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系列专题：创业板上市
三个月之内，中国第一批创业板企业有望挂牌。 这是一个令国内高科技企业期望已久的融资平台，也是VC与PE绝佳的退出通道与发展的春天。 最先登陆创业板“鱼跃龙门”的会是什么样的企业，是美国纳斯达克式的IT互联网、工业、电信，英国AIM市场的资源、采矿，还是如韩国科斯达克市场的金融、电子、运输设备等各个行业的全面开花？ 先行者：远东控股 创业板“如箭在弦”。 远东控股集团掌门人、长江商学院“中国企业CEO课程”首期班学员蒋锡培也随之更加繁忙，因为其投资的两家企业正在为首批登陆创业板而做准备。 两家公司中，一家是汽车设计行业的龙头企业，具有较强的核心竞争优势。另外一家是数字电视的行业龙头，也是中国最大的数字电视软件及系统提供商。 2008年，正是为了备战创业板而配置的投资，蒋锡培收购了中科中远，即现在的中科远东。通过它，远东控股间接持有两家公司部分股份。 不过，这仅仅是远东控股登陆创业板计划的第一步，其旗下还有4家企业计划于明年在创业板登陆。 蒋锡培能有如此丰厚的创业板上市资源，正是缘于其3年前“主业+投资”的发展战略的提出。 在蒋锡培看来，每年拿出主业的部分盈利通过专业机构去投资，以产业股权投资为方向，投资参股中国成长型的企业，并分享其带来的高成长收益，也不失为一种好的发展模式。 当时的2006年，正是中国A股资本市场股权分置改革步入中期之时，正在奔向全流通时代。券商的综合治理，银行改革后的陆续上市。 蒋锡培这一战略的转型，正契合了中国经济从产业时代进入资本时代的脉络。 “主业+投资”，蒋锡培认为，就是在主业稳定增长的基础上，入驻资本市场，开展股权投资等金融投资，用两条腿走路，从而扩大企业的利润，为社会做更多贡献。实业是为满足社会需求，整合社会资源、承担社会责任，风投是在承担较高风险的基础上，获取高额回报，还可以帮助有志向的年轻人。 目前远大控股总共投资了23家企业，遍布诸多行业，主要有：电子商务、化工、电线电缆、创投公司、汽车设计、通信、数字电视、软件开发、医药器械、木材林业、航空、教育等。 相比主业，蒋锡培认为他的投资项目“还是在试水当中”，总体上也没有看到“人家几倍或几十倍的回报。”现实的投资回报，比预期还有差距，但他还是看好未来的“资本平均回报率”。 当然，投资项目如果能成功登陆主板、中小板或创业板，都能带来数倍甚至几十倍的高回报。 目前，蒋锡培还在积极寻找在中小板、创业板登陆的优质上市公司进行中线投资。一方面其秉承“主业+投资”的投资策略，继续深入开展PE投资，另一方面也积极关注二级市场的投资机会，择机介入。 登陆软实力 虽然要到九十月份才能有登陆创业板的确切消息，但筹备招股说明书等相关上市材料是如今远东控股下属这些欲上市最为重要的工作。 不过，远东控股方面介绍，这几家欲登陆创业板的企业都有共同的特点。 比如在相关行业中都是国家重点龙头企业，都符合创业板对净利、规模、注册资本等相关要求，除此之外，都具备成功的盈利模式，未来具有高度的成长性，高预期的盈利能力；拥有优秀而且稳定的管理团队，清晰的股权变更历史，畅销的产品销售渠道和优质的产品质量，具有较强的科研和营销能力等，CEO都是很优秀的企业家。 其实，蒋锡培所言的这些共性，也是众多投行所认同的登陆“中小板”软实力。 6月5日，《深圳证券交易所创业板股票上市规则》正式发布。 相对于海外市场，中国创业板上市条件比较严格，要求有盈利，具备一定的规模，主营业务突出鲜明；对发行人公司治理要求从严，有利于创业企业的持续发展等要求。发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势。 方正证券指出，这其实可以参考“两高五新”，即高科技：企业拥有自主知识产权的； 高增长：企业增长高于国家经济增长，高于行业经济增长； 新经济：互联网与传统经济的结合、移动通讯、生物医药；新服务：新的经营模式，例如金融中介、物流中介、地产中介； 新能源：可再生能源的开发利用、资源的综合利用； 新材料：提高资源利用效率的材料、节约资源的材料； 新农业：具有农业产业化，提高农民就业、收入的企业。 民生证券分析师腾晓军则认为，除此之外还包括新商业模式，主要是指连锁经营、汽车4S 店、经济型酒店、家庭旅馆等。新商业模式中已经成功的典范即为苏宁电器和国美电器连锁的上市。即使成功上市后仍然要不断改善其商业模式，目前苏宁、国美及其旗下永乐家电一直强调的3C+旗舰店服务新概念。 长江商学院副院长刘劲指出，创业板市场更喜欢的可能就是新能源了，比如风能、太阳能，涉及到环境保护的行业企业。因为市场往往有两个东西，一种是本身的经济需求，另外一个是炒作这种心理。 创投春天 金秋十月，一个创富与丰收的季节，也是创投企业的一个新的开始。 创业板推出将降低成长类中小公司的上市门槛，增多单批次上市公司数量，并缩短禁售期，这都会大大降低创投公司的退出难度。 从英、韩、日等国的历史看，创业板推出基本都带来了本国创投行业的一轮蓬勃发展。此外，从国家间横向比较看，我国创投资本还处在成长初期，未来的发展空间巨大。 因此，中信证券研究部执行总经理、首席策略师于军指出，创业板推出将会带来创投公司的一轮集中推出与集中获利，从而促发短期利润的快速增长。 数据现实，全球优秀的创投机构年均回报率在27%-174%之间。 当然，在蒋锡培看来，股权投资本身就是高风险、高回报的以价值投资为趋向的活动。如果公司的本质发生了变化，那么随着经营状况的恶化，承担一定的损失是无法避免的。这就是游戏规则，有收益必然要承担相应的损失。 长江商学院副院长刘劲教授介绍，现在国际上，如果有好的项目的话，很容易引进外国的VC来投资。好的VC已经进来了，他们就是说，创业板一带的话，他们可以很轻易地把他们的投资量增大。比如从10亿美金变成20亿美金或者说50亿美金。 因此，刘劲指出，最近因为金融危机造成VC、PE比较沉寂，但创业板一带动，创投行业就火了，资金流动就会非常充裕。 “创投行业的支撑，以及创业板所带来的退出机制会形成了一个非常良性的循环，更增加这个资金的投入程度，风险就又分散了一部分，融资成本就会降低，企业发展成本更低。”刘劲指出。 创业板： 满足金融压制下的基本需求 《长江》：全球先后有75 个创业板市场，但如今仅剩41 家，而且很多并不成功，没有上市企业来支撑了。最为成功的纳斯达克还是融合了全球的资源。就此，你怎么看待中国创业板市场的发展前景？ 长江商学院教授、副院长刘劲：中国的创业板是很有前途的，首先中国的经济体很大，公司多，在里面找出些有潜力的公司不是件什么难事。不像别的市场，比如说新加坡，中国香港，他们本身的经济体太小了。 另外，中国实际上存在着金融压制。中国百分之七八十的金融资产是在银行，但是银行贷款往往贷给那些国企、大型企业。真正的中小企业，有成长性的企业，银行往往不愿意贷。整个的投资融资渠道都不畅通，就导致很多企业有很好的商业模型、很好的发展前景，但没有融资渠道。尤其是私营的中小企业。 如今，创业板给他们提供了一个很好的融资平台。因此，国内创业板相对来说还是满足比较基本的一些企业融资需求，它不是说随着经济的发展，完全的促进高科技甚至技术革命，它推进的是对大多数高风险投资产业的一个提升。 《长江》：创业板的推出，你认为它的持续发展动力是在哪？ 刘劲：国家应该有进一步的政策倾斜，支持企业创新。创业板本身应该多提供上市企业，多提供可投资的行业和不同类型的公司。 美国是一个高度创新的一个经济体，创投与创业板都非常发达。你像硅谷，生物制药、高科技都很厉害。它不停地有这个新的东西出来，因此纳斯达克市场发展非常不错，这是相辅相承的。 还有，创业板跟主板相比，公司年轻，风险较大。因此，首先得分散风险。创业板的投资得学创投，分散投资。因为很多投资都有可能失败。当然，如果成功收益将相当可观。 但还是要加强一些风险提示，特别是监管。对创业板上市公司的披露一定要加强，还有会计审计。再一个很重要的一个就是加强上市公司的内控系统的监管。 《长江》：你认为推出创业板的过程当中会遭遇到哪些问题？ 刘劲：很重要的一点是，美国纳斯达克市场推出之后，正赶上IT技术革命，带来巨大的产业升级、技术变革的投资机会。但现在中国没有技术性的革命，投资风险就比较大。 整个这个世界经济现在是处于一种不容乐观的环境里面。创业板既是高成长，也是高风险。这种公司在经济波动比较大的时候，或者是经济往下滑的时候，它往往跌得非常狠。 所以，如果西方国家经济不能够复苏。一旦股市下跌，创业板本身的风险很大，然后又在这风险很大的时候再加上风险。那创业板肯定跌得要比主板多的多，因为它们不管是从资产还是从其他各个方面讲都不如主板的企业。这是需要投资者和企业都需要注意的。
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