爱华网分析员 李静 60 2009-7-6 投资者报(分析员 李静)不对称复苏下，积极信号不断释放。 自去年11月份以来，先行指标PMI（采购经理人指数）连续7个月回升，其中有4个月位于50的临界线上方，经济向好局势已经形成。而工业生产流通领域的情况也呼应了PMI的走势，2009年前5个月工业企业利润降幅收窄，效益开始探底回升。 1~5月份，全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)实现利润8502亿元，同比下降22.9%，与1~2月份的37.3%的降幅相比，缩小了14.4个百分点。 降幅收窄之际，究竟哪些行业或企业促使工业企业效益探底回升，这些行业存在怎样的投资机会？ 通过对相关数据进行分析发现，前5个月中，私营企业在各类所有制企业中是唯一一类实现净利润正增长的类别，而且，随着经济的逐渐复苏，部分随之复苏的行业投资价值值得投资者关注，而部分走势不明朗的行业，则还需要观望一段时间，寻找交易性机会。 私营企业利润领先 虽然目前经济的增长，在很多市场人士看来，是政府主导下的投资拉动效应。而且，由于投资主要在基础设施建设等领域，大型国有企业、国有控股企业将近水楼台先得月，分得一大杯羹，私营企业及中小企业则离“楼台”较远。而前5个月工业企业利润的数据，却令市场意外。 1~5月，包括国有及国有控股企业、集体企业、股份制企业、外资企业和私营企业在内的5类所有制企业中，前4类企业仍然延续了前期的净利润负增长的态势，降幅在0.7%~41.5%不等，其中受益4万亿投资最直接的国有企业，竟以41.5%的降幅居降幅榜首。而私营企业却实现了2303亿元的净利润，同比增长2.4%。 最直接受益的反而表现不佳，而那些自负盈亏并经常遭遇银行惜贷的私营企业，反而在不利的经济形势下，实现盈利。 有观点认为，上半年中小盘股的涨势喜人，为中小企业融资提供了便利，这也许是促进企业实现利润的原因之一。实际上，企业的所有制也是企业的一个重要原因。国有企业犹如被宠坏的孩子，条件很好却难以取得好成绩，而私营企业是一个自力更生的懂事孩子，稍有条件，便会奋起。 对于私营企业而言，下半年，投资和消费的拉动下，需求将回暖，原材料和产品价格也将进一步企稳，它们盈利有了更好的条件。我们提倡关注业绩领先的公司。 目前，A股公司共有568家私营企业，其中医药生物类公司最多，共有66家，占比逾一成；其次是机械设备行业，共有64家公司，占比逾一成；此外，居于前列的行业还包括化工类57家上市公司，房地产类49家上市公司，电子元器件类33家上市公司以及商业贸易类27家上市公司等。 在宏观形势逐渐回暖的情况下，上述行业中，每股收益、净资产收益率以及净利润增长率较高的龙头私营企业值得关注。 以医药生物行业为例，浙江医药（600216.SH）、新和成（002001.SZ）等公司的市盈率在30倍以下，且2008年的每股收益分别达到2.16元和4.02元，净资产收益率也分别达到72.9%和103.17%，此类公司值得关注。 复苏行业值得关注 我们除了从盈利能力较强的私营企业“探宝”之外，还可以从各个门类中甄选出业绩逐渐复苏的行业。 根据国家统计局公布的39个工业大类行业利润情况，有四大类行业实现利润增长，它们分别是煤炭开采业，同比增长4.2%，建材行业同比增长8.6%，电力行业增长了14.6%。此外，石油加工及焦炼业也由去年同期449亿元的亏损，转为盈利448亿元。 这四大行业都和宏观经济的走势密切相关，其利润正增长得益于需求逐渐回暖、原材料价格稳定这两大因素。 以电力行业为例，去年全行业大面积亏损的局面，进入2009年便逐渐开始好转，主要是由于煤炭价格的企稳，降低了企业的生产成本；再以建材行业为例，4万亿投资以及房地产市场的回暖，使得需求增加，进而实现了行业利润的增长。 因此，下半年关注业绩的投资者，对这些复苏行业的情况也需多留意。这些行业一旦复苏，其往日的霸气又将卷土重来，盈利能力也会远远超过其他行业。 在寻找复苏行业中的投资机会的同时，“寻雷”的工作仍需进行，抓住投资机会的同时，也要避免投资失误。 根据国家统计局公布的数据，8个行业前5个月的利润同比是下降的。考察这些行业，其未来的走势都受一些不确定因素的影响，使得其未来盈利能力变得扑朔迷离，这些“看不清楚”的行业，建议投资者观望为主，择机而动。 以利润下滑幅度最大的钢铁行业为例，其利润同比下降97.2%，原材料价格和下游需求的不确定，使其未来业绩增长难以判断。
原材料方面，旷日持久的铁矿石长协价在“大限”之日却仍无结果，中方表示仍将持续下去，铁矿石协议价的谈判历史也因此被改写。 未来，中方能否如愿与铁矿石巨头企业达成较去年40%的降幅，仍是个未知数。需求方面，情况虽有所企稳，但回暖的基础并不稳固，不排除未来有降低的可能。上下游的不确定，使得钢铁企业未来盈利状况难以确定。 而石油和天然气开采行业前5个月利润下滑幅度也达到了75.8%，未来该行业的情况也不乐观。目前，天然气处于中国式低价状态，而随着西气东输二线工程的完工，中国天然气与国际接轨的时机逐渐成熟，但是能否顺利接轨还存疑，天然气作为具有公共资源属性的商品，调价并不容易。未来，天然气行业的盈利能力也并不是很乐观。 总之，对这些未来走势目前尚不明朗的行业而言，投资者多加留心，关注其行业动向，也可以在适当的时机，选择交易性机会进入。
