爱华网首席研究员 吴强
58 2009-6-22 投资者报(首席研究员 吴强) 年初以来一直滞涨的银行股，最近一个月成了领涨大盘的主力。这完全符合今年5月以来《投资者报》的预测（相关内容详见D02版）。 截至6月18日，银行板块在过去一个多月时间涨幅已超过了30%，但根据本报的选股模型，我们依然认为银行股具备一定的安全性，如果市场不出现大幅回调，银行股尚有较大上涨空间。 根据《投资者报》5月11日选择银行股的逻辑，我们回顾了银行板块的股票池，甄选出具备安全边际的银行股供投资者参考。经过对市盈率、反弹涨幅和业绩增速三个指标的评估，我们发现14家上市银行中有7家具备明显的估值优势。其中工商银行和中国银行两家公司，依然保留在“最安全个股”股票池中，而招商银行、交通银行、建设银行、兴业银行和浦发银行，依然具备估值优势，不过相对前两家银行其涨幅过大，如果出现回调可择机介入。 依然具备估值优势 根据《投资者报》选股模型，我们用最新的数据，观察各行业2008年10月反弹以来涨幅和市盈率的关系，发现银行板块的整体涨幅和市盈率依然低于其他行业。 根据Wind统计，截至6月17日，全部A股反弹幅度达68%，平均市盈率（TTM）达31倍，而银行板块反弹幅度为58%，低于整体市场水平10个百分点，而其市盈率仅为15.7倍，远低于市场平均水平。而且和其他行业相比，银行股的估值和涨幅都处于较低水平。（图二） 通过对银行业目前的市盈率和历史市盈率进行比较，我们发现，银行股目前的估值仅为历史平均估值（38倍PE）的一半，而很多行业的估值已经超过或接近历史估值的平均水平。（图三） 另外，银行股的表现还取决于上市银行2009年的盈利预期。银行股的业绩主要受贷款规模和息差影响，今年上半年信贷规模急速扩张，近期央行重申了继续保持宽松货币政策的态度，这让上市银行的利润池基数可以维持在较高水平，将使银行股2009年业绩水平好于预期，正是基于这个判断，各大投行在最近也纷纷上调了银行股的评级。 基于上述分析，《投资者报》认为，银行股的估值目前依然具备优势，如果市场不出现大幅回调，银行股尚有较大上涨空间。 长期投资者不需要卖出 从长期来看，市场的上涨相对确定，而短期是否会出现调整，调整的幅度会有多大，却有一定的不确定性。 股票市场的走势，往往受多方面因素影响。《投资者报》认为，影响市场整体走势的基本因素可分为两个方面：其一是市场流动性保证；其二是人们对上市公司的盈利预期。 显然，目前市场的流动性无需怀疑，而且未来央行还将继续采取较为宽松的货币政策。而对于第二个问题的分歧，正是市场上涨较为谨慎的原因。由于市场各方对于“经济触底”已达成明显共识，多方力量略占上风，使得大盘在6月18日震荡上行至2855点。 但是，经济触底并不表明上市公司2009年业绩增长的预期就非常明确，二季度的经济数据和上市公司中报将会对市场形成考验。另外，市场短期是否会出现调整，取决于全球股市的走势和不断出台的经济政策和数据。同时，人们获利兑现的冲动也是影响市场短期走势的因素之一。 前期购买的银行股是否需要卖出？这取决于投资者的投资理念以及对市场的判断。对于看好经济回暖，又不擅长于抓住短线波段节奏的投资者，我们的建议是长期持有安全边际较高的银行股，对短期走势不闻不问，赚取长期的确定性的利润。
