有新的经济刺激计划。不希望中国经济每年必须靠政府来增加投资才能完成保增长,但是面对现在这样的不确定性,外需如果重新大增,有利于我国经济的恢复。

《红周刊》:你认为中国经济何时全面复苏?

郭田勇:目前看这轮扩大内需的刺激政策是初见成效的,的确在短期内拉动经济增长,但对于长期效果,我持观望保留态度。按照中国经济现在的走势,可以下结论说中国经济将率先复苏,但是不知道这种复苏是否具有长期的可持续性。由于此次复苏主要由政府投资拉动,因此不敢确认是否可持续,政府投资基础设施建设,短期会形成一个产出,但未来如果没有商业价值的话,投资就丧失了乘数效应。

需要启动国内消费经济才能走向良性循环,已经成了共识,因为消费具有可持续性。扩大内需的政策具有商业性的可持续,但是现在也出现一些县级市建飞机场,二、三级城市建地铁的情况。另外,政府能否长期性扩大内需还受财力制约,今年一季度政府财政收入与以前相比有所下降,因此,扩大内需的效率和效益我有所担心。如果经济转型成功,形成消费增长模式的话,这是最理想的结果。现在看还是有困难,需要长期转换。

央行深陷矛盾之中

《红周刊》:有观点认为,1~3月份的信贷投放并不能归结为“适度宽松”,而是“过于宽松”,目前,在各项经济指标区域稳定后,货币政策下一步走势应该怎样?

郭田勇:第一季度贷款过于宽松,央行现在关注两个问题,一是经济复苏后随之而来的通货膨胀,现在初步在复苏,央行有可能修正货币政策宽松的力度,一旦通胀出现,会叫停宽松的货币政策。另外,信心也起着一个转换器的作用,大家现在觉得不太好,失业率也很高,银行会把信贷政策放得很宽松,市场上能够随意借到钱,刺激消费投资进一步扩大,从通缩到通胀也可能是隔了一层纸,一捅就破。至于通胀何时出现,美国经济还未见底,为中国刺激经济留下的空间较大,

《红周刊》:央行5月5日又进行了正回购操作,下一步公开市场操作力度怎样?

郭田勇:央行最近经常进行正回购来回笼货币,因为货币市场的利率水平和银行借贷市场利率水平相差较大。银行体系的流动性很充裕,导致货币市场利率水平过低,货币市场上的金融工具与银行存贷款的利差比较大,这是一个棘手的问题。

银行第一季度新增贷款如此之大,包含了大量的票据融资。票据贴现的利率水平根据货币市场的资金成本来确定,所以导致利率水平很低,因此央行也很矛盾,一方面不愿意降低存贷款利息,如果消除这个利差的话,降低存贷款利率是可行的,但央行不愿意这样做。央行副行长易纲认为,如同两年前中国出现通胀时,降完息也没用;第二是担心降完息没有其他工具可用,所以要为政策留有余地;第三,降息意味着银行利差大幅收窄,但是不降息货币市场钱太多,导致利率这么低,出现套现空间。

因此我认为央行采取正回购收回货币来推高货币市场的利率水平,企业票据融资这一块,利率水平就升高了,今年1、2月份时,三个月的票据融资利率经常是1.5%-1.6%,现在大概到1.7%-1.8%。至于公开市场力度操作会否加大,央行很清楚各银行账上的资金,会根据这个情况来定,如果账面上钱多,就会进行正回购。央行一个基本原则是希望给商业银行留够可以放贷款的钱,招投标等由货币市场价格来定的东西,不希望银行账上钱太多,否则会压低利率市场水平。

  

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