备战创业板:寻找“化蝶之茧”



系列专题:创业板上市

  □葛佳

   序曲:看好钱袋

   在备战之前,投资者首先需要对投资风险有一定的认识。

   我们先来看这个游戏怎么玩法。风险投资的运行模型为:向创业者注资(播种期)—让企业生产出适当的产品并设计好包装(孵化期)—在证券市场上市(收获期)—在二级市场上套现(退身期)。这就是风险投资的游戏规则,这个规则决定了风险投资的本性具有投机性。如何将企业包装上市卖个好价钱是它考虑的首要目标,其它如企业能否健康成长,未来的发展等统统变得无关紧要。

   风险投资得以实现的基本条件是,它必须找到一个释放风险的平台,基于这个模型只有一个出口:上市套现,于是股市便成了它唯一释放风险的场所——躲在幕后的风险“接棒者”便粉墨登场了。这人是谁?看看像不像你自己?不管你情不情愿,只要你在玩股票,只要你在追捧时下最热门的创投概念股,你便被拖入了这场游戏之中,而且还注定要扮演“将游戏进行到底”的角色。

   证监会显然也注意到了风险控制的问题,在《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》中,就对建立投资者准入机制、多渠道严控风险做了严格规定。

   上半场:摒弃概念重实质

   作为“孪生子”,风险和收益总是并存的。风险投资者在悄无声息中“退身”时,也把所有的风险转让给了你。当然,也包括不能确定的高收益。我们曾看到2008年大盘下跌中,拥有创投概念的紫光股份、大众公用等逆市走牛,成为熊市中亮点。被称为创投第一概念的鲁信高新,3个月时间实现最大涨幅476%,成为牛年第一牛股,中小板也水涨船高,成为牛股“批发市场”。

 备战创业板:寻找“化蝶之茧”
   考虑到创业板还有许多后续步骤需要落实,真正面世可能尚需时日,在等待的过程中,投资者能否备战主板相关创投概念股?分析师们的答案是肯定的。

   上海证券分析师蔡钧毅指出,对于创投概念股,需要激情和理性并重,不过度追涨,在创业板开设之前的概念运作中,以逢低适度参与为主要原则。

   “创投概念公司的主要着力点在两条主线上:一、旗下具有高科技园区的相关公司,未来一旦创投开设,旗下孵化公司有望登陆创业板,从而为公司创造财富神话的预期品种;二、由于创业板的开设,券商类公司的业务收入在未来有望获得新的增长点,这主要集中在部分优质的中、大型券商。”蔡钧毅说。

   券商股受益于创业板的逻辑在于:获取增量经纪、投行业务机会(但相对有限)、为直投业务IPO提供想象空间、平缓业绩周期并降低券商靠天吃饭的现象。

   申银万国同样给出了摒弃概念炒作的投资策略。申银万国认为,创业板相关受益概念股的交易主线,将从纯概念炒作向业绩增厚、投资项目上市的思路演变。

   “不可否认,创业板推出这一事件蕴含着一定的投资机会,但整体板块机会出现的可能性较小。”申银万国指出,原因之一在于前期由于创业板推出的朦胧预期,相关板块(尤其是创投概念股)已经经历了较大幅度的上涨;原因之二在于,创业板推出意味着利好预期的兑现,“因此,我们的观点是需要提防风险因素,寻找其中安全性较高、有切实推动力的品种。”

   申银万国主推券商、信托类上市公司,如中信证券、辽宁成大、吉林敖东、海通证券、安信信托和大众公用。

   下半场:估值方法是关键

   至于创业板真正推出后,投资者如何抉择,也早有券商提出对策。

   “由于中国股票市场不健全的投资者结构、市场的相对封闭性以及投资者的较高‘赌性’等因素的共同作用,预计未来创业板的估值水平将会出现较大的波动性。”银河证券认为,真正投身创业板,须明辨估值方法。

   针对创业板拟上市公司,银河证券建议采用PEG(市盈率与业绩增长率之比)和PE(市盈率)、PB(市净率)作为主要估值方法;并且,针对创业板不同行业的特点,有必要采取若干估值方法作为这3种主要方法的补充。

   “就个股估值水平高低的研判方法而言,PEG估值方法的运用原则主要可以总结4点。”银河证券分析,第一,如果PEG值不同,应该选择PEG值更低的股票;第二,如果PEG值相同,应该选择增长率更高的股票;第三,如果PEG值、增长率均相同,则应该看公司所处行业的成长性的差异;第四,如果PEG值、增长率以及所处行业均相同,则应该回过来重点比较不同股票的PE、PB的差异。

   在综合比较NASDAQ、香港创业板市场和各自对应的主板市场的估值水平的基础上,银河证券初步估计未来创业板市场的合理估值水平为:PE为50~60倍、PB为3~4倍左右。  

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