爱华网撰文/陆新之（知名财经媒体人）
选择一家有实力，和内地又牵连较少的外资机构，总比引入一家内资的，不知道和哪一方关系紧密的企业要好。 6月6日，国美电器召开董事会，全票通过了美国私募基金公司贝恩资本（Bain Capital）注资国美电器的方案。贝恩所持国美股份最终可上升至27%，为国美电器第二大股东。国美电器创办人黄光裕所持股份将从停盘前的35.6%摊薄至30%以下，依旧占据第一大股东的位置。 黄光裕被拘后，国美的未来已经成为海内外关注中国民营企业走向的一个指标，各方观察者都希望国美能够和黄光裕进行适度的切割，避免受到其被批捕的影响。但由于黄氏家族和国美牵涉太深，即使黄本人面临诉讼之虞，其在国美电器的权益，也需要一段时间的博弈才能找到合理退路。 对于国美和苏宁这样的家电连锁企业，香港中文大学郎咸平教授曾分析说，他们凭借广泛的销售渠道网络，能够像银行吸收存款一样，可以通过“账期”占用供应商资金，获得周期性无成本短期融资投入到企业的经营过程。这种“类金融”的企业性质使国美、苏宁在外部融资面临较大困难时，借此缓解资金瓶颈的约束，实现规模扩张及多元化发展。也正因为这样特殊的企业性质，加上国美事关二三十万人就业，长远来说，不会是外资机构能够控制的，也不会长期处于群龙无首的局面。在黄案有进一步结果之后，国美最后很可能落入一家很有背景的内地公司手中，那时候才是真正的结局。 事实上，国美电器这潭水一直很深，从黄光裕失去自由的第一天起，各方势力对其股权的争夺一直在拉锯，如黄氏家族势力、黄光裕的忠实支持者、黄光裕的外部盟友、陈晓等新加入国美的非主流派和那些向国美发行有债券的外资机构。此外，国美的实际控制权2008年底已经发生微妙变化，陈晓等行政人员组成的“看守内阁”，迟早需要身份合法化、长期化，所以新股东的进入，只是方式和时间问题。 现在，由强势的外资机构入主认购国美股份，其实是一个妥协的产物。看似很不可能，但是又最有可能性。 首先，内地的同类家电企业即使想入主国美，也不可能获得接受和批准。因为，当局和同业肯定不愿意看到合并后一家规模独大的新国美，反对声音一定很大。因此，这类企业参股国美的机会都很小，更不要说是收购了。 其次，香港一些名气很大、有钱也有经验的华资财团，虽然也在传言之中，但他们在和内地政商关系方面长期处理不好，例如当年的转售凤凰卫视事件，就很令内地失望，所以他们在内地只能是搞搞房地产这类边缘项目。他们欲购国美股份云云的消息，恐怕是落空概率很高。 再次，一些内地官方背景的中资机构，要参股乃至收购国美，并不存在实质性困难。但是这类企业的负责人，很容易了解国美内部的各种利益协调。他们很快就会发现，这是一个烫手山芋，存在很多不确定性。所以，中资机构对于国美的态度普遍比较超脱，负责人更真实的想法是多一事不如少一事。如果需要投入几十亿元掌握一个公司，这些中资机构一定有更好的投资目标——例如资源和能源。 这种情况下，一直关注内地的贝恩资本进入国美，开展善后游戏，就成为毫无悬念之举了。对于国美内部的各色派系来说，选择一家有实力，和内地又牵连较少的外资机构，总比引入一家内资的，不知道和哪一方关系紧密的企业要好。而且作为外资机构，资金实力不是问题，在将来甚至有可能收购国美。 对于遭遇到沉重打击之后的黄氏家族来说，如果还希望长期控制国美电器、鹏润地产的话，并不聪明。最为务实的决策，是抓紧时机变现，多留现金应变。而对于国美内部的其他势力而言，也希望在增发之后，逐步寻找高溢价变现股权的办法。
