爱华网撰文/李明旭（安邦咨询分析师） 全球资本会优先配置到中国，不会因为短期经济波动而随意改变。
近期国际资本流动发生大规模转向的状况已经出现了。美元指数已经连创新低，美国股市和债市在稳步升高，原油价格较前一阶段低点翻了一倍，黄金价格正在逼近1000美元/盎司，铜、铝等有色金属，以及小麦、玉米等农产品的价格纷纷创出半年以来新高。最后，还有新兴市场的表现，从货币上说，自今年3月以来，澳元上升了20%，巴西里亚尔强势上涨15%，南非兰特上涨了16%；从股市上说，印度、巴西以及中国的股市都是在强势反弹，新兴市场股市领涨全球。 这些指标告诉我们怎样一个全球资金流动的画面？在美国境内，资金的风险承受能力已变得越来越强，从相对安全的国债市场转移到了股票市场。从全球范围来看，原本在美元（特别是在美国国债）避险的资金目前正四处出击，其中一个大的蓄水池是商品市场，资金的涌入导致农产品、铁矿石、原油、黄金等价格的上涨；另一个大的蓄水池是新兴市场，那些资源密集型经济如巴西、新西兰等国的货币都在齐刷刷地上涨；另外一个亮点就是与中国概念相关的经济体，港币上月多次触及强方兑换保证，新台币也创8个月新高，人民币汇率走势预期已经由贬转升。 资金流向的大规模转移，其背后自然有一套逻辑：全球金融危机缓和以及实体经济的触底反弹，使得资金的风险承受能力更强，对盈利水平的要求变得更高，这为资产价格的变化提供了经济好转的基础；全球宽松的货币政策，造成了基础货币过多的投放，在经济好转的同时势必令市场产生越来越大的通胀预期，目前黄金、大宗商品的价格以及美国国债收益率的变化都表明这一点。因而，经济转好和流动性过剩是目前主导全球资产价格走势的两个主题词，其中以后者更为主要。 放在这个大背景下来看中国经济和跨境资本流动的方向，就更能从整体上得以把握。此前中国虽然也经历了经济大幅下滑，但今年以来已出现了经济回暖的趋势，毫无疑问，中国经济仍然是全球的“优等生”。而中国经济复苏要领先于欧美同行的判断，已经得到了国际投资者的广泛认同。因此，全球资本会优先配置到中国，这是战略性判断，不会因为短期经济波动而随意改变。而近期的诸多迹象则表明，这种配置的时点可能已经到来。 台湾一季度GDP下滑超过10%，不可谓不惨，不过近期新台币触及8个月高点，何解？主要就是因为其拥有的中国概念，惹得国际资金大量涌入。作为香港经济支柱的金融业、旅游业以及对外贸易均遭受重创，港元5月份却频频触及“强方兑换保证”，迫使香港金管局数次进场抛出港元，香港楼市也频频被媒体曝出“出现泡沫”，何解？主要是因为香港背靠内地，无论是中资H股、内地红筹股，还是香港房地产，都成了国际资本追逐的对象。近期多有海外机构成立外币基金专注投资中国房地产（如近期的ING就是一例），近期A股反弹也被认为是热钱推动起很大的作用，人民币海外NDF市场已预期人民币一年后升值至6.68的水平，何解？都因海外投资者看好中国市场。 在中国经济去年下半年以来刚刚经历了一定规模的资本流出之后，现在就大谈热钱大幅涌入的可能性，似乎有些不合时宜。但是从大趋势上来说，中国经济将领先其他主要经济体而率先复苏，人民币对美元仍维持在人为低估的水平，全球主要央行都实行了幅度史无前例的宽松货币政策，这三个因素决定了热钱再度大幅涌入中国的风险之大。当然，这种情况的发生取决于两个前提：全球经济将逐步走出经济危机和金融危机，全球央行因为支持经济增长而继续保持宽松货币政策。而从现在的趋势来看，热钱再度涌入中国的可能性已经越来越大了。
