爱华网投资者报(记者肖君秀)
4月27日，招商银行（600036.SH，03968.HK）在香港抛出“不排除股市融资”的消息，脆弱的市场立刻应声而变，招行H股当日下跌7.24%。分析人士认为，其定向增发的可能性较大，对市场影响相对较少。 4月30日，招行公布2009一季报，每股收益0.29元，同比下降33.41%。 为了缓解永隆收购所带来的资本压力，招行近日还通过了2011年前发行不超过300亿元的债券融资方案。 在2008年报中，招行为收购永隆的商誉减值仅计提了5.79亿元，目前还剩下商誉近96亿元，今后几年存在分批计提减值压力，具体金额要视每年的压力测试，好的结果是不用计提，最坏的结果是还有50亿元左右的金额，按五年分步计提每年需计提10亿元。 不过今年永隆自身盈利恢复之后，将可以抵消这部分损减，最终商誉减值计提应该影响较小。 根据市场人士预估，2009年招行净利润将在190亿元左右，同比会出现近几年来首次的负增长。 定向增发可能性较大 招行董事长秦晓在香港的业绩发布会上表示，招行的资本充足率超过监管层要求，但是仍有压力，为了补充资本充足率，招行不排除在股市上融资，也不排除发行新股或配股。 据招行4月25日发布的年报显示，其资本充足率为11.34%，较上年末上升0.94个百分点，但核心资本充足率为6.56%，同比下降了2.22个百分点。虽然都达到了监管层的基本要求（资本充足率8%，核心资本充足率4%），但实际上仍需要进一步充实。 招行董秘兰奇在接受《投资者报》采访时说：“不排除股市融资，但也不等于马上就要在股市融资。”同时他提醒记者，公司近日通过了“2011年前发行不超过300亿元的债券融资”议案。 “我们不缺现金，肯定是用来补充资本金。”至于是定向增发还是非定向增发，他表示，“还没有研究，这些都还不知道。” 国泰君安银行业分析师伍永刚分析认为，“定向增发的可能性较大。以后根据市场好转，也不排除公开增发的可能，具体还要等中国证监会开闸。”
海通证券银行业分析师范坤祥也持有同样看法，“融资金额还不清楚，关于方案及细节都还没出来。” 可以肯定的是，无论是进行定向增发还是公开增发，一向行事稳定的招行都会依照当时的市场承受力来安排，具体融资数额也会在市场可受范围内，总体来说影响相对较少。另外招行还未对此事进行具体研究，短期可能性很少。 永隆减值最多再计提50亿 2008年招行仍然取得了不俗的业绩，实现营业收入556亿元，同比增长35%；净利润211亿元，同比增长38%。不过，去年该行花费367亿港元巨资收购香港永隆银行，在经济低迷、银行盈利增速快速回落的时期压力开始凸现。 招行收购永隆银行形成的商誉，经过处理后，目前还剩下近96亿元。收购永隆第二部分47%股权（后发起全面要约收购部分）的溢价约87亿元，直接在资本公积中全额冲减；第一部分53%股权收购的溢价部分形成的商誉进行减值测试后，在2008年年末计提了5.8亿元。 招行副行长李浩认为，“两部分相加，全部商誉的45%已经被抵扣，我们采取的措施比较保守、减值计提水平并不低。” 按以上数据计，剩下商誉55%部分金额为96亿元，今后招行每年都将对此进行压力测试，并根据需要进行计提减值准备，并将在损益表中反映出来。 国信证券银行业分析师邱志承对其今后减值压力进行了预估，“大概在0~50亿元之间。”最终还要看压力测试结果。即使以最坏的结果打算，如果尚需计提50亿元，五年分批计提平均每年10亿元左右。永隆银行虽然2008年亏损8.16亿港元，但2007年净利润达到了13.72亿港元，其自身目前的盈利能力应能大致抵消当年的商誉计提。 对于永隆银行的发展，招行派出的永隆银行行长朱琦表示，2009年的目标是扭亏为盈；2010年至2011年，目标是盈利及资产增长率超过香港同业水平；2012年至2013年的目标是，在财务上实现公司的投资“物有所值”。 年报显示，两行合并后资产规模共1.57万亿元，其中永隆资产约900亿元，占比5.7%左右；两行合并的贷款规模8743亿元，其中永隆贷款380亿元左右，占比4.5%。 从永隆曾达到14亿元左右盈利来看，永隆目前对招行净利润的正影响占比大概在6%上下。 永隆银行如果2009年盈利，与今年所产生的商誉减值相抵，最终对招行盈利的影响应该不会太大。 随着永隆盈利能力逐渐恢复以及进一步提高，今后不但能对当年全部商誉压力部分相抵，最终还能够给招行带来可观的盈利贡献。 一季度净利负增长 秦晓表示，2009年招行贷款增幅将不能抵消央行降息导致的净息差收窄的负面影响，但希望可以保持盈利增长。 从2008年业绩来看，招行自身的盈利能力仍然具有竞争优势。2008年招行总资产、贷款、存款余额增长均快于同业平均水平；其资产质量控制良好，实现了不良贷款总额与不良贷款率的持续双降，不良贷款余额94.99亿元，比年初降8.61%；不良贷款率1.14%，比年初下降0.4个百分点。 2008年末拨备覆盖率高达223.29%，较三季末提升2.57个百分点。这种高拨备覆盖率以及较低的不良贷款率的做法，能够平滑公司业绩，并在适当的时候反哺公司利润，为2009年的业绩释放打下埋伏。 对于招行公布的一季报，伍永刚分析认为，“招行仍面临较大的净息差压力，永隆的商誉减值仍有一定的不确定性，招行的费用仍面临较快增长。” 2009年将是招行业绩压力最大的一年。伍永刚预计，招行2009、2010年分别实现净利润185.76亿、212.55亿元。以此数据计，其2009年净利将同比为负增长11.86%，2010年正增长14.42%。
