爱华网作者：本刊记者 任洪剑
去年4月份以来业绩表现最好的基金公司是哪家？答案恐怕让投资者大跌眼镜了，并非是资产规模独大的华夏，而是仅有3只偏股型基金的金鹰基金公司。小基金打败大块头华夏凭借的就是趋势的准确研判和草根调研挖掘来的“冷门股”！5月12日，金鹰行业优势拟任基金经理、公司研究部副总监彭培祥接受《红周刊》专访时，吐露了投资的真经。
宏观数据有暖意
《红周刊》：4月份PPI、CPI仍然为负，数据出来当天市场下跌，您如何解读这些数据？
彭培祥：表面看经济还是继续下行，但细读后仍有积极因素，可以肯定经济正处在回暖中。4月份CPI跌幅略高于市场预期，2~4月份CPI数据同比分别为-1.6%、-1.2%、
-1.5%，可以看出拐点从3月开始出现，可是4月份似乎没有确认这个拐点。但是在剔除翘尾因素和季节因素后，4月份CPI依然是正增长。因此我们可以基本消除对中期通缩的担忧，尤其是PPI负增长速度大幅减缓，3月份环比2月份下滑幅度是1.5%，4月环比3月份下滑幅度是0.6%，可以看出2月份PPI降幅逐步收窄，有可能在之后出现拐点。
《红周刊》：您在实地调研看到了这种积极的变化了吗？
彭培祥：企业还是比较困难的，受国家投资拉动的一些行业相对比较好，尤其是振兴规划对传统行业的复苏起到了重要作用。我最近走访了纺织行业上游的纺纱企业，在订单、生产等方面都感到了明显的变化。先导型的行业，比如受益下乡政策的汽车、家电业今年以来形势向好，4月单月销售量甚至达到历史高位。而房地产市场1~4月销量同比也出现了大幅增长，“五一”开发商调高了新盘价格，使得交易量有所萎缩。因此我们认为房地产可能还会有反复，需要进一步确认。
《红周刊》：新增信贷规模4月环比大幅下滑，这对流动性环境有怎样的影响？
彭培祥：总体看来符合市场预期，中长期贷款占非金融性公司新增信贷比重达到84%，信贷创造出的货币已经融入了实体经济，这和前期短债和票据比例较高相比，信贷结构已经出现了可喜的变化。从同比来看，信贷规模仍然是十几年来的高位。所以不能从绝对量的变化简单得出“大幅下滑”的结论。
市场担忧是存在的，1~4月新增贷款总量已经高于去年全年贷款量。但在政策效果出现之前，新增规模应该不会受贷款总规模的约束，本周温总理也表示刺激经济计划不止4万亿。资本市场流动性受多重因素影响，货币政策只是其中一个方面。经济周期如果顺利转入复苏阶段，投资、消费环境将大大改善，相信大家常说的“储蓄搬家”局面也还会出现。
小盘股船小好调头
《红周刊》：对现在的市场你怎么判断，静态估值水平目前已经不低了。
彭培祥：从投资时钟理论看，在经济复苏的过程中，资产配置应该从固定收益类资产向权益类资产转换。目前仍处在这样一个过程中，上市公司业绩增长恢复时动态估值会下降，市场仍然震荡上行。
近期大盘股反复地走强，但是我们认为中小市值的公司将发挥船小好调头的优势，某些细分行业的龙头、优势企业将出现一些积极变化。静态来看，中小盘股的估值水平高于市场平均水平，但从动态看中小市值公司被赋予适当溢价是合理的，这也是每次调整后上升阶段最活跃的还是中小市值股票的重要原因。由于对确认复苏期有分歧，中小盘股的机会有可能贯穿全年，而确定大市值板块的行情还要观察。
《红周刊》：你们新发的基金叫行业优势，主要是指哪些优势行业？
彭培祥：能够挨过周期低点的周期性公司，随着经济复苏将迎来下一轮的快速增长。巴菲特也说过，对看好的公司应该在“最坏的时候”去买，挨过最坏的时候，市场会有很好的增长。比如煤炭、化工、钢铁、有色等行业都具有强周期性质，但在不同时点倾向于哪些行业，需要大家动态跟踪其中细微的变化。从新的经济增长点看，我们更看好新能源及3G，新能源汽车和3G的上下游产业链非常长，一旦启动对整体经济拉动巨大。至于再细分下去，上下游获益最大的到底会是哪一块，我们也正在努力寻找。
《红周刊》：创业板已经提上日程，您如何看待创业板公司和创投概念？
彭培祥：会不会参与创业板与当时的市场环境有关，我们可以给创业板企业溢价，但也要在合理范围内。我们不会刻意做交易性的机会，因为这样难以对业绩形成长期贡献。对于创投概念的公司，我们将认真分析并跟踪其创投项目进展，而不仅仅从创投项目的企业是不是第一批上市来捕捉交易性机会，尤其是创投概念的公司是在本行业做创投项目，表明其具有一定的行业自信和专一性，我们会特别重视。
草根调研探实情
《红周刊》：谈谈你的投资策略和选股思路？
彭培祥：我们不重排名、以追求绝对收益为投资目标，投资重点是围绕确定性和好公司。从我们重仓股可以发现，金鹰的投资并不随大流，甚至有些重仓股还是一般人眼中的“冷门”。从选股思路上，我们首先分析大的政策背景，找到细分行业比较确定的积极因素，在确定的方向上，在上下游产业链寻找敏感性比较突出的公司。在做好案头工作之后，更重要的是对这些变化进行求证，草根调研就是求证的一个重要的渠道。通过对确定性的求证中给自己以信心。
《红周刊》：你做草根调研和其他机构调研有什么区别？
彭培祥：我们可能更注重细节，现在很多机构调研都是走过场，经常是大队伍过去开个高管见面会后就万事大吉了，往往买来研究员写的研究报告后，“拿来主义”就可以了。这样的活动我也参加过，经常“开会”之后参观生产线的机构都寥寥无几，更不要说在其他方面去求证了。
我们的草根调研更强调细节的求证、真实的数据的辅证。要求从一线生产工人那里了解真实情况，并对上下游企业进行考察求证。有一次我去某钢铁企业调查其将要通过增发并入上市公司的矿山，在去之前从资料看该企业的铁矿石品位很高，且是满负荷生产，应该具有较好的经济效益。到了该公司所在城市，我从公司的合作企业开始摸底。半夜趁着接待人员不在，去看工厂生产情况，生产线上工人也表示连续加班加点通宵生产几个月没停过，在求证矿石储量时，老矿工都表示“这矿再挖上30年也挖不完”。一个公司到底好不好，需要用这些一线的信息来做辅助判断。
