5万元短期理财 短期回避“生物5金刚”



  投资者报(记者肖妤倩)

  在股市大幅上涨的过程中,医药这种防御性板块往往会受到投资者的冷落。特别是经过了医改题材的炒作之后,医药板块就没再成为市场的主要话题。

  一场流感疫情的袭来却让“几家欢喜几家愁”。在航空、旅游、酒店类个股受到重挫的同时,市场却把甲型H1N1理解为对医药板块的利好。

  “利好”是否真实存在?对哪些公司影响较大?尤其是天坛生物、海王生物、华兰生物、科华生物、莱茵生物这“生物5金刚”,在经历了一波炒作之后,是否还值得投资?

  为了解释这些疑问,《投资者报》记者与银河证券医药行业分析师李鹰鹏进行了面对面的交流,在采访中,李鹰鹏对医药股的操作显得特别谨慎,他认为,目前是生物制药股的尴尬时期,投资者最好等股价回调时再介入。

  《投资者报》:大批生物制药股的市盈率在 60倍以上,远高于市场平均水平,但是有观点认为,生物制药行业市盈率一贯很高,70 倍也许仅仅是开始,你怎么看?

  李鹰鹏:这个观点我不是很赞同,过高的市盈率意味着投资的成本很高,从常态来看,它不可能永远保持这么高的估值。国外生物医药不是完全按照市盈率进行估值的,国外公司有很多原创产品,定价上很大程度上是参考期权定价的模型。也许它是亏损的,但是股价很高,是因为这个时候它有一两种主要产品进展很好,一旦这些产品不受关注了,股价立马就会下来。而国内原创产品很少,大部分都是仿制的。

  《投资者报》:“生物5金刚”中,哪些公司比较有价值?

  李鹰鹏:天坛生物、科华生物、华兰生物都是很有价值的公司,我们长期看好。

  《投资者报》:在经历了一波炒作后,“生物5金刚”目前还能不能买入?

  李鹰鹏:目前生物制药类股价已经偏高,但并不是说不值得投资,像天坛生物、华兰生物、科华生物这样的好公司,投资10年肯定不会亏钱,但现在买入会影响整体的收益率。

  从整体上看目前是尴尬时期,不是介入的最佳时点,最好是在回调的时候介入。今年年底,即使大盘回调,生物制药类个股肯定还会有一波上涨。根据2009年的估值,主要公司在23倍左右,一线公司在30倍左右;而到了2009年底,就要按照2010年的估值水平进行估值,随着行业的增长,那时的估值水平肯定会提高。

  《投资者报》:但是持有医药这种防御性品种,收益往往比较低。

  李鹰鹏:生物医药行业的防御性强,大盘跌的时候,其中的好公司跌得很少。整个行业未来的增长是能够确定的,年收入增长能达到20%左右,和那些高波动的行业相比,显然稳定很多。

  如果挑10家或者20家最好的公司做一个组合,拿住10年,输给大盘的可能性很小。但是也许第一年会输给大盘,第二年可能又输给大盘,能够拿住的人又有几个?

  根据中国目前的状况,医药行业长期的成长性很确定,行业内的优秀公司每年能有20%至30%的成长,意味着公司股价每年也会有20%至30%的增长。如果挑一些好公司,每年做一些轻微的调整,把基本面变差的公司调出去,再把基本面变好的公司调进来,最终跑赢大盘是很正常的情况。

  《投资者报》:甲型H1N1流感事件对哪些公司的业绩有实质性的影响?

  李鹰鹏:生物制药产业的分工比较广,可以细分为几个不同的领域,比如疫苗、血液制品、诊断试剂以及生物工程,它们的市场规模不完全一样,收益情况也不同。

  单从甲型H1N1流感来看,它本身是种传染病,从防控角度看,控制传染源很重要,理论上这时所有就诊的发热和咳嗽的病人都会用到诊断试剂,像达安基金、科华生物生产的诊断试剂产品,用量肯定会增加。但是产品不是全国统一采购,而是到各个省、城市甚至医院招标,因此哪家公司能增加,增加多少很难确定。诊断试剂产品门槛不高,还有很多公司也能生产,只是上市公司实力强一些,能领先一步。

  另一方面,保护人们不被感染,最好的方法是接种疫苗。这种疫苗和以前的SARS疫苗不一样,SARS是一种全新的病毒,疫苗最终没有做出来,而流感就不一样。

  在国内疫苗产业中,流感疫苗的竞争最激烈。以前流感疫苗产能过剩,目前该局面仍没有得到缓解。如果甲型H1N1流感事件能使大家对疾病产生恐惧,纷纷注射疫苗,那么产业供需不平衡的状态可能会发生变化。但是,对上市公司的每股收益能提升多少,很难预测。

  《投资者报》:既然科华生物的诊断试剂并不独家,那么它的优势在哪里?为什么看好?

  李鹰鹏:它的市场占有率和市场认可度比较高,其诊断试剂的性能和稳定性较好,而且产品线比较全。出口的诊断相关仪器,受到了国外认可。长期来看,其每年净利润保持20%至30%增长的概率比较大。

 5万元短期理财 短期回避“生物5金刚”
  《投资者报》:天坛生物一季度收入增长67.86%,而净利润增长141%,为何净利润的增长会大幅超过收入的增长?

  李鹰鹏:这和成本、费用以及产品更新换代有很大关系。生物制药行业和其他行业不一样,比如说有的公司收入只增长20%,但是由于毛利率可能由60%上涨到90%,净利润就会出现较大涨幅。这种情况在医药公司产品更新换代的时候很常见。

  天坛生物今年一季度增长很快,很大程度上是因为一季度二联疫苗卖得很好,二联疫苗的毛利率远远高于原来单一疫苗的毛利率,而且规模扩大之后相关成本比原来低,因此取得了较高的利润。

  一般来讲,生物制药类公司的毛利率都很高,如果毛利率没有达到60%,很多产品都挣不到钱。这个行业的特点是研发和销售的费用较高,而在生产上和人工上不需要太多的成本。

  《投资者报》:天坛生物作为国内疫苗和血液制品两大领域的领先者,你在报告中给出的合理股价是19.85元,但是目前其股价已经突破20元,在甲型H1N1事件的影响下,估值是否还会进行调整?

  李鹰鹏: 估值是我个人的判断,是目前比较合理的价位,短期内不会调整它的估值。除非公司出了新的公告,或者是有重组进展,业绩比想象中好等等,这个时候会调整。而且估值分两个部分,一部分是业绩预测,另一部分是估值水平。业绩预测一般是看基本面的变化,而估值水平受大盘影响很大,一旦市场走弱,所给的估值也会变化。

  《投资者报》:你看好天坛生物和华兰生物的理由是什么?

  李鹰鹏:疫苗类上市公司中最好的是天坛生物和华兰生物。华兰生物进军“疫苗产业”会挤压天坛生物一定的市场份额,不过流感疫苗这个领域竞争一直就很激烈,并不在于华兰这一家。中国基本没有原创的疫苗,都是从国外引进的,像天坛的技术比较好,多数产品可能会提早3至5年引进,随后其他一些小公司就陆续开始引进了。

  华兰生物虽然较晚介入流感疫苗,但是它的疫苗和天坛生物的没有本质区别。天坛生物重点在于麻腮风这类计划免疫的疫苗,在流感疫苗上投入的精力并不大,如果甲型H1N1事件造成疫苗注射需求增多,天坛和华兰肯定会受益,至于受益程度就不好预测。

  天坛生物的优势很明显,大股东有国资背景,中国生物技术集团公司在国内疫苗计划领域处于绝对领先地位,占据90%多的市场份额,研发能力也很强,缺点是管理机制不够灵活,在激励机制上和民企有一定差距。而华兰生物作为民企在激励机制和销售上会灵活一些。

  华兰生物的血液制品竞争力也很强,国内血液制品生产企业大约有28家左右,而且目前血液制品处于原料不足的特殊时期,产品不愁卖,只要有产品就能卖出去。

  《投资者报》:莱茵生物因为有“莽草酸”产品而成为流感疫情题材中炙手可热的个股,有人吹嘘它的合理价位能达到每股300元,你怎么看?

  李鹰鹏:莱茵生物开始公告称没有接到订单,后来又称接到了700多万元的订单,确实符合甲型H1N1题材。至于300多元的股价,我不知道那是怎样算出来的。莱茵生物一季度亏损,如果亏损持续,那么没法用市盈率来估值。至于股价多个涨停,从我的分析来看,没有发现基本面对目前股价有力的支持因素。

  莱茵生物刚上市的时候我曾经关注过,但是后来发现一个很大的问题,它实际上没有稳定的主营产品,主营产品是根据需求每年变化。即使莽草酸真的卖得很好,也很难弥补其他产品的不确定性。

  莱茵生物主要做植物提取,植物提取的国内市场还没有培育起来,国内市场很小,很多产品需要出口。一季度亏损的原因就在于欧美市场由于金融危机,需求大幅度下降。而且现在莽草酸的价格和订单数量都不确定,而莽草酸的原料八角的价格已经上涨了50%,它的毛利率肯定会受到影响。而且植物提取这一行门槛也不高,很多公司都能做到。

  《投资者报》:海王生物也受到市场青睐,近一个月涨幅超过70%,这家公司的投资价值如何?

  李鹰鹏:海王生物的基本面不理想,不是我们重点关注的品种,没有跟踪,短期内的涨跌不是基本面能研究出来的。  

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