五开怎么一天赚一百 在不景气时赚进一百亿



作者:王志仁

今年4、5两个月,台股指数强势反弹了2500点,涨幅仅次于俄罗斯,位居全球第二,单日最高成交量甚至突破2000亿台币,显示着景气周期已经走出谷底,人气由此开始汇聚。从成交量和股价涨幅来看,这一次的领头者仍然是台湾的电子股。

自去年10月开始袭卷各地的金融风暴,快速扩散并重创全球各行业,比H1N1病毒更具传染性。也因此,今年6月刚出炉的“台湾地区科技百强”榜单,不仅是一份成绩单,更像一份体检报告,全面测试企业的病毒抵抗力,并由此确诊病情。

整体而言,今年进榜百强是近3年表现最差的一次:34家公司营收衰退,88家公司股价低于一年之前,20家公司税后净利少于5亿台币。显然,今年比的已经不是成长,而是抗衰。

台湾科技业最大输家是DRAM产业,其次是LCD业,只进榜2家。去年台湾科技百强榜首友达今年跌落至89名,另一家难兄难弟是排名88的群创。先前政府寄予厚望的“两兆”(半导体和液晶面板)产业,至今仍跳脱不了“大好大坏”的特性,如果要它们担纲成为台湾科技业的主力,最大挑战就是让它们锻炼对抗不景气的能耐。而目前,这些产业的起伏实在是太大,以生产DRAM的力晶为例,2006年大赚291亿台币,2007年亏损150亿,2008年更巨亏565亿台币。

 

 

老母鸡带小鸡

规模大并保持稳定成长的电子代工业,是今年榜单最大赢家,在前5名就占了3席,分别是纬创(第一)、广达(第三)和英业达(第四)。宏碁是赢家中的赢家,除了从它分割出来的专业代工厂纬创取得第一之外,专攻品牌和销售的宏碁也高居今年榜单第5名。品牌与代工是不同逻辑,一个讲求“价值提升”(value up),一个重视“成本控制”(cost down),2001年分家之后,宏碁和纬创就各自专注各自的竞争力,并在8年后各取得了自己的一席之地。

这些老面孔重回舞台中央的意义,不在于科技业吹起崇尚代工和制造的复古风,而是在于它们能够助推供应链上的其它伙伴,当台湾持续在笔记本电脑和多项信息产品领域保持世界第一,并继续鲸吞和蚕食市场占有率,也为提供各种相关零部件,如电池模块和笔记本外壳厂商,创造了更大的市场空间。

当整机组装产品价格不断下降,内部芯片和电子元器件的价格也越来越便宜,笔记本电池和外壳的价格不但抗跌,而且还在上涨。今年榜单第7名的新普(全球最大笔记本电脑电池生产者),和第52名的可成(全球主要铝美合金笔记本电脑外壳生产者),各以34%和50%的高成长率,继续攀爬市场高峰。而另一家生产笔记本电脑外壳业者巨腾(全球主要塑料笔记本外壳生产者),去年成长37%,今年5月25日正式由香港市场返回台湾挂牌TDR上市,首日开盘涨停到底,终场只成交13笔,挂单买进的则高达149万笔。

更多类似这些规模在30亿到300亿台币的新兴势力,构建起新一代台湾科技百强的骨干。他们的分布更多元,行业差异更明显,进攻的武器也更多。

获利百亿企业

当《数位时代》在2000年第一次推“台湾科技百强”榜单时,当时业界热门话题围绕在千亿俱乐部,也就是公司年营业额突破1000亿台币,是衡量实力的重要指标。当这项调查进入第10年,1000亿以上规模不再等同于竞争力,获利能力取而代之成为观察指标,特别是一年赚超过100亿台币以上的能力。

今年榜单上获利超过百亿的公司有12家,虽然低于去年的19家和前年的20家,但其中有9家公司连续3年获利超过百亿,是最稳定的赚钱冠军。他们分别是:台积电、联发科、台达、鸿海、广达、宏碁、宏达、中华电信和远传。

将这9家公司依序由产业下游往上游排列,最下一层直接面对市场的是品牌业者,有宏碁、宏达、中华电信和远传这4家,在这之上第二层是系统组装业者,有鸿海和广达这两家,第三层是零组件供货商,有台达电和联发科这两家,最上层是芯片制造商,仅台积电一家。

 五开怎么一天赚一百 在不景气时赚进一百亿

正常情况下,整个行业是这样运作:品牌业者向系统组装业者下单采购产品(宏达例外,它自己有工厂,身兼系统组装业者),系统组装业者再向零组件供货商采购零件,零组件供货商再向上游芯片制造商采购所需芯片。

金字塔与倒金字塔

在目前看来,底部宽而头部窄的金字塔结构中,每一家公司的获利能力取决于两个条件:它身处的位置在第几层,以及和同一层的对手之间的差异化程度。

与去年和前年相比,今年所减少的获利百亿以上企业,几乎都落在第三层的零组件供货商(供应液晶面板的奇美、彩晶和群创)和第四层的芯片制造商(做代工的联电,生产DRAM的力晶、茂德、南亚科技华亚科技,做芯片封装和测试的日月光与硅品),而底层的品牌业者数目则没有改变。

如果以前年榜单上获利百亿企业来排列,甚至构成一个头部宽而底部窄的倒金字塔结构,越上游越赚钱,与今年的离市场越近越赚钱正好相反。

著有《第五项修练》的彼得·圣吉常用的啤酒游戏,为这个现象提供了解答。当景气大好,而且预期会更好时,最接近终端市场的业者最早有了感受,为了抓住生意它们会先扩大库存,并反应在放大对上一层供货商的订单量上。此时生产和供货系统还是照原先规划运作,交货速度和数量初期无法跟上,终端市场业者的直接反应,就是再扩大订单量,以备更多库存来预防厂商有可能交货不及时的情况。

科技业的啤酒游戏

同样现象也发生在第二层业者身上。他们为了怕第三层业者供货不及,会把从第一层业者收到的订单,乘以一个安全系数后再扩大向第三层下单,第三层业者也重复同样模式,扩大向第四层业者下单。重复下单经过层层放大,已比实际需求增加许多,导致景气大好时,第四层业者是最大受益者,但也埋下后来的崩盘因子。绝大多数新的晶圆厂和液晶面板厂的投资计划,都在业绩和股价创新高时宣布,此时手上现金饱满,向银行融资或发公司债成本最低,但实际风险却最高。

等到终端业者的库存增加速度赶上需求增加速度,甚至超过需求增加速度时,情况就逆转过来。当需求开始下滑,业者为了减少库存跌价损失,会不惜降价求售,并回头减少向上一层业者的下单量和降低采购价格,这种砍单效应同样经过层层放大,受伤最重的也是第三和第四层业者。雪上加霜的是,此时往往他们的新厂刚启用投产,手上急缺现金,却得面对每一天开门就要计提的庞大设备折旧费,以及银行抽银根的压力,破产和倒闭风险急遽升高,股价和每股净值则大幅滑落。

同样的现象,30年来在全球科技业发生许多次,已内化为一种产业周期,不断循环。要跳脱这种循环有两种途径:拉大与同一层对手的差异,或改变自己在产业结构中的位置。

半导体厂只剩三家

英国《经济学人》在今年4月初一篇分析全球半导体业变化的文章里,引用一位不愿具名的业内人士观察指出,今后能幸存下来的芯片制造公司,全球只有三家:生产内存的三星、生产微处理器的英特尔和专攻代工的台积电。

至于三星在内存的竞争对手之一,德国的奇梦达,已在今年宣布破产;英特尔在微处理器的竞争对手AMD,则把设计和制造业务切开,把在德国原来生产微处理器的晶圆厂,卖给来自中东地区的阿布达比主权财富基金,改名为全球代工(Globalfoundries),转型做晶圆代工。

当全世界每两颗芯片有一颗由台湾制造,台湾业者过去20多年的投入,已迫使世界其它同业做出改变,这些改变又回头冲击台湾厂商,首当其冲的就是台湾6家摇摇欲坠的DRAM业者。合并、出售或转型?市场压力正在对抗业者的意志,而且很可能胜出。

联想和宏碁合并?

5月中,在美国《商业周刊》网站上的另一篇文章,则是对个人计算机业提出更大胆的建议:联想能和宏碁连手吗?(Could Lenovo and Acer team up?),文章论点很单纯,联想和宏碁应该合并;宏碁在迈向个人计算机第一的路途上,最弱的是中国市场,而联想在国际化失利后,只剩下中国市场,宏碁强在消费市场,联想强在企业市场,合并正好互补,而且马上成为世界第一。

这种点名配对的例子,在产业极度成熟压缩利润空间时,屦见不鲜,此时唯有透过资产重组和调整经营模式,才有机会开辟新的获利途径。

科技业与传统行业相比,强在创新能力,而创新有3个阶段:技术创新、商业模式创新和流程(process)创新。每一个新的科技行业出现,都以技术创新开始,以流程创新做为尾声。当芯片行业的进步,被简化为谁拥有更多12吋厂以及奈米制造能力,液晶面板厂的竞争,在于谁更早投资8代厂甚至9代厂时,创新的皇冠正在交出。

谁会接下这顶皇冠,谁又会成为皇冠上的下一颗宝石?可以确定的是,能够开启一大块产业的革命性技术,比如当年的集成电路、个人计算机、无线通信、液晶到因特网等,暂时还没有迹象,这也表示我们要把搜寻的范围放大,去分析更多细微的讯号。在新能源、芯片设计、个人数字产品和网络服务等方面,在今年榜单上都有不错表现。

内需服务崭露头角

值得注意的是,以往台湾科技百强多以接单出口为主,从内需市场出来的不多,即使有也多局限在通路业者。也就是说,台湾消费者的购买力,和台湾科技业的竞争力关系不大,他们能做的只是购买这些公司股票。

情况正在改变。近几年3家电信公司中华电信、台湾大哥大和远传的稳定上榜,以及今年有两家网络业者智冠和网络家庭进榜,以及榜单上的老面孔如神脑、灿坤、联强和全国电子等,内需服务业正形成一股新势力,改变百强榜单结构。在远传与中国移动合作后,内需服务有机会出口,把2300万人市场概念再放大。

同样赚一块钱,在景气好和景气差时意义完全不同。景气好时,它可能误导你的判断;景气差时,它能逼迫你做对决定。挫折比顺境更有启发意义,今年这份体检结果就是。

  

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